【财经分析】新能源汽车量价齐升 打开热管理赛道产业空间

连日来政策刺激和市场利好消息不断，汽车、汽车零部件、汽车热管理等相关板块表现抢眼。业内分析认为，新能源汽车热管理单车价值量大幅提升，电动化推动汽车热管理市场规模将持续增长，相关个股值得关注。

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电动化智能化激发汽车热管理产业链变革

汽车热管理系统主要零部件包括各类泵（机械水泵、电子水泵、电子油泵等）、阀（热力膨胀阀、电子膨胀阀、电磁阀、多通水阀等）、工质容器、热交换器（前端模块、空调箱、电池冷却器、电池水冷板）、压缩机（机械/电动）以及管路系统等，并按需应用于发动机、变速箱、电池、电机电控和空调系统等部位。

智能电动汽车的热管理系统经历了多代革新。特斯拉从2000年初的分散式热管理应用开始探索，至2020年特斯拉在Model Y采用“八通阀”技术的高集成度方案，首次打通了座舱、电池、电机电控等全部热源回路。

比亚迪公司自2022年3月起停止燃油汽车生产，专注于纯电动汽车和插电式混合动力汽车的研发。经过e平台三代产品迭代，比亚迪一体化热管理系统通过热泵、六通阀等部件，实现了刀片电池、电驱和座舱三者间的热量互通，其中宽温域热泵和电池冷媒直冷直热是其关键技术。开源证券认为，比亚迪在企业发展路径上集成化带动规模化，规模化反哺并降低成本，未来BEV全系标配热泵系统可期。

小鹏P7热管理系统采用一体化储液罐设计和单热敏电阻加热方案，利用一个四通阀实现整车系统级的热循环。一体化储液罐设计通过电机、电池、乘客舱三者的膨胀罐一体化设计，变为一个膨胀罐总成，可以减少零部件数量、降低成本。

理想ONE为增程式混合动力汽车，因此除了要对电池、乘员舱和电驱系统进行热管理外，还要对增程器进行热管理。理想ONE热管理系统技术亮点是多向流量控制阀精确地按比例开闭实现增程器、电池组和空调三套循环系统间热量的精确传递和利用，实现能量的高效利用。

深圳市汽车电子行业协会会长、深圳市航盛电子股份有限公司董事长杨洪对新华财经记者说，汽车产业的电动化、智能化、网联化已成为大趋势、成为定局，智能化带动感知决策的演进，网联化驱动交互互联的创新，不仅仅意味着从燃油到电池、从一屏到多屏、从车内到V2X的变化，而是激发了整个产业链的深刻变革，从下游汽车品牌到上游零部件供应商，再到基础底层的半导体芯片厂商，都将迎来全新的机遇与挑战。

复合年均增长率或将接近30%

来自市场和业界的利好消息不断。7月26日晚，大众汽车集团透露，大众汽车品牌与小鹏汽车达成技术合作框架协议，将向小鹏汽车增资约7亿美元，收购后者约4.99%的股权，这是跨国车企首次增资我国造车新势力。7月27日，小鹏汽车宣布，将和大众汽车集团共同开发两款B级电动车型，以大众汽车品牌在中国市场销售。此前，7月13日，蔚来在港交所发布公告，宣布阿布扎比投资机构CYVN Holdings完成对蔚来的7.385 亿美元战略股权投资，交易完成后，CYVN Holdings总共持有蔚来已发行流通股份的约7.0%。

近年来，我国新能源汽车量价齐升，市场渗透率持续提高。7月21日，国家发展改革委举行专题新闻发布会，介绍促进汽车、电子产品消费有关情况。从产销量看，今年上半年新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。从市场占有率看，新能源汽车销量占全部汽车销量的比例达到28.3%，比2022年提升2.7个百分点。从保有量看，截至今年6月底，全国新能源汽车保有量超过1620万辆。

东吴证券分析认为，新能源汽车热管理单车价值量大幅提升，电动化推动汽车热管理市场规模持续增长。一方面，纯电动汽车相较于传统燃油车新增了如多通水阀、电磁阀、电池冷却器、电池水冷板、热敏电阻/热泵系统等核心组件；另一方面，传统燃油车热管理系统中原有的核心组件如机械压缩机、机械水泵、热力膨胀阀等在纯电动汽车中分别升级为电动压缩机、电子水泵和电子膨胀阀等，价值量有着较大提升。因此，纯电动汽车的整车热管理系统单车价值量高达7000元左右，相比于传统燃油车2000元左右的单车价值量有着大幅提升。受益于国内新能源汽车渗透率的持续提升，国内狭义乘用车热管理系统的市场空间将从2022年的820.80亿元增长至2026年的1320.77亿元，复合增长率为12.63%。

开源证券测算，2022年我国汽车热管理系统市场空间约902.9亿元，2025年有望达1235.6亿元，其中新能源乘用车热管理系统市场空间有望从2022年的403.6亿元升至2025年的880.1亿元，复合年均增长率接近30%。

东吴证券建议，前端模块、空调箱、压缩机和热泵集成模块四个环节中，热泵集成模块在油车到电车的过程中技术变革最大，是整个新能源汽车热管理系统最具发展潜力的赛道，看好具备核心零部件自制能力的企业（尤其是高壁垒的阀类零件）在热泵集成模块赛道中的竞争优势。