债市日报：7月11日

债市周二（7月11日）偏强整理，国债期货多数收涨，银行间主要利率债收益率小幅下行；资金面延续宽松局面，主要回购利率在低位徘徊；月度缴税未至，不过宽松预期依旧高涨，令市场对加杠杆热情难消，质押式回购总成交量再度逼近历史高位。

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市场人士表示，房地产金融支持相关政策延期，不过相关品种债券对此反应不敏感，房企债当日整体表现平淡。近期迎来数据发布密集期，在基本面持稳的情况下，收益率短期内没有反弹基础。

【行情跟踪】

国债期货多数收涨，30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约接近收平。

银行间主要利率债收益率小幅下行，10年期国开活跃券230205收益率下行0.25BP至2.817%，10年期国债活跃券230012收益率下行0.5BP至2.635%。

中证转债指数收盘涨0.23%，34只可转债涨幅超2%，超达转债、文灿转债、伯特转债、贵轮转债、贝斯转债涨幅居前，分别涨20%、15.67%、7.62%、7.3%、7.27%。跌幅方面，12只可转债跌幅超2%，蓝盾转债、润建转债、凯发转债、金诚转债、恒锋转债跌幅居前，分别跌19.09%、8.39%、7.17%、6.91%、6.24%。

交易所地产债多数下跌，“18远洋01”跌8%，“21远洋02”、“19远洋02”和“21远洋01”跌超6%，“15远洋05”跌超5%，“15远洋03”跌超4%，“20龙湖06”跌超3%；“20旭辉02”和“21碧地01”涨超2%。

【海外债市】

北美市场方面，美债收益率在亚市交易时段多数下行，3年期和5年期美债收益率分别报4.527%和4.216%，下行2.6BPs和3.2BPs。美国劳工部数据显示，6月份美国非农业部门新增就业人数为20.9万人，远低于市场预期的24万人，创下两年多以来的最低水平。非农数据意外不及预期的当下，部分机构预计美联储本月将会重启加息。

日债市场周二（7月11日）收益率全线下行，截至当日尾盘，10年期日债收益率报0.455%，下行1.2BP；3年期和5年期日债收益率分别下行1.4BP和2.9BPs，报-0.016%和0.101%。长端品种同步走强，20年期和30年期日债收益率分别报1.063%和1.31%，下行2.8BPs和2.3BPs。

数据显示，日本5月贸易逆差11867亿日元，创记录最高水平，预期逆差9731亿日元，前值逆差1131亿日元。同时，日本5月未季调经常帐盈余18624亿日元，预期盈余18845亿日元，前值盈余18951亿日元；季调后经常账盈余17027亿日元，预期盈余18678亿日元，前值盈余18996亿日元。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月11日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。

资金面方面，Shibor短端品种全线上行。隔夜品种上行2.9BPs报1.183%，7天期上行1.8BP报1.744%，14天期上行2.6BPs报1.756%，1个月期持平报2.078%。

【机构观点】

中金固收：需求偏弱压制通胀，继续适当调降存款利率仍是重要政策选项，这样不但可以进一步打开贷款利率调降空间，而且可以部分刺激居民消费需求。尽管财政发力可能使得债券供给有所增加，但是只要有货币政策配合，利率并不会受到太大的影响。后续债券收益率或仍有继续下行空间，继续建议投资组合维持一定的久期。

国海固收：当下债市的结构性机会，来源于5、6月份交易盘基于“降息预期”，做多10年期国开等主力券种，推动基准利率快速下行时，部分由配置盘占主导地位的券种，上涨速度较慢，上涨节奏滞后。若投资者判断后市利率反弹风险不大，则可以选择中低评级城投债进行追涨。不过在当前时间段，超长国债的追涨空间可能已经被充分挖掘。

广发固收：在货币政策基调未变的情况下，资金面短期波动，叠加其他因素冲击，由于机构负债端不稳定，也可能导致债市快速调整。在当前宽货币基调转向概率较小的背景之下，这种资金面波动构成的短期债市调整风险，更应该是下半年关注的重点。