债市日报：11月29日

受宽信用及地产融资支持政策接连落地影响，债市期现券周二（29日）大幅回调，国债期货主力合约创逾一年收盘新低，银行间主要利率债收益率多数上行3-5BPs，短券表现更低迷；月末将至，资金供给趋于收敛，跨月资金利率维持高位。

市场观点称，在逻辑上基本面未有明显变化，债市有基础支持，但是在疫防疫政策和房企融资支持带来的宽信用预期之下，收益率再度大幅调整。12月债市交易重心可能依然落在政策面，只要未来稳增长政策还有进一步增强，短期内收益率仍有上行压力。央行接连加码净投放，表明其已关注到流动性可能面临的压力，明日逆回购操作量可能继续放大，以保跨月平稳。

【行情跟踪】

(资料图片仅供参考)

国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.37%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.11%，三大主力合约均创逾一年收盘新低。

银行间主要利率债收益率扩大上行幅度，10年期国开活跃券220215收益率上行5BPs，现报3.055%，10年期国债活跃券220017收益率上行2.75BPs，现报2.925%；5年期国开活跃券220208收益率上行2.25BPs，现报2.785%，5年期国债活跃券220016收益率上行4BPs，现报2.695%。

中证转债指数收盘涨1.15%，成交额827.91亿元；个券方面，垒知转债涨超18%，特一转债涨超12%，明泰转债涨近11%，泰林转债和沿浦转债均涨逾7%，众信转债涨逾6%；尚荣转债跌超6%，恩捷转债跌5%，苏试转债跌近4%。

交易所地产债普遍大涨，30只债券盘中临停。“20金科02”收涨超72%，“15远洋05”涨超35%，“21金科04”涨超34%，“20旭辉02”涨超33%，“21碧地02”涨超32%，“金科优01”涨近32%。

一级市场方面，国开行三期金融增发债中标收益率均低于中债估值，其中3年、5年、7年期品种中标收益率分别为2.5155%、2.7254%、2.9326%，全场倍数分别为3.0、3.86、5.55，边际倍数分别为1.21、2.16、3.61。

【海外债市】

亚洲市场方面，日债收益率周二（29日）普遍上行，此前有调查显示，多数机构预计日本央行明年或调整其超宽松政策，以控制通胀水平；中短期日债早间扭转上日涨势，收益率曲线平坦化上移。当地时间尾盘，10年期日债收益率报0.255%，上行0.3BP，3年期和5年期收益率走高0.4BP和1.1BP左右。超长端品种继续表现疲弱，20年期和30年期报1.126%和1.521%，分别上行2.7BPs和3.2BPs，振幅稍有扩大。

据路透对26位经济学家的调查显示，预计日本2022财年GDP增长1.7%，2023财年增长1.2%；预计日本2022财年核心CPI同比增长2.7%，2023财年同比增长1.7%。其中，有24位经济学家认为日本央行的下一个政策变化将是取消超宽松政策。

日本央行行长黑田东彦稍早表示，劳动力市场趋紧将有助于推动未来工资上涨，央行很难将实际工资增长作为货币政策的目标。日本首相岸田文雄指出，目前重要的是，政府和日本央行要密切合作、灵活应对，以实现把通胀控制在可持续、稳定的水平，已经与央行行长黑田东彦达成一致，在实现物价目标的同时实现结构性工资增长。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月29日以利率招标方式开展了800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日20亿元逆回购到期，因此当日净投放780亿元。

资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行1BP报1.023%，7天期下行1.6BP报1.865%，14天期下行0.8BP报1.862%，1个月期下行0.4BP报1.909%。

业内观点称，机构对理财、债基和货基赎回带来的冲击仍心有余悸，在流动性管理上也会更显谨慎。而12月初降准就将正式实施，短期资金压力料可控。

【机构观点】

光大固收：下一阶段货币政策的取向仍是稳健的。本次降准释放的流动性规模不大，且其中有一部分还可能会用来归还到期的MLF，并不会阻碍银行体系流动性从合理充裕且略偏宽松的状态向中性的回归。相应的，未来DR007等资金利率向OMO利率的稳健回归也是大势所趋。

天风固收：12月虽然基本面开局疲弱，但是中央经济工作会议即将召开，专项债提前批也很快要落地，1月开门红估计是大概率事件，政策引导下市场风险偏好可能继续提升。对于现阶段仍然处在再平衡过程中的债券市场而言，十年国债预计暂时在2.75-2.85%间波动。

国君固收：目前看，多头发力难有持续性，眼下无论从时间还是空间来看，无论从胜率还是赔率来看，博弈长端利率趋势性下行难度都比较大，也许等到12月中旬经济工作会议给出更加明确的指引信号后，做多机会才会更确定一些，在此之前，用“守拙”来应对诸多不确定，可能更加合适。