【财经分析】母基金受高净值人群青睐 成为财富管理的重要途径

在股权投资市场整体延续下滑趋势下，“逆势红火”的母基金受到格外关注。在诸多高净值人群投资“工具箱”中，借道市场化母基金配置另类资产渐成趋势。

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业内认为，母基金由于其合理配置、分散风险等诸多优点，是个人投资者资产配置的正确方式。在当下私募股权募资难、退出难的背景下，筛选优秀的GP成为衡量母基金管理能力的重要标准之一。

母基金受到高净值人群投资青睐

近几年来，随着中国私募股权投资市场的发展与成熟，相对于直接投资的基金方式，私募股权母基金因其分散投资、降低风险以及高水平、专业化等特质迅速发展起来。

“相比直投，母基金的杠杆更高，配置效率更快，通过GP的筛选，可以快速覆盖优质标的。如果有直投诉求的话，母基金生态可以作为优质项目的‘蓄水池’。”创业接力合伙人、上海市天使投资引导基金运营负责人董若愚认为，从财务角度来讲，因为母基金投资涉及多个投资组合，所以拉长周期来看整体出现亏损的几率很小，收益相对比较平滑。

根据清科研究中心最新统计数据，今年上半年，我国私募股权市场募资结构分化趋势进一步延续，以政府机构/政府出资平台、国企/央企、政府引导基金等为代表的国资背景LP合计披露出资金额占比达71.2%。这意味着，家办、捐赠基金、高净值人群等已不再成为新募基金的主要选择，母基金逐渐成其布局私募股权的主要渠道。

欧洲投资基金（European Investment Fund）之前一项研究显示，如果投资单一项目，本金损失的概率达到40%；如果投资单一基金，本金损失的概率约为24%；如果投资一支母基金，本金损失概率平均不到1%。

大唐财富认为，一方面，母基金在私募股权基金行业属于稳健型的产品，比较适合刚接触私募股权基金行业的投资人，或者资产配置规模不大，风险承受能力有限的客户。另一方面，在私募股权投资基金行业，知名GP的投资门槛比较高，一般的投资人很难触及，而母基金可以给一般投资人提供一个间接投资知名GP的平台。

“财富管理平台的母基金有自己的特色和特别的优势。”大唐财富表示，财富管理公司以服务高净值客户为核心，为客户理财提供全方位的资产配置需求，母基金是资产配置中的一环，这样更有利于帮助客户合理的分配资金、稳健投资。同时财富管理公司在拟投GP的选择上更加市场化、灵活化，既有百亿规模的大白马系列，也有异军突起的小规模黑马型基金，多种层次、多方领域的覆盖，可以有效保持母基金的稳定性和市场嗅觉。

业内认为，我国财富管理行业正在兴起与繁盛，投资者们正改变过去固收时代、房产时代的思维，适应资产配置新时代的走向，即全球化、权益类与母基金为财富管理的重要选择。

募资难下筛选GP要求在提升

根据清科研究中心统计，2023年上半年中国股权投资市场整体延续了下滑趋势，募集规模达7341.45亿元，同比下滑23.5%；投资金额合计为2929.65亿元，同比下滑42%。

“最近两年，国内基金管理人数量在不断减少，这也是整个市场优胜劣汰、不断出清的自然过程。”董若愚表示，现在整体募资环境的艰难，对GP机构的投资成功率提出更高的要求，基金要从过去的“散着打”变成“瞄着打”，然后平衡好预期收益和DPI的关系。

在此背景下，筛选出优秀的GP愈发重要。“在投资GP时，除了看重GP团队的专业能力和管理能力，更期待GP能够在趋同的赛道中投出自己的风格，有独到的行业洞察力与专业的行研能力，并能够根据过往的投资经验、投资业绩、行业变化适时调整投资逻辑与投资方法。”大唐财富表示。

星界资本管理合伙人方远认为，一方面，基金投资是一个需要全能冠军而不是单项冠军的事情，任何盲点都有可能会产生损失，因此GP的治理结构等因素非常重要。另一方面，真正优秀的GP不光在市场上行的时候能投到非常好的项目，还应该能做到非常好的投后管理。“这是我们作为基金投资人在投前很难看到的事情，但是这些内功是优秀的基金管理人与普通项目交易员的区别”。

业内人士表示，当前，挑选GP的标准并未发生重大的调整，依旧以全方位多角度的考察方法优中选优，为投资人选择更优秀的GP。但在考察GP的细节方面，会根据监管规定及历史的投资经验，对GP的内控、合规、投资业绩、基金运作提出了更新更高的要求。

在大唐财富看来，虽然大批GP面临着在管基金退出难、新设基金募资难的双重压力，但仍有一些GP依旧保持着稳定甚至积极的发展态势。比如，管理规模超过百亿的白马基金，有足够的底气可以跨越周期，同时也有响亮的品牌和资源可以继续获得资金支持；部分拥有特殊行业专业能力的中小型GP，以专业的行业分析和判断能力选择了上行的赛道，同时较小的体量也灵活于调整。

“大唐元一母基金的投资方向覆盖了大制造、大健康、大消费以及赛道，特别是科技和医疗行业，对投资人的专业性和行业判断力有了更高的要求，大唐元一在选择GP时，也会特别关注GP投资团队、投资骨干对细分领域的理解和清晰、独特的投资策略和投资逻辑，对拥有专业团队和清晰投资理念的GP一直情有独钟，其中包括很多投资早期VC机构。”大唐财富说。