全球观天下！债市日报：11月18日

债市期现券周五（18日）再度回调，10年期债主力合约本周累计跌1.52%，打破近两年的周跌幅记录，现券表现稍分化，国债收益率当日上行2-3BPs左右，国开债尾盘稍回暖；不过央行加大逆回购操作力度呵护资金面，本周累计净投放3680亿元，市场多数认为债市见底可期。

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业内观点称，本轮调整发生在基本面预期改变的背景下，叠加流动性持续紧张，原因包括政府债券密集发行、央行流动性投放偏紧、理财产品赎回压力上升。不过，经过短期剧烈的调整之后，债市收益率并无持续快速上行的基础，当前利率点位或许已经超调。

【行情跟踪】

国债期货多数下跌，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约涨0.01%。全周来看，10年期主力合约跌1.52%，5年期主力合约跌1.07%，2年期主力合约跌0.27%。

银行间主要利率债收益率“先上后下”，部分中长期现券在期债盘后小幅回暖，国债表现不及国开。截至发稿，10年期国开活跃券220215收益率下行2.75BPs，报3.065%，10年期国债活跃券220017收益率上行4BPs至2.875%，3年期国开活跃券220203收益率下行1.75BPs至2.785%。

交易所地产债涨跌不一，“金科优01”跌超67%，“20旭辉02”跌超13%，“20龙湖06”跌超12%，“20碧地04”跌超9%，“20碧地03”跌超8%，“20时代09”跌近5%；“21金科04”涨超23%，“21宝龙01”涨超7%，“20世茂02”涨超6%，“16腾越02”涨超5%，“21碧地01”涨近5%。

中证转债指数收盘跌0.36%，成交额671.22亿元，本周共计跌2.47%；丰山转债跌超12%，“19中电EB”和久其转债均跌超8%，金诚转债跌近5%；“N奕瑞转”涨超25%，尚荣转债和特一转债均涨20%，“N利元转”涨超17%。

一级市场方面，进出口行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。其中，1年、2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.1558%、2.3395%、2.9345%，全场倍数分别为4.27、5.72、5.68，边际倍数分别为1.16、1.0、1.67。

【海外债市】

欧元区市场方面，德债收益率曲线周五盘初倒挂更显著，3年期德债收益率上行0.9BPs至2.07%，10年期德债收益率下行0.4BPs至2.019%。

欧洲央行认为，使用欧元的19个国家陷入衰退的可能性增大，并警告说，乌克兰危机导致的能源价格飙升和高通胀增加了银行亏损和金融市场动荡的风险。欧洲央行副行长路易斯·德金多斯说：“企业已经感受到了通胀上升和经济活动放缓的影响。”

报道称，欧洲央行16日发布了一年两次的欧元区金融稳定评估报告，德金多斯说：“金融稳定面临的风险增加了，而欧元区发生技术性衰退的可能性加大了。”与这份报告一同公布的一张图表显示，欧元区和英国未来一年出现衰退的可能性为80%，美国出现衰退的可能性为60%。

亚洲市场方面，日债收益率周五全线上行，当地时间尾盘，10年期日债收益率报0.24%，上行0.4BPs，3年期和5年期收益率上行1.9BPs和2.7BPs左右。超长端品种收益率也转身向上，20年期和30年期报1.053%和1.414%，分别走高1.6BPs和1.5BPs，振幅整体不大。

本周最受关注的是稍早公布的10月CPI数据。日本总务省数据显示，10月CPI比去年同期增长3.6%，超出市场预期的3.5%，前值为3%。同时，这也是日本自1982年2月以来最大的同比涨幅，创下近40年以来的新高，连续七个月超过日本央行2%的目标。

市场观点称，日本通胀达到40年来新高这一结果让日本央行陷入了更加尴尬的境地，因为央行正试图解释坚持宽松货币政策以追求物价稳定增长的必要性。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月18日以利率招标方式开展了210亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日120亿元逆回购到期，因此当日净投放90亿元，本周央行公开市场全口径净投放2180亿元。

下周央行公开市场将有4010亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期50亿元、1720亿元、710亿元、1320亿元、210亿元。

资金面继续向好，Shibor短端品种下行。其中，隔夜品种下行33.5BPs报1.364%，7天期下行7.2BPs报1.791%，14天期上行5.6BPs报2.037%，1个月期上行0.3BPs报1.933%。

【机构观点】

华夏基金：债市调整是暂时的，更多的是情绪面的推动，目前市场利率还不具备快速大幅抬升的基础。短期来看，未来仍以震荡为主，在风险因素充分释放后依然存在结构性机会。中期来看依然保持谨慎乐观，在实体经济出现实质性拐点之前，仍有比较充足的空间去应对，不必过于担忧。

方正证券：当前赎回进度可能还在中段，机构反应较为灵敏，而散户可能赎回滞后，居民赎回理财行为可能还未结束，仍需继续观察。因而需要关注赎回压力可能造成的债市超调。不过，这一波交易层面冲击过后，债市机会更好，因而也无需过度悲观。

国君固收：即使理财赎回压力缓和，债市也难以回到之前的牛市格局之中。本轮债券牛市中的赛道投资，在这一轮暴跌中已经被动摇了根本；下一阶段，如果市场情绪得以恢复，基于自身负债端情况，继续找机会降仓位、降久期、调结构，本轮暴跌必然会带来快进快出的短期交易机会，但不要留恋。