弱现实和弱预期施压 黑色系多品种创阶段性新低

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在弱现实和弱预期的双重打压下，黑色系期货25日进一步走弱，其中，螺纹钢主力合约日内跌超2%，刷新年内新低；双焦携手领跌黑色商品，焦炭跌破2000元/吨关口，焦煤跌破1300元/吨关口，双焦主力合约均续创2020年10月以来新低。

近期宏观风险加大，海外PMI表现不及预期使得市场对未来经济衰退的担忧加剧，大宗商品市场空头氛围较为浓烈，导致工业品均出现不同程度的下跌，而黑色系跌幅尤为显眼。

同时，本周螺纹产量由降转增，表需则继续回落，也进一步加剧了市场的悲观情绪。我的钢铁网（Mysteel）最新公布的数据显示，截至5月25日当周，螺纹产量270.38万吨，较上周增加3.76万吨，增幅1.41%；螺纹厂库230.61万吨，较上周减少0.76万吨，降幅0.33%；螺纹社库617.63万吨，较上周减少26.38万吨，降幅4.1%；螺纹表需297.52万吨，较上周减少13.11万吨，降幅4.22%。尤其是表需方面，近三年同期水平为：2022年为308.16万吨，2021年为443.21万吨，2020年为478.47万吨。

传统淡季下，钢材市场供需格局并没有实质性改变。广发期货指出，在弱现实和弱预期下，黑色金属持续下跌，基本面看今年钢材需求总体偏弱，并且产量增幅大于需求增幅，低利润下，钢厂产量依然有韧性，导致钢材现货偏弱；而预期上，地产销售改善不明显，4 月地产新开工环比下降，叠加基建环比下滑，影响市场对下半年需求预期暂无信心。预计钢价维持弱势不改。

据华泰期货分析，目前宏观及产业情绪悲观，需求预期及信心层面均没有改善，尽管成材仍在去库，但原料煤及铁矿价格持续下行，成本端重心下移，也使得整个黑色商品价格稳步下行，暂时没有看到积极因素，短节奏来看，结合产业季节性规律，黑色系商品或仍将延续下跌走势，暂时未有止跌企稳的迹象。“下游需求和行业利润持续走弱，将倒逼板块内各环节品种均进入到供给端被动调节阶段。”

“24日黑色系主跌品种为铁矿与钢材，25日焦煤、焦炭反成为主跌品种，可以理解为补跌行为，也是空单砸穿黑色金属阶段性估值支撑位的一系列操作之一。”国投安信期货分析认为，背后的原因归结起来，主要应该为两大主导因素：一是终端需求的确表现疲弱；二是焦煤供应端，蒙煤价格可能存在进一步松动的预期。“由于产业内外的需求端不及预期相共振，再叠加蒙煤端很可能出现成本支撑端的预期下移，因此焦煤拖累着焦炭，乃至整体黑色估值再次向下尝试突破。”

双焦方面，受终端市场淡季的影响，钢厂利润受到挤压，在对原料阶段性补库后，对焦炭价格有继续打压的意愿。目前钢厂对焦炭第九轮提降已经启动，今日河北个别钢厂对湿熄、干熄焦炭采购价格提降50元/吨，九轮共提降750-800元。

申银万国期货在研报中表示，近期在下游补库需求的带动下，焦煤市场价格温和反弹，但进口炼焦煤价格表现偏弱，加之焦煤上游库存处于高位，零关税背景下进口量维持充足，产量较同期水平偏高，焦煤利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭第九轮提降开启，在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。提降周期内焦炭产量有所下滑，焦企库存高位回落、但仍处同期高位。成材需求进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间有限，需求端的支撑力度不足。在焦煤成本支撑偏弱的情况下、产业链将持续向碳元素上游寻求利润，焦炭价格易跌难涨，煤焦维持逢高空配思路。

展望后市，美尔雅期货表示，在地产数据偏空和产量修复的双重压制下，市场或酝酿第二轮负反馈。建信期货也认为，预计后市黑色系商品价格或惯性下跌后偏弱震荡，或难有像样反弹。

建信期货则分析称，黑色系商品价格回归2020年疫情初期的价格区间有利于行业供需加快调整，且目前距离2020年底部不远，中期仍对黑色系商品价格保持谨慎乐观，尽管难以恢复至今年4月中旬之前的偏高水平，但中期反弹有空间。