【新华解读】北交所融资融券制度有望改善市场流动性和定价效率

北京证券交易所11日晚间发布消息称，为完善市场功能，规范融资融券交易行为，保护投资者合法权益，制定发布《北京证券交易所融资融券交易细则》，自发布之日起施行。北交所将根据技术系统准备情况适时公布标的股票名单和可充抵保证金证券名单。

进一步改善市场流动性和定价效率

融资融券是证券市场重要的基础性制度，也是国际证券市场中较为成熟的交易方式。投资者可以在预测证券价格将要上涨时融券做多来放大收益，或在预测证券价格将要下跌时融券做空获取收益，还可以通过融券交易对冲持仓风险。

(资料图)

北交所相关负责人说，交易所引入融资融券交易，有利于吸引增量资金，改变“单边市”状况，促进市场双向价格发现，进一步改善市场流动性和定价效率。

北京南山投资创始人周运南分析，北交所推出融资融券业务是对北交所交易机制的创新，放大了投资者的可投资金和二级市场资金总量，有利于提高二级市场流动性和市场价格发现功能。

北交所相关负责人表示，北交所开市以来，构建了连续竞价的基础交易制度，市场运行平稳，合格投资者群体迅速壮大，流动性水平明显提升。日均成交量超过10亿元，日均换手率约1%，呈现出了与中小市值股票相匹配的流动性水平。

“融资融券业务丰富了投资者交易策略，满足投资者多元化交易需求的同时，还有利于投资者利用风险对冲工具规避风险。”周运南说。

渤海证券做市业务负责人张可亮分析，目前北交所整体估值较为合理，预计在推出融资融券业务的初期主要以融资买入为主，可以为市场带来增量资金，活跃北交所市场的流动性。此外，该项改革举措还能提高北交所的吸引力，进一步活跃北交所市场。

北交所股票自上市之日起可作为融资融券标的 将适时推出转融通制度

北交所相关负责人介绍，考虑到投资者交易习惯，北交所融资融券业务总体上比照沪深市场成熟模式构建，包括券商资格管理、投资者准入、账户体系、交易方式、可充抵保证金证券范围及折算率、权益处理、信息披露等方面均与沪深市场两融业务保持一致。

值得注意的是，根据北交所市场特点在转板股票融资融券业务衔接方面作出适应性安排。一是《融资融券细则》明确了标的股票转板的将被调整出标的股票范围。二是《融资融券指南》在会员交易业务管理中明确转板证券的融券合约应及时了结；可充抵保证金证券转板的，北交所自停牌之日起将其调整出可充抵保证金证券范围。

具体规定上，在融资融券标的选取上，北交所股票自上市首日起可作为融资融券标的。北交所可根据市场情况调整标的股票的选择标准和名单，并向市场公布。 在保证金和担保物方面，投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于100%；投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于50%。

两融细则明确，保证金可以上市交易的股票、证券投资基金、债券，货币市场基金、证券公司现金管理产品及北交所认可的其他证券充抵。其中，北交所认定的指数成份股股票的折算率最高不超过70%，北交所其他A股股票的折算率最高不超过65%；被实行风险警示、进入退市整理期的证券，以及静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票的折算率为0%。

在交易规则方面，融资融券交易采用竞价交易方式。融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价。不接受融券卖出的市价申报。融资、融券期限最长不得超过6个月，且每次展期的期限不得超过6个月。

在风险防控方面，控制融资融券业务规模，单只标的股票的融资或融券余额、信用账户担保物市值占该股票上市可流通市值的比例均达到25%时暂停该股票融资融券交易。此外，会员不得接受上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份5%以上的股东开展以该上市公司股票为标的证券的融资融券交易。

上述负责人介绍，北交所将持续评估融资融券制度实践效果，根据业务实施情况和市场发展需要，适时推出转融通制度。

正式启动尚需各项准备工作全面就绪

此前，北交所就融资融券业务已有相关举措。今年9月2日，北交所就融资融券交易细则公开征求意见；9月26日至11月4日期间，北交所联合中国结算、深证通等机构组织市场完成三轮北交所融资融券交易仿真测试。

北交所相关负责人介绍，本次融资融券业务规则发布后，所将积极组织各市场参与者尽快完成技术改造、组织证券公司根据规则要求完成内部制度准备、融资融券交易权限申请、为客户信用证券账户开通本所交易权限等工作。待各项准备工作全面就绪后，将另行公布标的股票名单和可充抵保证金证券名单，正式启动融资融券交易。

周运南分析，按照新交易制度落地的常规流程，在业务正式开通之前可能还会有至少两轮全网通关测试，以及会员和投资者的开户交易准备，因此北交所融资融券业务最快也要年底才能正式落地，大概率在明年初落地。

申万宏源专精特新首席分析师刘靖表示，融资融券在A股施行已久，是很成熟的市场基础制度，直接运用比较合理。但需要注意的是，券商开展双融业务需要承担流动性风险，实操中的北交所股票折算率可能会低于规则上限，投资者在融券时也需要注意融券的风险收益不对称性，即收益有上限而风险无上限，审慎操作。

周运南也提示，融资融券业务存在两个潜在风险。一是在短线突发情况和市场情绪下，融资融券可能会助力市场追涨杀跌，放大短线个股或大盘二级市场波动。二是融资融券交易在为市场提供更多投资机会的同时也存在投机风险、杠杆风险等，投资者对危和机都要有清醒的认识。