集运指数（欧线）期货今日上市 首日交易如何表现？

中国首个航运期货品种、首个服务类期货品种集运指数（欧线）期货自今日（8月18日）起在上海国际能源交易中心（下称“上期能源”）上市交易。8月17日，上期能源发布的通知称，集运指数（欧线）期货合约EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412的挂牌基准价为780点；集运指数（欧线）期货按买卖双向持仓量收取交易保证金；交割手续费为交割金额的万分之零点二。

那么集运指数（欧线）期货上市首日会如何表现？后期又将呈现什么样运行趋势？东海期货研究所有色金属策略组杜扬、贾利军认为，挂牌价780点相对偏低，预计集运指数（欧线）期货价格走势有所上涨，但追多需谨慎；中长期看，若旺季挺价失败，集装箱运价恐进入下行走势中。

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根据资料，集运指数（欧线）期货的标的指数是上海航交所发布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）（欧洲航线），服务于国际集装箱欧线货物运输。

据东海期货有色金属策略组杜扬、贾利军介绍，截至2023年6月，全球集装箱船造船完工量录得152艘/97.9万TEU——造船完工量处于相对高位。预计2023、2024年全年船舶交付量将分别达到386、391艘，处于2017年以来的历史高位——集装箱船运力的供应量将显著提升。同时，在集装箱船船龄总体偏年轻的格局下，船舶拆解引起的运力退出总体正常。这使得2023-2024年，集装箱船运力供应仍将保持高速增长。

另从船舶航速看，2023年3月至今，随着春节后中国出口情况的修复，集装箱船航速出现企稳、反弹的迹象。进入7月后，由于逐渐进入旺季，部分船公司上调运价费用，相应的船舶航速也出现了小幅抬升。相较于2020-2022年的航速，当前航速处于较低水平，仍具有较大的上调空间。

再从集装箱运力的需求看，高利率对欧元区需求的抑制仍较为明显，叠加全球产业链重构、供应链无明显压力，除季节性因素会带来集装箱运力需求的短暂改善外，欧线集运需求的改善需等待其库存周期由当前的去库转为补库，“这一转变预计发生在2024年二季度。”东海期货有色金属策略组杜扬、贾利军认为。

在此基本面下，参考现货运价指数，集运指数（欧线）期货的挂牌价略偏低。

根据上海航运交易所的数据，截至8月14日，上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线（基本港）报1110.02点，与上期相比上涨33.9%。

“从现货市场看，受各大船公司征收旺季附加费（PSS）的影响，8月14日，SCFIS欧线大幅高于合约首日挂牌价780点。”东海期货研究所有色金属策略组杜扬、贾利军表示，虽然最近的合约为EC2404，但由于分析远月供求关系进行定价相对较难，EC2404走势受现货市场影响相对较大。“因此，在当下的集运旺季中，偏低的挂牌价更加有利于多头参与市场。”

进一步看，东海期货有色金属策略组杜扬、贾利军表示，SCFIS欧线的最低点为7月17日的760点，此时旺季调价尚未启动。因此，对于空头而言，在780点的挂牌基准价下，期货对现货指数贴水幅度较大，做空相对缺乏安全边际，做空动力相对较弱。

因此，预计集运指数（欧线）期货价格走势较挂牌价780点有所上涨。操作上可尝试在集合竞价阶段做多，但当合约价格大幅高开时，谨慎追多，避免在中长期看空的走势下高位被套。

从中长期来看，东海期货有色金属策略组杜扬、贾利军观点认为，2023年集装箱运力供应增幅明显大于欧线、美线的需求增幅，上海出口集装箱运价指数（SCFI）和SCFIS虽当前处于周期底部徘徊阶段，且旺季附加费PSS带来欧线运价的迅速上升，却并未遇到足够的集装箱出口需求作为支撑，“旺季不旺”的情况明显。因此，由船公司挺价造成期货价格大幅贴水现货价格、挂牌价偏低带来的上涨走势恐难以持续。若旺季挺价失败，价格走势或将回落，集装箱运价恐进入下行走势中。

此外，从套利角度看，受现货价格影响程度、集运运力、结节性因素的影响，短期内EC2404-2406或形成“近高远低”的back结构；而在欧美国家补库周期带动集运需求走强的情况下，EC2404-2406或转为“近低远高”的Contango结构。