【财经分析】美联储在降通胀方面取得进展 但市场对降息定价可能过多

美联储已行至“是否暂停加息”的十字路口，最新公布的通胀数据对这一政策抉择的关键时刻起到一定指引作用。

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美国4月未季调CPI年率录得4.9%

数据显示，美国4月未季调CPI年率录得4.9%，为2021年4月以来新低，预期5%，前值5%；CPI月率录得0.4%，预期0.4%，前值0.1%。美国4月未季调核心CPI年率录得5.5%，此前为5.6%；核心CPI月率录得0.4%。核心CPI受到二手车和卡车价格的提振，二手车和卡车价格自去年6月以来首次上涨。租金也继续给核心CPI带来上行压力，但租金通胀有望缓解，因第一季度租房空置率升至两年来的最高水平。

美国劳工统计局报告称，住房指数是月度增长的主要贡献项，此外二手车和卡车指数以及汽油指数也录得增长。4月能源指数上升0.6%，而食品指数保持不变。本月的航空票价和新车指数有所下降。

Vanguard高级国际经济学家Andrew Patterson表示，一年多来，美联储一直在努力抑制通胀，以几十年来最快的速度大举加息。随着房地产市场降温，他们已经看到通胀方面取得了一些进展，能源价格也有所下降。

数据公布后，美元转跌。CME“美联储观察”显示，美联储6月维持利率不变的概率从79.9%增至85.8%，加息25个基点的概率从20.1%降至14.2%；到7月维持利率在当前水平的概率从59.1%降至55.6%，累计降息25个基点的概率从27.7%增至36.2%，累计加息25个基点的概率从13.1%降至8.2%。

在2022年3月以来美联储连续第十次加息后，目前，美国通胀仍是目标水平的两倍多。美联储上周宣布加息25个基点，并暗示可能会暂停进一步加息，给决策者们时间去评估最近多家银行倒闭的后果，等待联邦债务上限政治僵局的解决，并监测通胀演变进程。美联储在声明中不再称“预计”将需要进一步加息，而是表示将观察未来出炉的数据，以确定进一步加息是否“可能是合适的”，这是一个明显的态度转变。美联储表示，经济增长仍然温和，但“最近的发展可能会导致对家庭和企业信贷条件收紧，对经济活动、招聘和通胀造成压力”。

市场对降息的定价可能过于乐观

美国4月整体通胀略有放缓，这可能给美联储提供了很快暂停加息的空间。但分析师警告称，通胀居高和劳动力市场的弹性使得美联储不太可能像金融市场目前预期的那样，在今年开始降息。

嘉信理财分析师Richard Flynn表示，“今天通胀率的下降可能会受到投资者的欢迎，他们可能会猜测美联储收紧货币政策似乎正在起作用。”然而，通胀率仍然高于美联储2%的目标，因此市场可能对降息的定价过于乐观。

对4月核心CPI的研究显示，通胀下降的速度还不够快，不足以证明目前市场对年底前大幅降息的预期是合理的。美联储现在更加重视信贷指标——由于未来信贷状况存在如此多的不确定性，债务上限风险日益突出，官员们可能不会对任何单一的通胀报告做出太大的反应。

瑞穗银行经济与策略主管Vishnu Varathan表示，“美联储对数据超出或不及预期做出回应的门槛都很高。”

家庭和企业仍然感受到高物价的刺痛，美国纽约联邦储备银行5月8日公布的一项调查结果显示，民众对长期通胀压力感到担忧，同时担心失业风险。调查结果显示，民众对未来一年的通胀预期中值下降了0.3个百分点，至4.4%，但对未来3年和5年的通胀预期中值分别上升了0.1个百分点，至2.9%和2.6%。民众还认为一年后失业率上升的可能性增加1.1个百分点，达到41.8%。此外，受访者认为找到新工作的可能性下降到55.2%，纽约联邦储备银行表示，这是自2021年9月以来的最低水平。

美联储官员们则继续试图淡化市场对今年降息的预期。纽约联储总裁威廉姆斯最近表示，通胀仍高企，判断加息行动是否结束为时过早，如果需要做更多，决策者将毫不犹豫地采取行动。

“我们还没有说我们已经完成了加息行动。”威廉姆斯在纽约经济俱乐部的一场活动上表示。“如果进一步收紧政策是合适的，我们将这样做。”

威廉姆斯表示，“在我的预测中，我认为有必要在相当长的一段时间内保持限制性的政策立场，以确保我们真的将通胀降至2%。在我的基线预测中，看不到今年降息的任何理由。”

总的来看，通胀仍然太高，美联储会坚持他们年内无意降息的说法。不过，官员们的观点可能会随着市场风向和数据而改变。