创新改革举措密集落地 北交所市场新形态可期

9月1日，北交所深改“发令枪”正式打响。50余天来，修订转板指引、优化投资者适当性管理、调整发行底价制度、扩大做市商队伍、融资融券标的股票扩大至全市场、推出信用债业务……一系列着眼于完善市场基础功能和产品的改革举措密集落地，推进速度和力度均超市场预期。

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“从这一个多月的情况看，各方反响十分积极，优质企业纷纷咨询沟通，证券公司、公募基金等市场机构普遍加大展业力度，各级地方政府积极对接企业培育等工作，整个北交所市场生态呈现出积极向上发展的良好态势。”北交所总经理隋强表示，“当前，我们正按照证监会的统一部署，紧锣密鼓推进改革实施，努力以北交所市场新形态，为资本市场助力构建新发展格局作出新贡献。”

未来一段时间，北交所将从加快高质量上市公司供给、大力加强投资端建设、丰富市场产品体系、营造良性市场生态这“四条施工路径”推进，力争早日把改革“愿景图”变为“实景图”。

改革推进掷地有声

砥砺前行，唯有改革。在北交所宣布设立两周年之际，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，吹响了全面推进北交所高质量发展的号角。

一大批改革创新举措随之亮相。比如，10月20日上午，全国股转公司与首批18家区域性股权市场签署监管合作备忘录，标志着区域性股权市场创新型企业进入公开市场的“快车道”正式贯通;当天晚上，北交所发布公司债券(含企业债券)基本业务规则，这对于进一步完善证券交易所功能具有重要意义。

事实上，《意见》规划了一套全面、系统的改革“组合拳”，包括投资端、融资端、发行端、交易端、生态端五方面，目前皆有相应举措落地。投资端，发布实施修订后的《北京证券交易所投资者适当性管理办法》及其配套业务指南，便利科创板投资者开户，以及允许私募股权二级市场买入;融资端，启动信用债受理审核业务;发行端，优化“挂牌满12个月”执行标准，允许符合条件的优质中小企业首次公开发行并上市，不再要求发行人提前确定发行底价;交易端，修订《北京证券交易所股票做市交易业务细则》及其配套业务指引，允许做市商使用做市专用证券账户参与战略配售，较低交易经手费;生态端，加强新三板与区域性股权市场的制度对接，落地绿色通道和公示审查机制，以及修订《北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号-转板》。

市场对于北交所改革推进速度给予正面评价。开源证券北交所研究中心总经理诸海滨表示：“大体来看，北交所改革落地速度很快。其中，融资端变化明显，投资端需要等待更多细则落地。当然，北交所即将迎来开市两周年，预计11月会是政策落地密集期，投资者信心有望恢复。”

按照成熟一项、推出一项的改革思路，可以预见，更多北交所改革举措已在路上。综合各方信息来看，北交所定向试点直接IPO、编制北交所专精特新指数、启用北交所独立代码号段、优化发行定价安排、加快公募基金进场、启动北交所政府债券二级市场交易等政策落地值得期待。

市场各方反响积极

整体而言，在北交所改革信号驱动下，投资者、企业、中介机构、地方政府等市场主体反响颇为积极，争饮改革“头啖汤”。

投资者开户数显著增加。中国证券报记者最新获悉，《意见》发布首周，北交所新增投资者开户数超过17万，主要为科创板投资者;截至10月19日，北交所累计新增投资者开户数超过40万。

企业申报意愿明显增强。《意见》发布至10月22日，北交所共受理16个上市项目，而7月、8月分别受理1个和2个;同期，14家新三板挂牌公司发布申请公开发行股票并在北交所上市辅导备案公告，而8月仅有6家。

中介机构展业力度提升。中信建投证券将北交所和新三板业务纳入投行委股权线常规业务品种，全员参与，要求各业务条线指定专人负责北交所业务;银河证券将加大北交所业务投入，提高执业质量，完善考核制度，为“专精特新”企业提供精准投融资专业服务;中金公司将积极开拓北交所业务，并向北交所输送更多优质企业。业内人士表示，北交所已成为部分企业上市更为重要的选择，也将成为投行业务的第二增长曲线。

政府高度重视，纷纷联合北交所举办改革政策宣讲培训或推介活动。据中国证券报记者不完全统计，《意见》发布以来，四川、江苏、陕西、深圳、湖南、山东、重庆、辽宁等10余地举办了政策宣介会。会上，北交所就地方政府、中小企业如何用好用足改革红利提出工作建议。与会企业代表普遍表示，改革进一步丰富了企业上市路径，有助于提升北交所市场流动性和估值预期，将紧抓北交所高质量建设机遇期，积极推进上市工作，顺势而为借力资本市场，实现更好发展。

加强多层次资本市场互联互通，支持“专精特新”企业发展壮大，是打造服务创新型中小企业主阵地的重要内容。专家表示，《意见》发布有助于进一步发挥资本市场服务中小企业创新发展的功能。一方面，有利于支持中小企业和民营经济发展，彰显“两个毫不动摇”，更好服务宏观经济稳增长、稳就业大局;另一方面，有利于强化企业科技创新主体地位，持续培育发展新动能。

“随着各项改革措施的落地见效，北交所市场结构将显著优化，市场运行质量将有效提升，服务高水平科技自立自强、建设现代化产业体系等国家战略的功能将更好发挥。”隋强表示。

热盼首家转板案例

近日，中国证券报记者调研了解到，于当下而言，何时出现第一家北交所上市公司公告转板意向备受市场关注。

本次北交所转板机制优化主要涉及四方面。引导上市公司稳妥启动。有转板意愿的上市公司，应当从实现长远健康发展、切实回报投资者出发，审慎评估自身是否符合转板条件，并选聘具有良好执业质量的保荐机构，稳妥启动、推进转板工作。

压实中介机构“看门人”职责。要求保荐机构勤勉尽责，充分了解公司情况，在此基础上与公司签订保荐协议后及时报备，帮助企业扎实做好转板各项准备工作，实现转板稳启动、稳推进。

进一步理顺转板程序安排。保荐机构提交报备文件后，北交所将依规进行完备性核对，开展股票交易核查，并与沪深交易所就涉及的重要监管事项进行沟通协调。相关工作完成后，公司可以召开董事会、股东大会审议转板事宜。这一程序安排夯实了启动转板程序前的准备基础，有利于保障公司更加顺畅高效推进转板工作。

强化“关键少数”监管。要求控股股东、实控人、董监高承诺公司推进转板期间“不减持”，防范相关主体利用“忽悠式”转板牟利、损害投资者权益。同时，加强异常交易监管，从严打击利用转板内幕交易、操纵市场等违法违规行为。

转板被看作是北交所改革“牛鼻子”。北京南山投资创始人周运南用三个“活”字概况了转板之于北交所的意义：一是“活下来”，北交所开市不到两年，亟需各类资源补强，转板机制会是很强的“牵引力”。二是“活得好”，辅以综合改革举措，转板可以进一步提升北交所市场活跃度。三是“活得强”，一旦转板常态化，经过5到10年努力，北交所将成为一家高效高质的证券交易所。

资深投资者余伟认为，往小了说，北交所转板对北交所上市公司估值修复、北交所二级市场流动性提升、吸引更多优质公司到北交所上市等方面均大有裨益。往大了说，北交所转板机制加强了多层次资本市场互联互通，对上市公司发展壮大及提振民营企业信心具有重要意义。

隋强说：“我们将积极稳妥有序地推进转板，指导有意愿的上市公司依规开展各项工作，形成稳定的转板预期。