复星医药近日发布的2022年半年报显示，实现营业收入213.40亿元，同比增长25.88%；实现归属于上市公司股东的净利润为15.47亿元，同比减少37.67%。
报告期内，复星医药持股的生物技术公司BioNTech股价变动致公允价值损失等净影响10亿余元，使得非经常性损益同比减少12.27亿元。2021年，复星医药交易性金融资产达42.41亿元，同比上涨115.28%，而这一增长主要由BioNTech股票价格上涨等因素所致。
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多位业内人士指出，与常见的本土制药企业不同，复星医药业务线众多，但繁杂的业务版图并未催生一款具有强劲增长动能的明星龙头产品，频繁的资本运作虽使得营收规模增长迅速，但内生动能稍显不足。
业务模式面临挑战
今年1月、3月及7月，复星医药先后获得默沙东、辉瑞的新冠小分子药物的MPP许可、真实生物阿兹夫定的战略合作；与BioNTech 合作的复必泰mRNA新冠疫苗自上市以来销售超3000万剂；CAR-T细胞治疗产品奕凯达（阿基仑赛注射液）累计治疗超过200名患者，已纳入超50 项商业保险，44个省市惠民保险；8月，二线治疗成人大B细胞淋巴瘤获批开展临床试验。
不过，目前主要业绩仍然多由仿制药和化药贡献，受到药品集中带量采购、医保支付方式改革的较大冲击；而包括汉利康、汉曲优等在内的产品均属生物类似药，即“生物药”中的“仿制药”，原创程度仍然不够高，竞争力有待提升。
在已经投入多年的创新药领域，复星医药目前共有2个创新药（适应症）、10个仿制药（适应症）于中国境内/美国获批上市；1个创新药（适应症）、18个仿制药(适应症)于中国境内申报上市；14个创新药（适应症）、9个仿制药（适应症）于中国境内获批开展临床试验。其中，包括复必泰、汉利康、汉曲优、苏可欣、汉斯状等在内的创新产品在制药业务中收入占比约为25%。
业内人士认为，在PD-1“内卷”加剧、大幅降价，以及国家鼓励以临床价值为导向的创新等趋势下，目前国内包括复星医药在内的创新药企均面临转型挑战。
数据显示，2022年上半年复星医药研发投入为23.99亿元，占营业收入的11.24%，其中费用化研发投入18.2亿元（同期，恒瑞医药研发费用约为22亿元，百济神州约50.2亿元），但与国际一线药企相比，仍有一定差距。此外，创新药素有投入成本高、风险大、周期长的特点，目前复星医药创新药仍未见明显的“获利期”。
海外增长或难持续
上半年，复星医药在中国大陆以外地区和其他国家营收75.92亿元，同比增长46.06%，远快于大陆地区业务增速的16.69%。
可以看到，2022年上半年，复星医药海外营收实现了较为强劲的增长。不过，根据财报披露信息，海外市场增长主要系医疗器械与医学诊断业务营业收入及营业成本较上年同期增加，包括复锐医疗科技（Sisram）在北美及欧洲等主要市场的强势增长、新冠抗原检测试剂盒等新上市产品的收入贡献和抗疫产品销售的贡献。
业内人士指出，一方面新冠检测及抗疫产品等属毛利较低，对利润贡献动能不足，另一方面，这一品类“一过性”（某一临床症状或体征在短时间内出现一次）较强，不具备持续、稳定贡献收入和增长的潜力。
不过，华安证券医药首席分析师谭国超指出，对于大型药企来说，在完成0到1、增长到一定规模后，通过并购等手段实现均衡发展是一个必经的过程。目前复星医药已经通过仿制药、器械和体外诊断等业务板块获得较为丰富的现金流，未来如何利用相关优势实现更优的中长期布局，是投资者更为关心的问题。
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