债市日报：10月26日

债市周三（26日）小幅走强，昨日“一行两会一局”同步发声，关于支持股市、债市、楼市等健康发展，对市场情绪带来提振。国债期货主力早间小幅高开、午后继续上涨，现券收益率波动不大，长端国开债表现偏优。

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市场人士表示，现阶段资金利率的上行并不意味着货币政策的收紧，最多算是边际变化，这既是对不搞大水漫灌、不透支未来的坚持，更是对稳增长、稳就业与稳通胀的兼顾。临近月末，逆回购持续加码，后续流动性对债券市场的运行不会造成明显影响。

【行情跟踪】

国债期货高开高走、全线收涨，10年期主力合约涨0.21%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.09%。

银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国开活跃券220215收益率下行0.5BPs，报2.8625%，10年期国债活跃券220017收益率报2.715%，上行0.25BPs，5年期国开活跃券220208收益率报2.555%，下行0.25BPs，30年期国债活跃券220008收益率报3.135%，下行0.25BPs。

此外，国开行发布国开债做市支持操作结果，10年期220215券中标收益率2.8683%，中标价格为100.76元，方向为随买。

交易所债券市场方面，地产债多数下跌，“20时代07”跌超20%，“21旭辉03”跌近18%，“20金科03”跌超10%，“18龙湖03”跌近9%，“20龙控01”跌超7%，“21旭辉02”跌超6%，“21宝龙01”跌超5%，“21龙控03”、“18金地07”和“16金地02”跌超4%。

【海外债市】

亚洲市场方面，日本央行再次提升购债规模，以抑制频频超越政策上限的日债收益率。周三（26日），日债市场获支撑走强，除超长端券种外的多数品种购债规模，都在此前计划的基础上增加1000亿日元，而期限超过25年的债券购买规模增加500亿日元。日本央行还提出以0.25%的收益率无限量购买10年期国债。

周三尾盘，10年期日债收益率报0.251%，与上日基本持平，3年期和5年期收益率则分别走低2BPs和1.4BPs，超长端表现同步回暖，20年期和30年期分别报1.183%和1.545%，下行0.1BPs和1.5BPs。此外，日本10年期债券期货上涨45个基点，至148.45。

根据近期日本央行的举措，多数市场机构预计，日本央行将在周五的会议上再次维持宽松政策不变，这一决定可能引发日元进一步走软。德意志银行首席国际策略师艾兰·鲁斯金（Alan Ruskin）表示，日本央行不会改变政策的可能性相当大。

北美市场方面，美债收益率当地时间周二（27日）多数收跌，市场对明年可能的加息进程放缓预期增加。美联储官员稍早言论称，较短的政策滞后可能意味着明年经济增长放缓、通胀开始大幅下降，这意味着明年再加息将会存在行动过度的风险。

尾盘，3个月期美债收益率涨4.36BPs报4.061%，2年期美债收益率跌BPs报4.488%，3年期美债收益率跌6.4BPs报4.469%，5年期美债收益率跌10.6BPs报4.267%，10年期美债收益率跌14.7BPs报4.107%，30年期美债收益率跌12.3BPs报4.266%。

盛宝银行首席经济学家雅各布森（Steen Jacobsen）预计，美联储的激进紧缩立场将于四季度达到最高峰，此后政策力度逐步缩减并持续更长的时间。届时，对衰退预期的定价变化或重塑市场估值，而非仅仅因较高的美债收益率而调整估值。对于今年表现强势的美元，雅各布森表示，与利率类似，预计最晚在明年第一季度达到本轮牛市周期的高点。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳，10月26日以利率招标方式开展了2800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日20亿元逆回购到期，因此当日净投放2780亿元。

临近月末，资金面仍保持趋紧态势。Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行1.2BPs报1.775%，7天期上行11.9BPs报1.995%，14天期下行1.6BPs报2.111%，1个月期上行1.8BPs报1.657%。

【消息面】

“一行两会一局”26日发声，涉股市、债市、楼市、汇市。

央行、外汇局表示，我国贸易顺差有望保持高位，人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础。加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展。推进金融市场高水平双向开放，支持香港国际金融中心持续繁荣发展。

证监会表示，要健全资本市场功能，提高直接融资比重。扩大高水平制度型开放，拓宽境外上市融资渠道，加强与香港市场的务实合作。

银保监会指出，当前，金融风险整体收敛、金融体系总体稳健。人民币长期走强的趋势不会改变，我国持续的国际收支顺差和巨额的对外投资净资产，为人民币汇率稳定提供了强有力保障。

【机构观点】

中信固收：制造业以及基建领域的较强表现有望延续，拉动经济持续回暖。若没有疫情、地缘政治等超预期风险的扰动，今年四季度到明年一季度中国经济或能保持平稳复苏的势头。中期维度来看，经济回暖和地产销售反弹的信号、内外均衡对货币政策的制约可能会在下一阶段成为影响债市的主旋律，在这些因素的影响下，利率债或将偏弱运行。

天风固收：历史数据表明，有5年的四季度利率显著上行，在显著上行的过程中，会发生因为票息价值高企而引致配置力量的短时介入，带来阶段性利率下行，开始时间一般在11月下旬，国债阶段性表现会强于国开。此类行情很有可能导致机构再度被深埋其中，只有负债稳定、策略灵活的机构才能熬过寒冬。

国盛固收：财政存款季节性上升以及央行投放相对审慎是近期资金价格上升的主要原因，但从趋势来看，这并不会带来资金中枢的上升，债市无需过度担忧。10月财政存款季节性攀升情况下，央行操作相对审慎，导致资金季节性收紧。目前10年国债运行区间在2.58%-2.75%。现在利率接近震荡上沿，长端配置性价比较高。10年国债利率下行的考验位置在2.6%附近。