全球热点评！央行连续“补水”缓解资金面紧张情绪 公开市场本周净投放超两千亿元

为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行18日开展210亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；鉴于当日有120亿元逆回购到期，公开市场实现净投放90亿元。

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至此，本周（11.14-11.18）人民银行累计开展了8500亿元1年期中期借贷便利（MLF）和4010亿元7天期逆回购操作；鉴于周内有10000亿元MLF和330亿元逆回购到期，公开市场合计净投放2180亿元。

此外，在15日开展小幅缩量MLF及大幅放量逆回购操作的同时，央行还在交易公告中特别提出，11月以来已通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。

广发证券固收首席分析师刘郁表示，8500亿元MLF加上3200亿元PSL和再贷款，较到期的1万亿元MLF多出超1700亿元。央行此次发布公告专门解释，可能意在避免MLF缩量信号被市场误读为收紧。

“且由于结构性货币政策工具的资金成本相对MLF更低，本次MLF缩量投放更偏利好。再综合考虑到10月经济数据显示，供需两端均出现边际放缓，货币宽松的逻辑未发生改变。” 刘郁说。

受税期高峰及MLF到期叠加影响，周二、周三（16日、17日）资金面明显偏紧，资金利率整体走高，后随着缴税扰动消退及央行逆回购操作持续放量，银行间市场资金供给恢复充裕，至周四（17日）资金面开始转松，主要回购利率出现下行。

截至周四收盘，银行间质押式回购市场上，DR001、DR007、DR014加权平均利率分别较前一交易日下行27.4BP、15.2BP、5.2BP，报1.6648%、1.863%、2.0139%；R001成交额也止跌回升，较前一交易日增加4298亿元至4.51万亿元。

受益于资金整体供给充裕，市场谨慎情绪得到缓解，债市也在周四迎来强势反弹。当日国债期货主力合约全线大涨，银行间主要利率债收益率普遍大幅下行，短券收益率更一度回落超10BP。

不过也要注意的是，“考虑到近期大型银行出资情况不算稳定，市场谨慎情绪还不能完全消除，仍需要继续关注央行在流动性上的支持力度。” 有交易员提示称。

消息面上，央行于本周三发布了《2022年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），其中提出，下一阶段，人民银行将加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

《报告》明确，保持流动性合理充裕，指导政策性、开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度，引导商业银行扩大中长期贷款投放，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现更好结果。

天风证券固收首席分析师孙彬彬表示，从对下阶段主要政策思路的表述来看，与二季度相比，《报告》中删去了“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”的表述。结合上下文，似乎在弱化总量方向的政策运用。未来降准降息还有可能，但总量角度出发，似乎节奏和空间方面均存在约束。

而在资金面的走势方面，孙彬彬预计，在假设央行不降准的情况下，银行间流动性补充将更多依赖公开市场操作和结构性货币政策工具。“当前7天期逆回购操作利率为2.0%，结构性货币政策工具中较便宜的利率为1.75%，因此后续隔夜资金利率或在1.75%-2%附近徘徊，但相比前期会有较明显提升。”

截至发稿，银行间质押式回购市场上，DR001、DR007加权平均利率继续走低，分别较前一交易日下行30.82BP、8.63%，报1.3566%、1.7767%。