债市日报：12月1日

债市12月第一个交易日迎来“开门红”，经过近期的震荡调整，债券投资价值渐显，机构开始逢低买入。周四（12月1日）早间，期债主力低开高走，午后延续强势，现券收益率转身向下，普遍回落2-5BPs。跨月后资金面回归均衡状态，隔夜回购加权利率下行逾12BPs至1.44%附近。

市场观点称，降准资金下周初就将释放，加之月初压力有限，短期资金面无忧。机构焦点重回基本面，逢低买入情绪渐起。不过目前市场心态仍有些脆弱，还需要继续关注本土疫情走势以及更多经济数据。

【行情跟踪】

(资料图片仅供参考)

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.30%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。

另据期货业协会数据显示，11月国债期货整体成交量与成交额大幅增长。其中，10年期国债期货成交量3064636手，同比增长71.23%，环比增长166.88%；成交额30746.27亿元，同比增长71.95%，环比增长164.53%。

银行间主要利率债收益率普遍明显下行，截至发稿，10年期国开活跃券220215收益率下行2BPs，报3.02%，10年期国债活跃券220017收益率下行3BPs至2.6%，3年期国开活跃券220203收益率下行2.25BPs至2.775%。

交易所地产债多数上涨，“19中骏01”涨近20%，“20金科02”涨超18%，“15远洋03”涨超16%，“19远洋02”涨超14%，“15远洋05”和“21远洋01”涨超12%，“18远洋01”、“21碧地04”涨超9%。

中证转债指数收盘涨0.55%，成交额831.62亿元；“N盛泰转”涨超28%，盘中二次临停，台华转债涨近16%，金诚转债涨超9%。

【海外债市】

亚洲市场方面，日债收益率周四（12月1日）普遍回落，上午10年期新债发行需求十分旺盛，超六倍的认购比例显示出机构对日元资产的热情，该情绪午后传导至二级市场，带动中长端日债收益率多数下行。

当地时间尾盘，10年期日债收益率报0.263%，下行0.4BP，3年期和5年期收益率走低0.3BP和0.1BP左右。超长端品种也暂停利率升势，20年期和30年期报1.121%和1.551%，分别回落2.1BPs和1BP，振幅整体不大。

一级市场方面，日本财务省上午招标的10年期国债实际发行2.27万亿日元，投标倍数为6.02倍，市场需求旺盛，参考收益率为0.25%。财务省公告称，拟于12月8日发行4万亿日元6个月期贴现国债和2.5万亿日元5年期国债。

据日本财务省发布的海关商品进出口贸易统计数据显示，2022年1-10月，日本煤炭进口量累计为1.53亿吨，比上年同期增加79.3万吨，同比增长0.5%。其中，10月份煤炭进口1483.3万吨，同比减少7.6%，环比下降0.6%。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月1日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日80亿元逆回购到期，因此当日净投放20亿元。

资金面方面，跨月后银行间市场周四资金面回归均衡状态，隔夜回购加权利率下行逾12BPs回到1.44%附近，七天期利率大幅下行超过34BPs。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价仍徘徊在2.45%附近，不过尚无成交量配合。

【基本面】

宏观数据方面，中国11月财新制造业PMI为49.4，较10月回升0.2个百分点，延续了8月以来的收缩态势，显示制造业生产经营状况仍然偏弱。

财新智库高级经济学家王喆表示，10月以来疫情在多省市蔓延，对经济的冲击愈发明显，如何平衡疫情防控与经济发展再次成为核心议题。政策层面应加强财政政策和货币政策协调配合，着力扩大内需，提高低收入群体水平。

【机构观点】

中金固收：11月疫情对经济干扰较大，消费和投资活动同步走弱，加上外需加速回落，国内经济回落较为明显。近期债券市场调整反映投资者对后续经济预期较乐观，这与实体企业对后续经济预期形成较大反差。近期债券市场有一定超调，建议关注扰动之后的交易机会。

天风固收：在利好钝化中，可能需要降息债市才会有反应。但是对12月能否降息仍然无法把握。更何况资金利率收敛的倾向似乎也依然存在。总的来说，政策后面还有增量，而增量演化出来的基本面、资金面、货币政策行为以及政策本身对债市都并不友好，而现阶段支持利好的因素又不多。纯债还要保持在谨慎的方向去考虑策略，建议等待政策动能的进一步释放。

广发固收：12月债市存在修复可能，长端受制于政策预期，中短端相对占优。在近期地产等稳增长政策频出的背景下，长端利率定价逐渐脱离当前的基本面和货币政策，如流动性充裕的状态延续，12月债市可能修复，长端利率受制于政策预期，中短端利率相对占优。