合成橡胶衍生品今日正式上市，首日交易怎么看？机构：期货高开概率较大、远期走势承压

合成橡胶（丁二烯橡胶）期货及期权将于今日（7月28日）在上海期货交易所正式挂牌交易。上期所27日公布丁二烯橡胶期货首批7个合约的挂牌基准价均为9990元/吨。

合成橡胶是以丁二烯为主要原材料的产物，作为三大合成材料之一，被广泛应用于经济和生活的方方面面。合成橡胶的两个主流胶种——顺丁与丁苯橡胶均是由丁二烯或丁二烯与其他物质聚合而成。在上期所此次合成橡胶衍生品的设计中，也选取了顺丁橡胶这一目前世界上产量最大、应用最广泛的丁二烯橡胶品种作为实物交割的品种。

那么，相比较公布的挂牌基准价，目前顺丁橡胶市场基本面如何？又将怎样影响合成橡胶衍生品上市以后的走势呢？

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国内丁二烯橡胶的主流牌号为BR9000。在机构看来，结合当前丁二烯橡胶的基本面、交割成本，以及外围市场环境等因素，合成橡胶期货上市首日高开的概率较大。但在丁二烯远期供应趋松和轮胎需求依旧偏弱的背景下，丁二烯橡胶远期走势并不被看好。

从基本面看，在成本端走高和供应端收紧的支撑下，7月以来，丁二烯橡胶现货价格较6月底小幅反弹。卓创资讯的跟踪数据显示，截至7月25日全国BR9000均价收于10500元/吨附近，较月内高点价格下跌不足2%，但较6月底反弹5.5%。

据卓创资讯分析师王玉莲、景新华分析，造成丁二烯橡胶价格反弹的原因在于：一方面，虽然受利润好转提振生产企业生产积极性较高，但7月份除例行检修以外仍有部分顺丁橡胶装置安排检修，使得行业整体开工水平下滑，供应面对行情有所支撑。另一方面，成本端丁二烯部分装置7月临时停车，带动了丁二烯价格走高进而支撑了顺丁橡胶市场价格走高。

“根据7月26日各地区丁二烯橡胶现货最低价10600元/吨，及上期所交割规则核算，丁二烯橡胶2401合约交割成本约为311-358元/吨，现货折算盘面价格10911-10958元/吨，高于挂牌价格，因此合成橡胶上市首日走强的概率更高。”紫金天风期货观点认为。

另据大地期货测算，目前最便宜的合成橡胶交割品为浙江传化现货价格10600元/吨，按照主力BR2401合约的到期时间和理论持有成本计算，期货价格顶部在10900元/吨。从产业链利润来看，目前顺丁橡胶生产利润仍有400元/吨左右，因此对于价格底部大约在于10400元/吨。“预计BR2401盘面预期在10400-10900元/吨之间，接近10400-10500元/吨左右，高于基准价9990元/吨。”

但需要注意的是，从中长期看，丁二烯橡胶的远期走势并不被看好，需求承压和供应趋增是主要理由。

“年内下游轮胎工厂整体开工水平高位运行，但尚未恢复至2019年同期水平，现阶段来看，下游全钢轮胎行业开工较2019年同期下滑13个百分点附近，业者对于需求恢复预期缺乏信心，抑制顺丁橡胶整体涨幅，7月顺丁橡胶整体表现为重心反弹但波动区间偏窄。”王玉莲、景新华认为。

东海期货也提到，当下，顺丁橡胶自身仍有生产利润，推动生产企业维持高负荷开工，并且随着国内炼厂不断投产，顺丁橡胶远期供应预期偏强。但下游轮胎厂的需求相对平稳，环比的变化预计不大。“需求平稳潜在的含义即为下游无法消化超量的供应，当然也不会因为需求断崖式下滑导致合成橡胶价格坍塌。”

因此，目前的顺丁橡胶处于成本定价阶段，从丁二烯到顺丁橡胶都存在生产利润，而下游需求无法消化持续的增产，顺丁橡胶基本面指引偏弱。

南华期货也表示，从基本面角度来看，预计2023年丁二烯橡胶将呈现供给小幅增加的状态，需求主要取决于下游轮胎的配套和替换，大概率维持供给略剩的产业格局。挂牌基准价基本为国产丁二烯碳四抽提法生产丁二烯橡胶成本附近，较为充分地反映出未来产能不断增加的过剩预期。考虑到短期和中长期的供需，南华期货认为，BR2401及后续月份合约上市后走势上更倾向于呈现先涨后跌的格局，远月合约压力将更大。

另外，相对于天然橡胶，合成橡胶的化工品属性更重，且考虑到丁二烯橡胶现货本身的高波动性，丁二烯橡胶衍生品的价格波动或多或少也会带有标的商品价格波动的“影子”。