【环球新视野】【财经分析】利多支撑持续性不足 有色金属全线反弹后陷入震荡

在上周美国宏观数据出炉后，国内外有色金属期价全线大幅反弹。美国10月新增非农就业人数超过预期，但失业率升至3.7%，表明劳动力市场环境有所松动，尽管数据多空兼具，但失业率的上升还是令市场对加息的预期放缓，美元指数大幅下跌，国内外大宗商品全线上涨，其中有色金属涨幅明显。

另外，全球金属低库存格局以及中国需求预期向好也对有色金属价格形成了有力支撑。但利多情绪的支撑并未持续太久，外盘有色金属11月7日出现回落，受此影响，昨日国内夜盘开盘后，有色金属反弹受阻，陷入震荡。

【资料图】

中国银行表示，考虑到美联储加息步伐尚未出现拐点，同时，全球经济衰退风险不断上升，需求增长预期有所下滑，压制有色板块。另一方面，受助于交易所低库存及供给干扰预期，上周有色板块偏强运行。展望后市，有色板块将继续受到弱宏观及强现实的影响，短期内或将跟随美元指数区间波动。

不过，由于自身基本面存在差异，不同品种对美联储加息和地缘风险等宏观事件以及市场预期的敏感程度也不同，有色金属各品种的走势在没有趋势性因素引导下出现分化；且长期来看，低库存的格局是否会延续还需观望。

超跌反弹后弱需求难以支撑沪锡继续上涨

具体来看，沪锡主力合约目前表现坚挺，截至11月8日收盘，涨幅依旧超1%。虽然沪锡本次反弹力度最大，但有分析认为其在超跌反弹后基本面难以支撑其持续上涨。

从基本面来看，中信建投期货表示，供给端，国内锡炼厂有提产预期，进口方面货源价格优势显著，供给增加预期兑现概率较大；需求端，集成电路市场同比下滑，终端需求持续低迷，市场消费预期偏弱。综合来看，宏观利空边际改善叠加低库存共振下锡价大幅反弹，但由于需求无明显好转，价格持续上行较为乏力，对反弹的持续性存疑，价格仍有回落风险。

国泰君安期货也表示，锡本身作为前期跌幅最多的金属，在情绪有所好转后拥有了更高的反弹动能，但是从其仍旧偏弱的需求以及处于周期底部的半导体行业来看，并不看好锡价反弹的高度以及持续性。

短期内，据上海有色网，目前锡市供需关系维持平稳未见明显扰动，锡价走势恐延续低位横盘，但盘中波动或将加大。

沪铜中长期基本面存在转弱风险

截至11月8日收盘，沪铜尾盘拉升，收涨0.30%。昨日海关总署数据显示，10月中国进口未锻轧铜及铜材404413.7吨，同比环比均有所下降；宏观情绪支撑减弱叠加需求预期降温拉动铜价回落。不过短期内，智利铜最新的产量和出口数据均有所下降；国际铜研究组织（ICSG）也预计，2022年全球铜矿的供应增速为3.9%，较此前的5%显著下调，铜矿生产环节扰动频发导致2022年以来新增铜矿供应不及预期。同时，LME目前正面临着是否制裁俄罗斯基本金属的压力。

就目前国内基本面而言，东海期货表示，供给端，铜精矿供应偏宽松，TC续涨；国内精铜产量环比续增，新产能投放，但部分冶炼厂有检修，后期供应压力渐增但其兑现速度将较为缓慢。需求端，基建项目密集开工，四季度施工有望走强；新能源汽车延续供需两旺；地产仍弱；外需有走弱迹象。现货流通货源仍偏紧，同时全球精铜显性库存也愈发偏紧。综上，宏观政策预期有反转迹象，叠加库存偏紧，沪铜反弹力度加大，但需提防情绪反复。

金元期货则表示，整体来看，目前宏观压力缓和，供需影响中性，铜价在突破此前震荡区间后，短期惯性下有可能继续上行。

但是铜价的走高，也可能导致下游采购进一步趋于谨慎。方正中期期货倾向于认为，本次的上涨可能仅是多个事件同时冲击之下资金层面过度反应，情绪的影响力已经超过铜定价的内生逻辑，未来一旦风险事件落地或不及预期，行情很可能再度进行反转。

此外，对于中长期的走势，目前市场则普遍预期供应将逐渐宽松，大陆期货预计，国内铜市场阶段性紧张格局将在四季度得到缓解，2023年海外铜矿项目的陆续投产，国内废铜供应增量逐步体现，铜进口渠道顺畅将有助力2023年铜供应提升。供应对价格的影响将在2022年年末到2023年一季度体现。

“基本面来看铜市存在转弱的风险，目前矿山和冶炼对未来一年铜精矿供应过剩的格局已经形成一致性预期，而在粗炼产能限制逐步缓解后，供应逐步宽松是必然趋势。”方正中期期货表示，而需求端受现货高升水抑制，中游开工显著减缓，接下来国内旺季临近尾声，消费存在预期转弱的风险。

值得注意的是，美国10月消费者物价指数将于本周四公布，如果CPI数据未见降温，美联储可能维持激进加息，市场也将再度转向衰退交易。