债市日报：11月28日

债市周一（28日）表现“先强后弱”，早间受上周五官宣降准提振，期债主力小幅高开，此后维持窄幅波动，午后有关本土防疫政策可能放松的预期加重，令期现券明显承压。国债期货全线收跌，银行间主要利率债收益率转为显著上行，资金面月末尚未见紧势，7天期跨月资金供给基本无忧。

业内观点称，央行快速兑现降准后带来的资金乐观预期，以及央行加大逆回购投放力度维稳跨月资金面，助力流动性维持宽松格局。后续还需要关注本土疫情发展，以及基本面会不会有新的变化。

【行情跟踪】

(资料图片)

国债期货全线收跌，10年期主力合约T2303收跌0.28%，成交8.83万手；5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.05%。

银行间主要利率债收益率午后上行，10年期国开活跃券220215收益率上行2.25BPs，现报2.995%，10年期国债活跃券220017收益率上行2.75BPs，现报2.895%；5年期国开活跃券220208收益率上行3BPs，现报2.75%，5年期国债活跃券220016收益率上行3BPs，现报2.655%。

交易所地产债涨跌不一，“金科优01”跌超65%，“20旭辉03”跌超41%，“20世茂04”跌超18%，“21碧地02”跌超9%，“21碧地03”跌超5%；“20时代05”涨超16%，“15远洋03”涨超13%，“20世茂03”涨超10%，“21碧地04”涨超7%，“21碧地01”涨超6%。此外，“19贵安G1”跌超15%，“20柳控03”跌超5%。

中证转债指数收盘跌0.4%，成交额598.17亿元，蒙泰转债跌超3%，大中转债、江丰转债、国微转债和贵广转债均跌超2%，天铁转债跌逾1%；“N沿浦转”涨超37%，尚荣转债涨20%，泰林转债涨超11%，特一转债和惠城转债均涨逾10%。

【海外债市】

欧元区市场方面，德债收益率盘初全线下行，10年期德债收益率现报1.959%，下行1.1BP，3年期和5年期德债收益率下行1.5BP和1BP。欧洲央行管委卡兹米尔表示，欧元区衰退的风险正在增加，尽管对经济发展不利，但利率将继续上升。而欧洲央行管委诺特指出，欧洲央行需要”漫长的时间“来控制物价。

亚洲市场方面，日债收益率曲线周一趋陡，此前通胀数据高企对日元资产的影响有所消退，中短期日债小幅回暖。日本央行行长黑田东彦表示，如果实现价格目标在望，日本央行可以使货币政策正常化，这可能会推高政府债务的融资成本。受此言论压制，长债收益率延续上行态势。

当地时间尾盘，10年期日债收益率报0.252%，下行0.3BP，3年期和5年期收益率回落0.7BP和0.2BP左右。超长端品种表现疲弱，20年期和30年期报1.098%和1.493%，分别上行0.8BP和0.6BP，振幅整体不大。

本周日本新发国债规模显著回升，日本财务省拟于周二（11月29日）发行2.8万亿日元2年期国债，拟于周四（12月1日）发行2.7万亿日元10年期国债，并拟于周五（12月2日）发行6万亿日元3个月期贴现国债。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月28日以利率招标方式开展了550亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日30亿元逆回购到期，因此当日净投放520亿元。

资金面方面，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种上行1.2BP报1.033%，7天期上行13.7BPs报1.881%，14天期下行9BPs报1.87%，1个月期下行1.1BP报1.913%。

11月25日，央行决定于12月5日全面降准0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，共计释放长期资金约5000亿元。这也是央行年内第二次降准。央行表示，此次降准旨在保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础。

【机构观点】

国君固收：眼下无论从时间还是空间来看，无论从胜率还是赔率来看，博弈长端利率趋势性下行难度都比较大，也许等到12月中旬经济工作会议给出更加明确的指引信号后，做多机会才会更确定一些，在此之前，用“守拙”来应对诸多不确定，可能更加合适。

中信固收：不要对宽货币利好过度想象，长债利率中枢长期上行的调整并未结束。在散点疫情快速发展阶段，债市呈现出对基本面利好钝化的格局，预计基本面“预期好”的局面将持续较长时间，因此与其博弈降准等宽货币利好下的做多机会，不如抓住机会减仓防守。

天风固收：从国常会后债市表现观察，本次超预期降准对于债市的利好可能基本兑现，后续关键还是各地疫情变化和进一步信用支持情况。12月虽然基本面开局疲弱，但是中央经济工作会议即将召开，专项债提前批也很快要落地，政策引导下市场风险偏好可能继续提升。对于现阶段仍然处在再平衡过程中的债券市场而言，十年国债预计暂时在2.75-2.85%间波动。