央行公开市场三日净投放690亿元 跨月紧缺资金压力相对较弱

为维护月末流动性平稳，央行5月31日开展了130亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；鉴于当日有20亿元逆回购到期，公开市场实现净投放110亿元。

上周央行累计开展180亿元逆回购操作，而本周以来，央行逆回购投放规模略有上升，自29日开始，央行分别开展250亿元、370亿元、130亿元逆回购操作。不过，与今年前几个月的月末操作规模相较而言，加量的规模并不算明显。

跨月在即，银行间市场流动性依旧宽裕，隔夜回购利率连降，30日，DR001加权平均利率下行至1.28%附近；DR007加权平均利率有所反弹，但非银抵押信用债融入跨月资金的成本仍平稳，基本在2.1%-2.2%区间，也与上日变化不大。

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受跨月因素扰动影响，31日上海银行间同业拆放利率（Shibor）整体上行，其中隔夜品种拉升逾40BP。具体看，隔夜Shibor涨42.00BP，报1.7160%；7天Shibor涨6.50BP，报2.0580%；14天Shibor涨0.40BP，报2.0560%。

回顾5月，资金面整体维持稳中偏松格局，跨月紧缺资金压力相对较弱。当时间步入6月，资金利率将以怎样的节奏逐步向政策利率回归？

政府存款方面，中信证券研报指出，融资压力略有增加。参考部分省市公布的地方债发行计划和国债发行规律，预计6月政府债整体净融资约5000亿元。

财政收支方面，6月作为季末月，历史上通常“支大于出”，在今年经济整体稳步修复的背景下，业内预计财政收支同比增速会受基数影响波动加大，但不改整体趋势。

银行缴准方面，安信证券研报认为，二季度以来，信贷投放节奏边际放缓，参考过去五年同期均值，结合金融机构加权平均存款准备金率为7.6%，则6月缴准带来的资金回笼预计在2900亿元左右。

“此外，银行存款‘再理财化’正在加速，非银资金溢价逐步回归至往年平均水平，流动性分层现象有望继续缓解。”国海证券靳毅认为，随着中长期信贷向下拐点加速到来，央行对于资金面的呵护力度在边际增长。

综合业内观点来看，在不考虑逆回购和MLF（中期借贷便利）的情况下，6月份资金面基本不存在缺口，有望维持平稳。不过由于财政支出与信贷投放错位等因素，月内资金利率中枢仍存抬升风险，DR007中枢或将回归政策利率附近，R007中枢或较5月有所抬升。

展望未来操作，天风证券孙彬彬提醒道，6月还需要注意一些新的政策倾向可能，比如PSL与专项政策性金融工具或是地方债发行供给的节奏变化，包括后续进一步防范化解地方政府隐性债务风险的举措。