全球微资讯！税期过后逆回购操作“恢复”30亿元 短期内流动性料维持均衡偏松

人民银行21日早间发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展30亿元7天期逆回购操作，与当日到期量完全对冲，公开市场实现零投放零回笼；操作利率则保持在2.10%，继续与此前持平。

税期过后，银行间市场资金面整体宽松，主要回购利率变化不大。有交易员表示，短期来看，缴税扰动消退叠加新债供给有限，流动性料再度维持常态化偏松格局。

具体来看，上周五（15日）为本月缴税截止日，一般来说，缴税会对流动性产生一定冲击，从而影响资金面走势，而7月又是传统的缴税大月，据中信证券固定收益部测算，本月缴税规模或在2万亿元。

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为平抑资金面波动，人民银行在18、19日将逆回购操作规模分别提升至120亿元以及70亿元，税期过后逆回购规模再度回归30亿元，在体现“精准”投放的同时，相比此前通常为100亿元整数倍的操作模式，以10亿元为整数倍且变动频率更高的操作也更加“灵活”。

中信证券宏观经济首席分析师程强认为，这一操作习惯的改变或代表着央行的逆回购操作框架进行了调整，旨在实现更加灵活精准的调控。“新框架下，每日逆回购操作数量变化并不能代表货币政策的转向，只是为了短期（7天）流动性更好地实现供需均衡。”

人民银行此前曾多次强调，无论是短期利率走向，还是货币政策取向，不应过度关注公开市场操作数量，而要观察价格变化。

不过也有偏谨慎的观点提示，公开市场操作的规模依然重要。例如，华创证券在研报中提出，当前较为确定的是央行希望通过更加精细化的货币投放，实现资金利率的平稳回归，这样既不会放任资金利率长期低于政策利率，也不会导致流动性大幅收紧而影响宽信用进程。市场还是要警惕资金面的边际变化。

另值得一提的是，20日7月LPR报价数据正式落地，1年期和5年期以上品种分别维持在3.70%及4.45%不变。这也是自5月5年期以上LPR单独调降15BP后，两品种连续第2个月“按兵不动”，符合市场普遍预期。

分析认为，定价基础（MLF操作利率）保持不变、银行面临息差压力以及前期政策效果仍需观察是推动本月LPR报价持稳的三大主要原因。例如，中信证券首席经济学家明明表示，7月MLF未降息，叠加当下货币政策处于观望期，增量宽松政策信号较少，LPR下调缺乏动力。

再往后看，“在今年降成本、宽信用的目标下，LPR仍有下调可能；参考年内‘因城施策’下房地产松绑的趋势，后续5年期LPR下调空间值得关注。”明明说。

而在具体的调降形式方面，光大证券固收首席分析师张旭认为，资金成本是加点幅度的主要决定因素之一，相对于MLF利率的主动下降，后续LPR调降的表现形式更可能来自其相对于MLF利率加点幅度的压缩。

截至发稿，上海银行间同业拆放利率（Shibor）普遍小幅下行。其中，隔夜Shibor跌1.6BP至1.2540%；7天Shibor持平于1.6790%；14天Shibor跌6.3BP至1.6340%，与7天期品种再度倒挂。