天天微头条丨【财经分析】全球通胀、加息背景下 新加坡经济前景堪忧

美联储近期将联邦基金利率提高到14年来的最高水平，以遏制通胀飙升问题。紧随其后的是，全球多个央行纷纷收紧货币政策。仅就东南亚而言，越南央行以100个基点的加息幅度震惊市场；印尼央行意外加息50个基点，为2018年以来的最大幅度；菲律宾则以50个基点的幅度，今年内第五次加息。新加坡也有较大可能将于10月推出年内第四次收紧货币政策。

全球货币政策收紧让股票和债券价格暴跌。新加坡股市虽然以防御性著称，但美联储最近一次加息后，海指自上周五起连续三个交易日下跌，其中两个交易日的跌幅超过1%。28日上午海指跌幅又一次超过1%。

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同时，新加坡国民经济正在承受全球央行加息和通胀的压力，并因此面临企业借贷成本上升，制造业成本增加，出口需求下降等多重风险。

借贷成本上升

新加坡作为一个小型的开放经济体，其资金流动非常自由，对于资金的需求和供应不足以影响国际市场上的利率，其自身利率却深受全球市场，尤其是美国的影响。因此，美联储等全球多个央行为应对通胀而加息，可能会让新加坡经济面对借贷成本上升风险。

今年，包括抵押贷款和汽车贷款在内，新加坡的贷款利率一直在上升。举例来说，新加坡的住房贷款现在多和新元隔夜利率SORA挂钩。SORA是新加坡无担保隔夜银行间新元现金市场上午8点至下午6点15分之间的借款交易量加权平均利率。从去年10月到本月27日，这一指标已经从0.1174%涨到了2.531%。

马来亚银行证券经济师蔡学敏预测，SORA到今年年底可能升至2.8%，明年年底将升至3.5%。如果美联储进一步激进加息，可能导致新加坡抵押贷款利率在今年年底上升至4.5%，明年年中升至5%。

华侨银行经济师林秀心也表示，新元短期利率将紧随美联储鹰派步伐，新加坡的房地产抵押贷款利率和企业再融资成本在今年底和明年初可能面对更大压力。

中小企业融资平台Validus联合创办人兼总裁戈埃尔表示，对于中小企业来说，利率增加1个百分点，借贷成本就要上升10-11%。由于利率上调对企业融资成本的影响会延迟大约四个季度才显现出来，从今年第一季度美联储加息算起，新加坡中小企业可能到今年第四季度或明年年初就会明显感受到借贷成本上升的冲击。

输入性通胀扩大

即使不考虑加息和贷款利率，通胀本身对新加坡经济，尤其是其重要支柱制造业和外贸，也有重大影响。新加坡是外向型经济体，对进口的依赖使其容易受到输入性通胀的影响。因此，新加坡金管局通过管理新元与其主要贸易伙伴货币之间的汇率作为实现价格稳定的主要工具。自2021年10月以来，金管局已四次收紧货币政策，推动新元兑除美元以外几乎所有新加坡贸易伙伴的货币汇率升值。尽管如此，通胀扩大的趋势也未能止住。

事实上，美联储今年多次大幅加息，导致美元汇率持续上升。今年之内，新元对美元汇率已经下降了超过4%。美元是全球对外贸易和投资交易的主要货币，新加坡约70%的对外贸易和投资交易就是以美元进行的。美元走强会对新加坡企业进口以美元计价的原材料或中间产品产生负面影响，即加剧新加坡受到的输入性通胀压力。

今年8月，新加坡金管局核心通胀率（剔除住宿费用和私人交通价格）再创新高，从7月的4.8%进一步上升至5.1%，达到了2008年11月以后的最高水平。同时，整体通胀率也从7%上升至7.5%。导致新加坡通胀上升的原因主要有两方面，一方面是该国劳动力市场趋紧导致工资持续上调，从而引发的国内通胀因素；另一方面就是全球通胀环境带来的输入性通胀因素。新加坡贸工部和金管局表示，全球通胀可能会保持在高位，一些亚太地区经济体的内需复苏可能也会导致通胀上升，因此新加坡进口价格的上行压力预计将会持续。这意味着，新加坡制造业企业的生产成本，以及出口商品的价格竞争力，都不会在短期内有好的表现。

需求下降

除了让成本上涨，全球通胀也从需求方面影响了新加坡制造业和出口。8月新加坡制造业采购经理指数已经降到了50点的枯荣线上，这意味着仅差一步该国制造业就会陷入萎缩。而在整体制造业中产出占比高达40%的电子产品制造业甚至已经在8月结束了连续24个月的扩张并陷入萎缩，PMI环比大降0.9点至49.6。同时，8月制造业产出同比仅上涨0.5%，这是新加坡制造业产出同比涨幅在2021年9月以后的最低水平。另外，8月新加坡非石油类本地产品出口虽然维持同比增长，但其中的电子类产品出口却出现2020年11月以后的首次同比下降，降幅为4.5%。

新加坡采购与材料管理学院作为制造业采购经理指数的编制机构，认为电子产品制造业PMI下降的重要拖累因素之一是新增订单减少。林秀心则将新加坡电子类产品出口下降归因于全球对科技产品的需求减少。

事实上，感受到电子类产品需求下降的并非只是新加坡，8月韩国的信息和通信科技产品出口也同比下降4.6%。目前，通胀导致全球科技产品需求减少是市场共识。在新加坡，国际市场研究机构益普索8月公布的一项调查结果显示，38%的受访者称会把钱花在食物、清洁用品和个人护理用品等必需品上，而减少旅游、服装和电子产品的开销来节省开支。在美国，Counterpoint行业分析公司研究总监杰夫·菲尔德哈克在解释为何下调今年美国市场智能手机出货量预期时表示，随着通胀问题的影响逐渐显现，需求成了影响出货量的主要问题。

经济前景堪忧

考虑到制造业和出口扮演的重要角色，全球通胀持续很可能让新加坡经济复苏受挫。林秀心此前表示，制造业的低迷可能会影响今年剩余时间新加坡的国内生产总值预期，如果制造业的表现继续令人失望，那么新加坡在第三季度陷入技术性衰退的风险可能会加大。马来亚银行证券经济师蔡学敏和李主礼发布报告指出，电子类产品出口下降增加了新加坡电子产品制造业在未来几个月陷入增长停滞或萎缩的风险，而这可能会让新加坡连续两个季度的GDP环比增幅为负值，也就是进入技术性衰退。

9月初，金管局发布的一份季度调查报告显示，受访经济学家和分析师将他们对2022年新加坡经济增幅的预期从3个月前预测的3.8下调至3.5%，而且有21.4%的受访者将通胀高于预期作为新加坡经济面临的最大风险。金融分析公司标普全球发布的PMI报告指出，显示新加坡私营经济健康状况的新加坡采购经理指数从7月的58降至8月的56，为5个月来的最低水平。

目前，市场普遍认为新加坡金管局会在10月货币政策调整窗口到来时再度收紧货币政策。但是，星展集团经济师谢光威认为，这对帮助新加坡应对国内通胀因素效果有限，而且让新元不断升值对新加坡的出口会有负面影响。

此外，分析人士认为，当全球经济面临经济困境时，大型机构投资者可能不仅购买美债，还会选择持有大量美元现金。如果美元现金囤积盛行，可能会导致贸易和债务支付等方面所需的货币短缺，进而也对新加坡的外贸、投资产生负面影响。