天天观察：自去年年中以来，标普首次上调中资房企的评级展望

2月9日，国际三大评级机构之一的标普发布报告确认龙湖集团控股有限公司(Longfor Group Holdings Limited，简称“龙湖集团”，00960.HK)的投资级评级，评级展望由负面调整至稳定。与此同时，标普确认了公司的长期发行人信用评级为“BBB-”，其高级无抵押票据的发行评级为“BB ”。

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值得一提的是，这是自2022年年中以来，三大国际评级机构首次上调中资房企的评级展望。

2022年，多家房企出现境外债务违约的情况，因为不看好中国房地产的销售和融资环境，标普、穆迪、惠誉三大国际评级机构频繁将中资房企的评级无差别下调。

对于境外债务依赖度高的房企来说，评级的下调影响了公司的海外融资，短时间内加剧了公司的偿债压力。由于国际评级机构对房企的无差别下调评级，此后多家房企主动要求撤销评级。

此次标普上调龙湖集团的评级对于中资房企来说是一个积极的信号。

标普认为，稳定的展望反映了标普的预期，即龙湖集团将在未来12-24个月内改善其流动性缓冲和资本结构。标普相信，该公司还将采取平衡的运营模式，以保持信用指标与评级一致。标普将评级展望调整为稳定，以反映龙湖集团不断增加的流动性缓冲。

标普认为，该公司的融资渠道，特别是在银行融资方面的渠道已得到加强。这主要得益于2022年11月初以来，中国政府针对部分房地产开发商采取的一系列支持措施。龙湖集团与多个中国主要银行签署了战略合作协议，包括全部六大国有银行。

标普估计，该公司已获得不少于3000亿元人民币的未承诺授信，用于项目开发、再融资和并购。此类融资对公司财务结构的可持续性至关重要，截至2022年底，银行借款占债务总额的70%以上。

龙湖集团已于2022年12月9日获得由中国银行提供国内担保的7亿元无抵押离岸银行贷款。该公司是为数不多获得此类贷款的民营房地产开发商。

公共债务方面，龙湖集团在2022年11月29日发行了20亿元人民币在岸中期票据。上述票据发行由中债信用增进投资股份有限公司提供担保。

标普估计，截至2022年12月31日，龙湖集团拥有450亿元至500亿元的非限制现金(不包括托管账户的现金)。足以覆盖其200亿元至220亿元的短期债务。

龙湖集团在2023年没有离岸债务到期。此前，原定于2023年4月到期的3亿美元债券被提前赎回。标普认为，由于该公司现金回收率超过100%，2022年的经常性收入强劲增长约25%，其非限制性现金仍处于高位。未来12-24个月，龙湖集团的杠杆率应该会得到改善，并保持在4.0倍以下。在标普看来，该公司的杠杆率在2022年底达到约3.9倍的峰值(债务/EBITDA之比)为暂时的。造成杠杆率飙升的主要原因是由于行业整体的物业开发业务毛利率下降。

标普预计龙湖集团的合同销售额在2023年将下降1%-3%，而标普预测的行业降幅为5%-8%。2023年1月，龙湖集团的合同销售额同比增长1%，而行业平均降幅为33%。