环球信息:日本连续第15个月现贸易逆差 中长端日债买需回升

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日债市场周四（17日）稍回暖，长端品种继续走强，短债表现基本与昨日持平；早间公布的10月份日本贸易逆差为21623亿日元，连续15个月出现逆差，机构认为日本从疫情中恢复的势头仍然脆弱，激发部分避险买需。

当地时间周四尾盘，10年期日债收益率报0.238%，下行0.5BP，3年期和5年期收益率上行0.2BP和0.3BP左右。超长端品种则延续走强，20年期和30年期报1.034%和1.397%，分别下行1.8BPs和4.5BPs，振幅稍有扩大。

一级市场方面，日本财务省上午招标的20年期国债实际发行9616亿日元，投标倍数为3.03倍，市场需求良好，参考收益率为1.029%；同日招标的1年期贴现国债实际发行2.87万亿日元，投标倍数为3.78倍，市场需求良好，参考收益率为-0.1001%。

基本面上，受日元贬值给贸易平衡造成的负面影响，日本连续第15个月出现贸易逆差，逆差持续时间为2015年以来最长。日本财务省早间公布的数据显示，日本10月末季调商品贸易逆差从9月的2.09万亿日元，增至2.16万亿日元（约合155亿美元），逆差规模大幅高于市场预期的1.62万亿日元。

由于日元贬值推高了本已高企的大宗商品（原油、液化天然气和煤炭）进口价格，10月日本进口额同比增长53.5%，为1980年以来的最快增速，高于9月份的45.9%和市场预期的50%。

出口方面，在汽车和半导体零部件出口加快的推动下，日本10月出口额增长了25.3%，但增幅低于市场预计的29.3%。其中对美国的出口同比增长36.5%，对欧洲出口增长28.1%，对中国出口增长7.7%。

其他数据方面，据美国财政部当地时间周三（11月16日）公布的国际资本流动报告（TIC），作为美债第一大持有国，日本9月净减持796亿美元美债，为连续第三个月减持，总持仓进一步降至11202亿美元。结合既往数据，今年前9个月，日本累计减持美债规模为1838亿美元。

分析认为，日本的大幅抛售行为值得市场关注。美国通货膨胀正处于近40年来的最高水平，美联储只能不断加息以遏制通货膨胀，受此影响，在日美货币政策严重背离的背景下，日元兑美元持续贬值，促使日本买家为外汇套利而抛售美元资产。

巴克莱在报告中指出，外汇干预可以抵消部分日元贬值幅度，如果继续干预下去有可能影响日本私营部门投资的流动性，也可能令美债10年期的期限溢价提高20BPs。长期干预最终可能使外汇储备不足，以至于难以使日本央行的政策发挥作用。

巴克莱认为，日本财政部拥有大量外汇储备，如果需要，可以继续买入日元进行干预。截至10月底，日本外汇储备为12万亿美元，其中包括1370亿美元存款和9410亿美元证券。详细数据显示，截至2021年3月，持有的证券中，约四分之三是主权债券，大约14%是1年期或更短品种，40%为5年期以上品种。