美国圣路易斯联储行长布拉德4月18日表示，美国的通胀率“实在太高了”，美联储需要迅速采取行动，通过多次加息50个基点，将利率在年底前提高到3.5%左右。
资料显示，美联储于2020年3月重启量化宽松政策，在1年半的时间里将美联储总资产翻了1倍，达到8万亿美元，但量化宽松政策也造成美国40年来最严重的通胀局面。今年3月16日，美联储宣布上调美国联邦基金利率目标区间25个基点到0.25%至0.5%之间。
美联储3月份货币政策会议纪要显示，预计不久后将开始以每月最多950亿美元的规模缩减资产负债表，或每年缩减逾1万亿美元，并可能在5月宣布决定。
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控制通胀成当务之急
自2008年国际金融危机发生以来，各国央行的多轮债券购买行为让人们对量化宽松政策的运作方式有了些许了解——这是各国央行对超低利率的承诺。量化宽松降低了长期借贷成本，提升了流动性，有助于营造更为平稳的市场环境。
对于美国的量化宽松政策，英国《经济学人》杂志称这个曾经的非常规货币政策在过去10年中已变得司空见惯。仅在新冠肺炎疫情期间，美联储就购买了惊人的3.3万亿美元国债和1.3万亿美元的抵押支持债券（MBS），以维持低借贷成本。而与此相反的操作，即美联储缩减资产负债表时出现的量化紧缩则罕见得多。美联储是世界上唯一一个真正尝试过这种做法的机构，但由于市场动荡，美联储不得不在2019年突然叫停了这一做法。英国《经济学人》杂志认为，美联储3月份货币政策会议纪要提及其降低资产的计划，而此举无异于将美联储引入未知的空间。
美联储董事会成员莱尔·布雷纳德表示，随着通货膨胀的加剧以及劳动力市场的吃紧，美联储希望迅速为经济降温。但他认为，如果量化紧缩与利率上升协同作用，恐怕会拖累经济增长。
迄今为止，为维持资产规模，美联储一直都是将到期债券的偿付资金进行再投资。美联储3月份货币政策会议纪要显示，美联储很可能会以停止部分债券到期再投资的方式来进行被动缩表，而非主动出售资产。被动缩表可能在5月启动，如果一切顺利，到7月美联储将提高被动缩表的上限规模至每月950亿美元，其中包括价值600亿美国国债和350亿抵押支持债券（MBS）。
分析认为，美联储可能将在1年内缩减资产负债表规模超过1万亿美元，缩减速度是其2017年—2019年第一次缩表时的2倍。美国对冲基金公司D.E.Shaw的布莱恩·萨科认为：“即使缩表以一种可预测的方式完成，对市场而言仍然是一个巨大的调整。”
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各种担忧不断显现
量化紧缩的操作与量化宽松正好相反。各国央行不是通过购债来制造准备金（由私营部门持有），而是通过停止债券到期再投资来减少储备金。在量化宽松发挥作用的三个渠道中，量化紧缩也是反其道而行之。
首先，量化紧缩发出的是即将加息的信号。今年1月初美联储讨论要以超出市场预期的节奏进行量化紧缩，也正是在此时，美国市场利率开始飙升。
第二个渠道是量化紧缩对收益率的直接影响——分析这一点往往需要一些大胆的预测和估计。一些分析人士认为，美联储将在未来3年内缩表3万亿美元（从目前占GDP的36%降至20%左右）。美国银行（BankofAmerica）的马克·卡巴纳认为，这可能等同于25到125个基点的加息。美联储主席鲍威尔也强调了量化紧缩的不确定性：“坦率地说，我们对加息如何影响金融状况的认识尚有很多的不确定性。”
最后一个渠道是流动性。随着美联储减少国债购买量，美国国债的总体交易量会相应下降。事实上，一项用于衡量美国国债交易难易程度的彭博指数已于近期持续恶化，直逼新冠肺炎疫情暴发之初的低点。
不过，如今美联储却是有备而来。首先，目前市场上的现金要比2017年时充沛得多；此外，美联储还构建了隔夜贷款服务机制，以便美国的银行在需要时可以及时获取资金。纽约联储前主席比尔·杜德利表示：“像2019年9月那种利率飙升的风险，现在其实不可能出现了。”然而，新的担忧将会显现。英国《经济学人》杂志认为，美联储抵押贷款支持证券的期限很长，仅靠被动缩表或需数十年。美联储虽无意主动抛售美国国债，但很可能不得不这样做。另一个担忧是美联储高达3260亿美元的短期国债。一些分析人士认为，短期国债将会成为被动缩表的对象，为量化紧缩添砖加瓦；也有人担心，这将加剧美国债市的波动。
但是，市场最大的担忧在于，量化紧缩能否如期奏效，能否在不过度伤害经济的前提下为经济降温。
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缩表力度或超市场预期
针对美联储可能采取的量化紧缩政策，很多专家和金融机构表示，规模空前的货币政策很可能引发超出预期的市场反应，并导致经济陷入衰退。德意志银行最近发表的一份报告不认为美联储能够实现“软着陆”，并认为激进收缩的货币政策预计将导致美国在2023年末陷入经济衰退。
尽管如此，美国圣路易斯联储网站的一篇文章仍认为美联储似乎准备在自2018年以来首次提高指标利率后的下一次会议上就启动量化紧缩。
美联储上一次在2017年秋季启动量化紧缩时，距离2015年12月的首次加息已接近两年。
目前看来，美联储官员普遍认可每月缩减约950亿美元是适当的，这大约是2017年—2019年每月500亿美元最大缩减目标的两倍。
但在2017年秋季启动量化紧缩时，美联储花了一整年时间才达到每月500亿美元的最大缩减速度。它从每月100亿美元开始，每个季度增加100亿美元，直到2018年秋季才达到最快速度。
这一次，美联储计划在3个月内将缩减速度从零增加到950亿美元——“如果市场条件允许，也可以适度延长”。美联储3月份的货币政策会议纪要没有详细说明将如何“分阶段达到”上限，这一细节可能会在美联储5月份的会议上公布。
资料显示，当2017年秋季美联储启动有史以来第一次量化紧缩时，其资产负债表总规模约为4.5万亿美元；到2019年，已实施近两年的量化紧缩政策使资产负债表总规模减少了约6500亿美元，随后美联储便停止了量化紧缩。
即将于5月启动的缩表，基于每月速度计算的年化资产负债表缩减规模将达到1万亿美元以上。这意味着到今年底或明年初，缩表进度有望超过2017年—2019年量化紧缩时的总量。
根据纽约联储的数据，美联储目前持有的美国国债组合存续期比2017年—2019年量化紧缩时短了大约两年，这部分归因于美联储大量购买美国国债以帮助恢复市场稳定的举措。
美联储3月份货币政策会议纪要显示，美联储官员们在考虑当期限超过1年的国债赎回金额低于上限时，便赎回期限在1年以内的美国国债。美国国债颇受美国私人投资者欢迎，美联储减持美国国债将迫使美国财政部向私人投资者发行更多债券。
此外，美联储大多数官员认为，在当前的操作模式下，要确保银行系统有充足的资金储备供应，不是非持有国债不可。
美联储3月份货币政策会议纪要显示，美联储官员们预计抵押支持债券（MBS）的赎回量将低于每月350亿美元的上限。这是因为美国的抵押贷款利率已经大幅上升，从而减缓了“提前还款”的速度。然而，美联储官员们普遍认为：“在缩减资产负债表顺利开始之后，考虑直接出售抵押支持债券（MBS）是适当的。（年双渡）
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