今日视点：债市日报：10月11日

债市周二（11日）表现偏弱，资金收敛叠加股市反弹压制，国债期货高开后震荡回落，现券收益率上行1BP左右；国庆长假后逆回购集中到期的累加效应逐步显现，资金面总体均衡略收敛，主要回购利率也全线小幅上行。

业内观点称，本周后几日仍将维持单日数百亿的净回笼规模，对市场流动性的牵制还在。不过短期内其他需求影响因素不多，资金面料难改平稳态势。

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【行情跟踪】

国债期货震荡走弱、多数主力合约小幅收跌，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。

银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，10年期国开活跃券220215收益率上行0.35BPs，报2.895%，10年期国债活跃券220019收益率上行0.25BPs，报2.7425%，5年期国开活跃券220208收益率上行0.95BPs，30年期国债活跃券220008收益率持平上日中债估值，报3.158%。

一级市场方面，国开行四期金融债中标结果向好，1年、3年、5年、7年期金融债中标收益率分别为1.5509%、2.3628%、2.4768%、2.802%，全场倍数分别为3.9、4.95、4.09、5.62，边际倍数分别为1.08、3.18、2.26、2.17。

此外，交易所国债逆回购利率纷纷下跌，行情显示，除了沪深91天期和上交所182天期国债逆回购年化利率小幅上涨外，其余品种都是以下跌报收，而且所有品种年化利率均未超过2%，节前部分品种冲高到近4%场景不再，全部回归常态。

【海外债市】

欧元区市场方面，各国国债收益率多数走高，英国央行周二警告称，政府债券的大幅抛售仍“对英国金融稳定构成重大风险”，这推高了收益率和整个经济的借贷成本，并迫使一些养老基金抛售资产以筹集现金。

亚洲市场方面，日债市场周二午后扩大跌幅，长债表现更差。英国央行稍早警告称，政府债券的大幅抛售仍“对英国金融稳定构成重大风险”，这推高了收益率和整个经济的借贷成本，并迫使一些养老基金抛售资产以筹集现金。受此影响，日债收益率跟随走高。

数据显示，各期限日债收益率多数上行2-5BPs，超长端品种大幅走弱，30年期日债收益率一度上探至1.438%，尾盘上行6.4BPs，而20年期日债收益率升6.3BPs至1.015%，再度升破1%。中短债方面，日本7年期国债收益率报0.23%，为9月29日以来新高。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月11日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日620亿元逆回购到期，因此单日净回笼600亿元。

国庆长假前央行逆回购投放规模较大，节后逐渐到期。而央行每日公开市场操作恢复常态，投放规模较小，使得节后以来公开市场操作中，央行连续大额净回笼资金。

数据显示，节后4个工作日，央行通过逆回购共投放230亿元，而同期逆回购到期达7660亿元，合计净回笼资金7430亿元，短期看节后资金收缩规模较大。

资金面总体均衡略收敛，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行7.3BPs，报1.183%；7天期上行12.4BPs，报1.621%；14天期上行1.5BPs，报1.453%；1个月期下行1BPs，报1.634%。

【机构观点】

中信固收：国内基本面修复预期上升、海外加息周期仍未结束，因而内外基本面环境都不利于利率债市场。在当前的利率点位上，债市对利空反应或更钝化、对利多反应或更敏感，长债利率或难摆脱区间震荡格局。短期而言，随着资金面逐步收敛，预计收益率曲线走平，套息空间或收窄。

中金固收：近期中国债市虽然在心理和情绪层面受到海外市场扰动，但决定国内债券利率走势的本质因素仍是实体信心不足下国内需求和核心通胀偏弱，需要货币政策予以支持。如果后续货币政策继续引导存款利率和贷款利率下降，那么作为机会成本的债券收益率下行趋势或应也尚未结束。

国君固收：在市场多空分歧较大、非银久期偏高的情况下，市场潜在抛压较大，这种潜在抛压并不一定会带来市场持续下跌，但会制约上涨空间。当前可能只是本轮债市调整的下跌中继，非银的筹码结构比较差，一旦看多逻辑不顺，则有可能以继续下跌的方式来完成筹码结构的优化。