世界视点！央行逆回购操作放量至550亿元 跨月将至但流动性大概率无忧

为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行28日开展550亿元7天期逆回购操作，操作规模较上周有所提升，中标利率为2.00%，与此前持平；鉴于当日有30亿元逆回购到期，公开市场实现净投放520亿元。

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回顾上周（11.21-11.25），银行间市场资金面整体平稳宽松，隔夜利率低位运行，其中DR001、R001分别维持在1.0%、1.1%附近，周三分别低至0.87%、1.00%，全周均值较此前一周大幅下行67BP、64BP；DR007和R007前三日持续走低，至周四可以跨月末起转为上行，全周均值环比下行21BP、5BP。

同时银行间质押式回购成交量也大幅回升，据广发证券刘郁统计，上周银行间质押式回购成交量均值为6.10万亿元，较前一周的5.19万亿元大幅走高，其中周四达到了6.39万亿元的高点。且隔夜资金成交量也同步回升，周均值为5.27万亿元，相比之下此前一周为4.42万亿元。

本周虽包含跨月时点，但政府债缴款及逆回购到期规模均相对较小，叠加跨月后财政支出及央行降准可提供双重支撑，短期内流动性仍大概率无忧。

具体来看，本周（11.28-12.02）资金面的扰动因素将主要集中在以下方面。一是跨月资金需求显现。本周三为11月的最后一个交易日，届时资金面或出现一定波动。

“不过在月末财政资金和央行降准的双重支撑下，预计跨月后资金面将重回均衡偏松态势。”中信证券固定收益部在研报中指出，据其测算，本月末财政集中支出规模预计在3.4万亿元。

而降准方面，人民银行25日宣布，决定于12月5日全面下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率由此前的8.1%降至7.8%。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。

有交易员表示，降准将至提振市场资金面乐观情绪，年末流动性担忧消退，当前市场机构融出积极，短期流动性无忧。

二是政府债缴款影响相对有限。据中信证券固定收益部测算，本周将发行政府债券约2000亿元，净融资约1300亿元，政府债发行、净融资规模环比变化均不大，对资金面的整体影响较为有限。

三是逆回购到期规模相对较小。相比于上周的4010亿元逆回购集中到期，本周公开市场到期规模仅230亿元，其中周一至周五分别为30亿、20亿、20亿、80亿、80亿元，对资金面整体影响有限。此外，本周还将有约3687亿元同业存单到期，也低于此前一周的约4325亿元。

再往后看，信达证券首席宏观分析师解运亮认为，流动性的友好窗口仍在存续。一是今年内至明年初，流动性有多项补充渠道。包括降准，以设备更新、科创专项再贷款为主的再贷款工具，以及抵押补充贷款PSL、年末财政支出等。

二是短期内地产融资修复幅度如何、能够造成多大流动性消耗，仍有待观察。“综合来看，我们判断年内至明年1月中下旬，都是流动性的友好窗口。”解运亮说。

受资金面变化影响，28日上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜及可以跨月的7天期品种转涨，14天品种下行近10BP。其中，隔夜Shibor涨1.20BP，报1.0330%；7天Shibor涨13.70BP，报1.8810%；14天Shibor跌9.00BP，报1.8700%。