瑞信风波由股及债 此前已有分析师提示“AT1”风险|世界独家

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新华财经北京3月20日电 在瑞银宣布收购瑞信方案出台之际，此次风波引发的冲击意外冲向债券市场。面值约160亿瑞郎（约合172亿美元）的瑞信Additional Tier 1（AT1）债券被完全减记。这一事件发生在金融市场对风险极度敏感的当下，令规模达到2750亿美元的AT1债券市场如临大敌。周一（3月20日）交易时段，多家亚洲银行股出现大跌，多家知名银行发行的AT1债券也遭到抛售。

投资者对此次减记事件感到意外，原因在于债券的优先权通常高于股票。然而，按照已公布的收购方案，瑞信的股东能以每22.48股换1股瑞银股票，但是作为瑞信AT1债券的投资人却将血本无归。

据悉，AT1债券属于在次贷危机后，《巴塞尔协议Ⅲ》允许银行发行的用于补充资本的“应急换股债”（Contingent Convertible Bonds，简称CoCo债），表面上以债券的形式构成，但实际上是一种准股权投资。AT1债券风险较高，同时收益率也要高于安全系数更高的债券。在瑞信AT1债券的条款中约定，如果出现“紧急”（Contingency）或“持续经营事件”（Viability）时，票据的全额本金可能会被强制且永久减计，而在出现上述事件时，这些债券也不得转换为股票。

本次发生减计，应该是瑞信已触发上述条款。据中信证券分析，瑞信的AT1债券条款规定，在银行无法继续经营或需要监管机构出手救助时，包含此条款的债券就要被减计，以确保纳税人不会优先于投资者承担损失。

事实上，此前随着对瑞信资本金和流动性状况的担忧蔓延，已有分析师关注到瑞信AT1债券的减记风险。

3月15日的一份分析师报告称，AT1债券持有人面临多重风险，包括本金可能被减记，如果瑞信资本金低于预定水平，他们也将蒙受损失。假如瑞信需要政府救助也可能导致这种情况发生。投资者面临的风险是， 瑞信或不能在第一时间赎回AT1债券，因为在公开市场进行再融资意味着该行的利息负担将大大增加。 “从现阶段看，未来几个月发行新的替代债券似乎是不可能的。”

经纪商数据显示， 3月15日的瑞信1年期AT1债券交易价格低于面值的80%，已经处于通常的不良债价格水平。