天天百事通！债市日报：2月10日

周五（2月10日），债券市场日间弱势震荡，国债期货收盘小幅下跌，现券收益率普遍上行，但在晚间金融数据公布后有所回落。数据显示，1月社会融资规模增量为5.98万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加4.93万亿元，符合市场预期，对收益率影响有限。当日公开市场连续第三日开展净投放操作，流动性表现宽松，Shibor短端转为下行。

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【行情跟踪】

中金所国债期货10日震荡走弱，10年期国债期货主力合约T2303早间低开后维持绿盘运行，收盘下跌0.04%，报100.470；5年期主力合约TF2303下跌0.03%，报101.090；2年期主力合约TS2303报收100.965元，微涨0.01%。

银行间主要利率债收益率早间普遍上行，10年期国债220025收益率一度涨1.1BP至2.899%，在社融数据公布后回落至2.892%，涨幅收窄至0.4BP。10年期国开220220收益率也在数据公布后从3.059%回落至3.055%，与前一交易日持平。

中证转债指数日内震荡，收盘小幅下跌0.09%，报409.62，成交额进一步缩减至480亿元。两只上市新券均现大幅上涨，声讯转债、N睿创转收盘时涨幅分别报57.3%、44.68%。

【资金面】

人民银行2月10日以利率招标方式开展了2030亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%。因今日有230亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1800亿元。这是公开市场连续第三日开展净投放操作。

本周，人民银行共开展18400亿元7天期逆回购操作，因本周共有12380亿元逆回购到期，当周实现净投放6020亿元。

资金面继续改善，上海银行间同业拆借利率(Shibor)短端均转为下行，其中，隔夜Shibor报1.8650%，下跌45.3BP；7天Shibor报1.9610%，下跌23.7BP；14天Shibor报2.2260%，下跌16.2BP。DR001、DR007加权双双跌破2%，报1.87%、1.94%，分别下跌58.37BP、26.95BP。

【基本面】

国家统计局10日公布数据显示，2023年1月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.1%，环比上涨0.8%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.8%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比上涨0.1%，环比下降0.7%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，1月份，受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响，居民消费价格有所上涨；受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响，工业品价格整体继续下降。

人民银行10日发布数据显示，初步统计，2023年1月社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.93万亿元，同比多增7308亿元。2023年1月末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%。

【海外债市】

隔夜市场，美国国债周四（2月9日）全线走弱，稍早出炉的美国初请失业金人数录得19.6万人，仍维持低位。受此影响，当日盘中短债承压显著，2年期美债收益率自去年11月30日以来首次突破4.5％，一度涨8BP。尾盘，美债收益率集体上涨，3个月期美债收益率涨4.66BP，报4.759%；2年期美债收益率涨6.3BP，报4.488%；3年期美债收益率涨7.7BP，报4.157%；5年期美债收益率涨7.3BP，报3.864%；10年期美债收益率涨4.9BP，报3.665%；30年期美债收益率涨5.9BP，报3.731%。

亚市方面，日本国债收益率10日全线走高，10年期日债收益率再度升至0.5%以上，为近三周来高位。当日尾盘时段消息，日本政府提名日本央行前货币政策委员植田和男作为新任央行行长，市场对此颇为意外。对于该人选的货币政策主张，机构普遍押注快速正常化前景，日元随即大涨。截至尾盘，10年期日债收益率报0.5%，上行0.6BP，稍早最高至0.501%，突破日本央行政策上限；3年期和5年期日债收益率分别走高0.5BP和0.3BP，报0.006%和0.207%。超长端品种表现更弱，20年期和30年期日债收益率分别报1.373%和1.59%，上行5.8BP和5.4BP。

【机构观点】

华创证券：最近资金面出现紧张和波动，主要是因为节后资金回流银行体系需要时间，节后OMO到期比较多，央行此前回笼流动性力度大于资金回流银行体系的速度，因而产生了阶段性市场流动性紧张。不过最近央行的OMO持续净投放，也将缓和资金的压力。实际上，目前经济恢复并不稳定，流动性不存在持续收紧的基础。年初以来，疫情缓和，政策刺激等导致市场对经济复苏的预期较强，对应股强于债。春节后，市场逐步发现宏观高频数据表现较为一般，股的涨幅放缓，债利率回落一些。现在市场对经济的乐观预期虽然较节前减弱，但还不会马上转入悲观预期，需要观察一季度数据后才有明确的方向。在市场对经济的预期兑现或者证伪之前，债券利率或处于窄幅震荡的状态。

中金公司：短期内2月资金面波动风险仍在，建议投资者关注资金分层和供给结构的中长期变化，以及关注存单市场低迷对回购市场的潜在影响。当前银行间流动性偏紧更多可能还是季节性扰动下资金流入流出错位影响，虽然短期内扰动仍在，但下旬可能会有一定好转。同时中长期来看，银行间流动性虽仍会维持一定的宽松，但完全回到年初异常宽松状态的概率不大。伴随政策发力和经济修复，回购市场资金供给结构可能会有所调整，长期趋势讲，大行占比可能趋于下降、中小行和非银占比趋于回升，会对资金利率中枢造成潜在上行压力。不过考虑到央行PSL、再贷款等结构性工具资金后续潜在的落实，大行/政策行资金可能得到一定的回补，DR007利率中枢更有可能呈现波动加大、振幅加宽等特征，而非趋势性上行。DR007整体均值虽未必会回到1.3%-1.4%的低水平，但在经济修复初期维持1.7%-1.9%之间概率仍较高。

天风证券：国内角度，重点仍然是开门红的政策效果和验证，PMI数据公布之后，就是信贷和社融的表现，预计1月信贷开门红成色较足，2月可能也不弱，虽然是一般而言是小月，参照过往经验，社融数据会对市场给出更为明确的方向，特别是两会前。从历史观察，除2020年外，春节后至两会召开前，特别是2012年后，长端利率多数年份倾向于上行。结合当前现实观察，经济修复初步启动。虽然问题依然存在，市场对此多有担忧，但政策诉求不可低估，2023年国内的核心逻辑还是资产负债表修复的开始，这是对比2022年最大的变化。总体上，现阶段复苏交易难以证伪，预计后续长端利率向上调整概率较高，若调整，不排除破3%可能性。对于资金面，预计或持续维持收敛态势，收益率曲线趋于陡峭化。