上市公司掀起回购潮 中概股市场上演大起大落

在市场处于相对底部区域，假如上市公司在合理价位附近利用自有资金进行股份回购，而后将回购后的股份进行注销，那么这一举动更能够体现出上市公司的诚意，对这类上市公司来说，更容易得到市场的认可。

2021年，中概股上演了大起大落的走势。2022年一季度，中概股更是出现了加速下行的走势，不少中概股上市公司的股票价格创出了2020年3月以来的调整新低，更有甚者还创出了历史新低，整个中概股行情的投资氛围非常低迷，市场用极度悲观的估值进行定价。

从319.32美元调整至73.28美元，在过去一年半的时间内，阿里巴巴股价的累计最大跌幅高达77%。如果不是极端的市场环境，谁能够想象到一家巨无霸企业会出现如此巨大的跌幅？

阿里巴巴以及其他中概股企业的股价大跌，很大程度上来自于市场对中概股企业的投资逻辑以及估值体系的判断发生了重要的变化。曾经的成长股，市场愿意用较高的估值进行定价，但随着企业整体盈利成长性逐渐放缓，市场似乎用非常保守的估值进行定价。不过，换一种角度思考，互联网大厂聚集了大量的人才、资源优势，属于国内市场最优秀的企业之一，即使当下遇到了压力，但相信这些优秀企业也会有办法走出阶段性的困局，一旦找到新的盈利增长点，市场给它们的估值定价也会发生显著的变化。

上市公司密集推出大额回购的计划，往往预示着股票价格处于相对底部的区域。在阿里巴巴股价出现深度调整之后，阿里巴巴发布了回购加码的计划。其中，阿里巴巴将股份回购计划总额从150亿美元上调至250亿美元，另外此次回购计划的有效期为两年，将持续至2024年3月底。

250亿美元的股份回购计划，创出了中概股回购规模的纪录。随着这份巨额回购计划的落地，给中概股市场带来了很大的提振。其中，阿里巴巴股价大涨11%，这也反映出市场对这份巨额回购计划的肯定。

上市公司掀起回购潮，从某种程度上反映出当前市场具备一定的投资价值。除了阿里巴巴发布巨额回购计划外，最近一段时间内，也有部分中概股上市公司发布了回购计划。其中包括哔哩哔哩、陆金所、富途控股等。不过，在这些回购方案中，最醒目的仍然是阿里巴巴的巨额回购计划，这一份回购公告对中概股市场的提振效果也是非常显著的。

除了中概股市场密集发布股份回购方案外，近期A股市场也有不少上市公司发布了股份回购计划。不过，股份回购对上市公司股票价格的影响，还是存在一定的差异性。在实际情况中，我们不仅需要看股份回购的数量，而且还需要看股份回购的资金来源、股份回购的用途以及股份回购所处的价格水平等因素。

一般来说，上市公司采用自有资金进行股份回购，从一定程度上反映出上市公司的现金流比较健康。与之相比，部分上市公司采取了借债回购的举措，若企业本身的偿债能力较差，且现金流欠佳，那么借债回购对企业本身的发展也未必是好事。

纵观近十年的美股市场，受益于低利率的市场环境，不少上市公司采取了借债回购的策略。但是，随着低利率红利期的逐渐结束，过去借债回购的策略似乎走不通了。假如上市公司自身的偿债能力较差，或者现金流欠佳，那么长期借债回购反而对上市公司产生不利的影响。

此外，针对上市公司股份回购后的用途，也会对上市公司的后续发展带来了不一样的影响。有的上市公司会把股份回购后的股份用作股权激励，如果股权激励的门槛要求太低，这可能会牵涉到利益输送的问题。有的上市公司会把回购后的股份注销，这一举动可以从一定程度上提升上市公司的内在价值，上市公司通过股份回购注销与现金分红相结合的方式更有利于提升投资者的投资回报能力。

不过，在市场处于相对底部区域，上市公司频繁采取股份回购的操作，还是具有一定的参考价值。一般而言，上市公司密集采取股份回购或者股票增持的举措，说明了上市公司对当前股票价格的不满意，并借助各种方式提振股价、稳定市场的投资信心。假如上市公司在合理价位附近利用自有资金进行股份回购，而后将回购后的股份进行注销，那么这一举动更能够体现出上市公司的诚意，对这类上市公司来说，更容易得到市场的认可。(郭施亮)