世界观焦点：【财经分析】欧洲央行十一年来首次加息：一举结束负利率 前瞻指引在通胀飙升中失效

通胀飙升下，市场越来越难以对各个国家央行的决定形成统一预期，即使有前瞻指引的存在。最新欧洲央行利率决议证明，在当前这一多重因素交织下的特殊通胀时期，前瞻指引的效用正在降低。

欧洲央行十一年来首次加息 结束负利率

根据欧洲央行管委会对其价格稳定任务的坚定承诺，管委会采取了进一步的关键措施，以确保通胀在中期内回到2%的目标。管委会决定将欧洲央行的三个关键利率——主要再融资利率、边际贷款利率、存款机制利率均上调50个基点，是该央行十一年来首次加息，加息幅度超出了市场的基本预期，也抛弃了其前瞻指引。

(资料图片仅供参考)

此前欧洲央行官员在多个场合不断重申，7月要加息25个基点，9月再加息50个基点。日内欧洲央行的决定表明，在通胀数据难以准确估计的当下，央行似乎只能放弃提前与市场沟通，而更依赖于最新的数据。

欧洲央行管委会认为，在政策利率正常化路径上迈出比其上次会议所暗示的更大的第一步是适当的。这一决定是基于管委会对通胀风险的最新评估以及Transmission Protection Instrument（TPI——欧洲央行推出的反金融分化工具）的有效传导而提供的强化支持，从而支持通胀回到管委会的中期目标。

在欧洲央行后续的会议上，利率进一步正常化将是适当的。

欧洲央行未来的政策利率路径将继续依赖于数据，并将有助于在中期内实现其2%的通胀目标。

UPB银行全球首席外汇策略师Peter Kinsella预计，欧洲央行9月将加息50个基点。欧洲央行传达的信号是只有在利差的发展阻碍货币政策传导时，他们才会出手干预。

而货币市场交易员对9月加息幅度的押注超过了50个基点，表明9月前瞻性指引缺失的情况下，可能会敞开加息75个基点的大门。

推出反金融分化风险工具

在本次会议前，市场除了关注欧洲央行加息幅度，也关注欧洲央行如何应对不断扩大的德意利差，反金融分化工具也和欧洲央行加息决定息息相关。

欧洲央行在本次会议上批准了TPI工具的推出。管委会评估认为，建立TPI对支持货币政策的有效传导是必要的。特别是，随着货币政策正常化，TPI将确保货币政策立场在所有欧元区国家顺利传递。

TPI将成为欧洲央行管委会工具包的补充，应对对整个欧元区货币政策传导构成严重威胁的无根据、无序的市场动态。TPI规模取决于政策传导风险的严重程度，购买不受事前限制，通过TPI，将能够更有效地履行价格稳定任务。

中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲指出，面对通胀数据，欧洲央行鹰派十足，但一方面是央行模式的效率存疑，随着差异扩大和分歧严重，欧洲央行政策势必伴随政治、区域以及经济两极分化而难以融合，更难谈及合作。另一方面是通胀与经济之间选择哪一个是难题：如果选择通胀为主必然加息压制经济，利率上升不利于刺激经济发展推进。如果选择经济为主则负利率或低利率是一种手段，但通胀失控将导致欧元区滞胀风险，这比控制通胀更难，将不利于欧元稳定。

欧洲央行目前欲借助TPI使货币政策充分传导至所有欧元区国家，但具体效果如何，还需关注TPI的资格条件和启动门槛。Caxton分析师Michael Brown表示，这两点现在非常关键。