债市日报：7月28日

债市周五（7月28日）再度走弱，国债期货主力全线收跌，现券收益率小幅上行1BP左右，股市走强引发跷跷板效应，明显挤压避险资产买需，央行大额净投放呵护月末流动性平稳，隔夜资金价格上行但仍在偏低位整理。

市场人士表示，从本周债券市场的表现来看，行情“抢跑”已经成为新的交易特色，机构更要思考如何在这种变化中保持定力和节奏。当前较为均衡的资金面继续为债市提供支撑，但仍需警惕后续具体政策落地带来的扰动。

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【行情跟踪】

国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.22%，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.04%。全周来看，30年期主力合约周跌0.14%，10年期主力合约跌0.30%，5年期主力合约跌0.21%，2年期主力合约跌0.06%。

银行间主要利率债收益率普遍上行，截至发稿，10年期国开活跃券230210收益率上行0.65BP，10年期国债活跃券230012收益率上行0.75BP，3年期国开活跃券210203收益率上行1.25bp。

交易所地产债多数上涨，“20旭辉02”涨超14%，“21旭辉03”涨超13%，“21碧地03”涨超10%，“20碧地04”和“19远洋01”涨超9%，“20碧地03”涨8%，“21碧地02”涨超7%，“21碧地01”、“22旭辉01”和“20龙湖04”涨超6%；“21碧地04”跌超33%，“16龙湖04”跌超6%。

中证转债指数收盘涨0.84%，39只可转债涨幅超2%，海泰转债、水羊转债、蓝盾转退、中银转债、瑞达转债涨幅居前，分别涨17.05%、7.24%、5.91%、5.81%、4.66%。跌幅方面，7只可转债跌幅超2%，晶瑞转债、飞鹿转债、溢利转债、天康转债、新港转债跌幅居前，分别跌5.36%、4.87%、3.81%、3.36%、2.95%。

【海外债市】

北美市场方面，长短端美债收益率走势不一，中短期品种普遍走强，超长端收益率则小幅上行；数据显示，10年期美债收益率在亚市交易时段报4.007%，下行0.5BP，3年期和5年期收益率分别走低5.4BPs和3.2BPs，报4.539%和4.219%。

亚洲市场方面，日债收益率全线走高，3年期和5年期日债收益率尾盘报0.007%和0.168%，分别上行3.7BPs和7.3BPs，10年期日债收益率直接升破0.572%，上行幅度达13.2BPs。

周五上午，日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。不过，在市场预料之外的是日本央行调整收益率曲线控制（YCC）政策，将灵活控制10年期国债收益率，允许10年期国债收益率在0.5个百分点左右波动。日本央行以8-1的投票结果决定了YCC政策，日本央行审议委员中村豊明对YCC的决定持不同意见，但支持以更大的灵活性进行YCC的想法。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护月末流动性平稳，7月28日以利率招标方式开展了650亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。数据显示，当日130亿元逆回购到期，因此单日净投放520亿元，本周央行公开市场全口径净投放2890亿元。

资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行7.7BPs报1.473%，7天期上行0.8BP报1.826%，14天期上行3.9BPs报2.018%，1个月期持平报2.066%。

【机构观点】

中信固收：6月份工业企业利润降幅相较上月收窄4.3个百分点，近期工业品价格的回暖会对工业企业利润有一定提振，但同时也要关注需求偏弱对工业企业利润的制约。政治局会议释放出一定的积极信号，短期内对债市造成一定扰动，但考虑到需求不足对经济复苏进程形成了一定制约，长债利率存在进一步下探的可能性。

华泰固收：今年以来央行对短端资金面调控得非常“精准”，前两个季度DR007均值分别为2.03%和1.93%，完全贯彻了“市场利率围绕政策利率波动”的原则。目前资金利率整体较去年8月高30-50BPs，但长端利率水平已经相差无几。下半年降准预计还有空间，但考虑到降准资金主要用于补充流动性缺口，中性特征明显，很难推动资金利率大幅下行，上行空间则更加有限。

天风固收：后续十年美债利率大概率在3.6%-4.1%区间窄幅波动，可能阶段性突破4.1%。美元方面，考虑到美国与非美经济体的基本面与货币政策强弱，预计美元或维持震荡偏强格局。对国内债市来说，6月中旬以来人民币贬值压力增大，内外均衡或成为央行引导资金利率进一步下行的潜在约束，建议关注贬值预期变化及其对资金面和债市赔率的影响。