全球观点：人民银行月初继续开展20亿元逆回购操作 短期Shibor整体回落

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人民银行5日早间发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；鉴于当日有20亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。

回顾上周，20亿元的“地量级”逆回购操作仍在延续。受月末等因素扰动影响，银行间市场资金面有所收敛，主要回购利率明显走高。1日，隔夜资金利率继续小幅上涨，直逼大幅回落后的7D、14D资金利率。2日，隔夜资金利率大幅下行，DR001、R001均值分别报1.155%、1.2486%，DR007、R007均值分别报1.4314%、1.5833%。

步入9月，在业内看来，资金面的影响因素主要集中在季末财政支出以及政府债券发行等。在政府债券发行方面，据广发证券固收首席分析师刘郁统计，9月政府债发行规模增加，或对季末资金面有一定冲击。9月国债净发行规模或达到6000-7000亿元，主要是国债到期量明显下降。此外9月使用往年结存限额的地方债可能也会开始发行。两者合计来看，较7、8月3000亿元左右的规模大幅增加。

在财政收支方面，9月属于财政支出大月，但财政支出资金在9月末才会释放，对流动性的补充效应主要体现在10月上中旬。东吴证券固收首席分析师李勇分析认为，在经济缓步复苏，财政压力仍存的背景下，9月份财政存款投放流动性约6800亿元，但需要注意留抵退税效应逐渐减弱的影响。

另外，9-12月MLF到期量较大，分别为6000亿元、5000亿元、10000亿元以及5000亿元，为人民银行主动调节提供了较大空间，有可能通过小幅缩量续作引导资金利率稳步向政策利率靠拢。

中信证券首席经济学家明明认为，9月份或并不存在流动性缺口。考虑到降息后DR007中枢与7天逆回购利率利差可能收敛，信贷投放的好转也可能缓解银行间资金淤积的问题，虽然9月超储率的升高将为资金面提供一定的支持，但难以促使资金利率继续下行，预计资金利率向政策利率靠近的过程仍会继续。

受资金面变化影响，5日上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端品种延续回落趋势。具体来看，隔夜Shibor跌14.20BP，报1.0330%；7天Shibor跌10.10BP，报1.4090%；14天Shibor跌5.60BP，报1.3720%。