【新华解读】4月MLF加量续作 货币政策持续释放稳增长信号

4月17日，央行连续第5个月超额续作MLF，利率与上次持平。

根据公开市场业务交易公告，为维护银行体系流动性合理充裕，4月17日人民银行开展1700亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率持稳于2.75%，为2022年8月以来，连续第9个月保持不变。

信贷需求旺盛 操作利率不变

【资料图】

4月MLF操作利率不变，符合市场预期。分析认为，在居民消费反弹，基建及制造业投资保持强势，以及房地产市场出现回暖趋势等因素带动下，年初以来宏观经济已展开回升，当前下调政策利率的必要性不高。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，年初以来国内经济整体修复向好，信贷需求较为旺盛，短期内无需再通过降息提振经济。“后续宽货币操作预计更为审慎，结构性政策工具将发挥更大效能，政策诉求也将从前期的持续‘发力’转向‘平稳’。”

央行近日发布的一季度货币政策例会通稿删除了“三重压力”和“逆周期调节”表述，指出“国内经济呈现恢复向好态势”，对国内经济形势的判断更为乐观。此外，例会在肯定“贷款利率明显下降”的背景下，将降成本的要求从“推动降低”转变为“稳中有降”。

“当前实体融资成本已实现较大幅度下行，银行净息差持续收窄，未来降息空间进一步收窄，贷款利率或以稳为主。”温彬表示。

“年内MLF利率最终能否下调，将主要取决于后期经济修复动能。”东方金诚首席宏观分析师王青判断，若低物价持续到下半年，且经济修复势头出现较大幅度下行波动，不能完全排除降息的可能。

关于LPR报价走势，温彬认为，在MLF利率维持不变、信贷需求延续恢复以及银行息差仍承压背景下，4月LPR报价预计仍保持不变。

王青同样指出，当前宏观经济恢复势头初显，房地产市场出现积极变化，在MLF利率保持稳定的背景下，4月1年期和5年期以上LPR报价下调的可能性较小。

加量续作符合市场预期

本月有1500亿元MLF到期，这意味着本月央行实施了200亿元净投放，为连续第5个月加量续作，净投放量为2022年12月以来最低。分析指出，在当前资金利率整体仍维持在政策利率下方运行，后续信贷投放节奏或逐步趋于平稳的情况下，MLF没有大额续作的必要。

中国人民银行近日发布的数据显示，一季度新增信贷强劲增长，合计新增10.6万亿（去年全年新增21.3万亿），同比多增达2.27万亿（去年全年多增1.36万亿），靠前发力特征明显。

“年初以来信贷持续强劲增长，银行体系需要较大规模补充中长期流动性，是近期MLF持续加量续作，以及3月全面降准落地的主要原因。”王青表示，MLF加量续作也有助于控制市场利率上行势头，引导实体经济融资成本稳中有降。

温彬指出，近期银行间资金面从宽裕逐渐向平衡回归，市场资金利率有所抬升，银行超储或重回紧平衡状态，需要MLF加大投放维稳资金面。此外，上周资金利率中枢出现整体抬升，为避免税期资金利率大幅波动，MLF实现加量续作进行平滑。

央行一季度货币政策例会还提出，当前，要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。

中信证券首席经济学家明明指出，当下1年期NCD利率已回落至2.6%附近，银行对于MLF的申购意愿也有所降低，央行缩减本次超额续作幅度，一方面是避免“大水漫灌”和资金脱实向虚，一方面也是围绕银行资金需求变化的灵活调整。可以看到，在宏观经济平缓修复的背景下，虽然MLF操作规模有所降低，但是央行仍然保持中长期流动性净投放状态，显示货币政策平稳而非快速调整。

“央行一季度货币政策例会明确经济修复成色较好，货币政策力度要适度回摆，宽货币操作会更为审慎，宏观政策、扩大内需、改革创新、防范化解风险组合拳下，预计央行将更倾向于结构性工具。”明明此前表示。

“综合考虑上半年经济修复状况及信贷投放趋势，5月MLF有望等量续作或小幅加量续作。”王青判断，鉴于3月降准落地，二季度继续实施降准的可能性很小，加量续作MLF将成为央行向银行体系补充中长期流动性的主要工具。