债市周三（20日）早间窄幅波动，期货尾盘突然拉升，现券跟涨势头不减。央行公开市场投放30亿，重回之前的操作节奏，债市在两点半前交投都较为平淡，期现券整体窄幅震荡。不过午后受市场消息面扰动，尾盘期货突然上涨、打破趋势，现券收益率跟随下行，曲线趋于平坦，市场暂时还没有找到一致解释。
市场人士表示，目前市场情绪瞬息万变，在美联储持续加息的背景下，央行政策利率将保持平稳。当前宽货币政策已经充分发力，资金水平已经连续三个月低于政策利率，资金堰塞湖推高债市杠杆。
【行情跟踪】
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国债期货尾盘拉升，10年期主力T2209收涨0.19%，创5月底以来新高，当日成交6.48万手；5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.04%。
业内人士表示，K线低开高收，情绪面较为强势，盘中震荡，但尾盘放量且有强拉升，K线基本收回前期下跌趋势，虽仍需警惕连涨后的回调，但趋势仍为强偏多，短期建议顺势做多。
债券市场整体交易平稳，现券市场成交11868亿元，较前减少1%。10年期活跃国债和国开债分别成交在2.766%和3.033%，分别较上日下行1.95bp和1.8bp。债券借贷市场成交597亿元，较上日减少3.3%。
一级市场方面，财政部两期续发国债中标收益率均低于中债估值。数据显示，财政部2年、10年期续发国债中标收益率分别为2.1889%、2.7577%，全场倍数分别为3.97、4.36，边际倍数分别为2.93、1.54。进出口行3年期债券通绿色金融债中标利率2.2%，全场倍数5.77，边际倍数1.67。
此外，农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值，1年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.8039%、3.0815%，全场倍数分别为4.72、4.92，边际倍数分别为15.74、1.84。
【海外债市】
亚洲市场方面，日债收益率曲线周三（20日）小幅下移，机构提前交易货币政策预期。市场普遍预测，日本央行将在为期两天的会议结束后维持收益率曲线控制和资产购买不变，但日本央行的通胀预期料将上升、经济增长数据可能会被下调，进而暗示央行维持宽松政策的必要性。此次会议是日本首相岸田文雄本月早些时候在选举中大获全胜之后的首次央行政策会议。
尾盘，10年期日债收益率报0.259%，下行0.5bp，5年期和20年期收益率分别回落0.35bp和1bp，报0.025%和0.9%，30年期收益率则下行0.25bp至1.265%。
政策面上，日本央行将于明日公布利率决议。美国银行预计，日本央行将维持政策和前瞻性指引不变，并重申承诺在每个交易日进行无限量的固定利率购债操作以捍卫YCC；花旗也预计，日本央行将维持政策不变，但上调2022、2023财年通胀预期，并下调2022、2023财年GDP预期至2%和1.5%；荷兰国际银行则表示，由于通胀依然低迷，日本央行可能会更加关注经济增长方面的下行风险。
基本面上，日本全国CPI数据将于周五公布，德意志银行经济学家预计日本核心通胀（不含生鲜食品）将攀升至2.2%（5月为2.1%）。不过，此前日本央行行长黑田东彦重申，日本央行将维持鸽派立场以支撑经济。因此，渣打银行预计日本周五即将公布的CPI同比增幅将放缓至2.4%，这将支持日本央行的鸽派立场。
【资金面】
央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月20日以利率招标方式开展了30亿元逆回购操作，中标利率为2.10%。由于今日有30亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。
货币市场资金面充裕，成交72227亿元，较前日减少0.3%。资金价格小幅上行，DR001加权1.27%，DR007加权1.57%，均较前日上行2BP。隔夜、1个月、3个月Shibor分别报1.270%、1.773%和1.924%，分别较前上行2.8BP、上行0.3BP和下行2.4BP。利率互换交易成交量为1213.6亿元，较前日增15.0%。
7月20日，7月份LPR公布，1年期品种报3.70%，与上月持平；5年期品种报4.45%，与上月持平。7月份LPR报价保持不变，基本符合市场预期。
市场观点称，目前来看，多数机构轧平头寸尚不成问题，需要关注的是逆回购规模弹性增加后，对出资机构的情绪影响。若资金供给方情绪不能改善，不排除隔夜回购等短期资金价格向上破位抬升的可能。
【重要数据】
央行20日发布的2022年6月份金融市场运行情况显示，当月债券市场共发行各类债券65996.8亿元，包括国债5040.6亿元、地方政府债券19336.6亿元、金融债券9674.6亿元、公司信用类债券11696.9亿元、信贷资产支持证券446.8亿元和同业存单19062.7亿元。
6月份，银行间债券市场现券成交22.5万亿元，日均成交10733.5亿元，同比增加21.7%，环比增加8.5%；单笔成交量在500万-5000万元的交易占总成交金额的41.5%，单笔成交量在9000万元以上的交易占总成交金额的51.7%，单笔平均成交量5162万元。交易所债券市场现券成交4.7万亿元，日均成交2253.8亿元，同比增加119.2%，环比增加10.9%。商业银行柜台市场债券成交18.9万笔，成交金额203.7亿元。
对外开放方面，截至2022年6月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.64万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.6%。其中，境外机构在银行间债券市场的托管余额为3.57万亿元；分券种看，境外机构持有国债2.3万亿元、占比63.4%，政策性金融债0.9万亿元、占比23.6%。
【机构观点】
光大固收：当前逆回购规模的动态调整是为了更好地维护银行体系流动性的稳定，不宜将其解读为“向市场发出的信号”。正是在央行精准自如的调控下，本阶段流动性始终处于合理充裕且偏宽松的状态，DR007平稳地运行于1.6%附近，有利于金融机构加大对实体经济信贷的支持。
一创固收：资金水平偏低持续较长时间，利率低位震荡。当前处于政策空窗期，中长端应警惕经济复苏+新增政策出台。专项债发行完毕，财政投放加大等因素都导致资金水平持续偏低。机构维持杠杆套息策略，R001成交量逼近6万亿，中短端利率仍将低位震荡。
中信固收：一方面，从经济复苏、通胀压力到流动性收紧的逻辑还未完全兑现，在市场对信用风险担忧较强和债券、信贷供给压力有限的环境下，7月资金面具备保持宽松的基础。另一方面，经济基本面上关于增量金融、产业支持政策进一步出台的预期，以及股票市场的复苏交易，都是压制债市表现的重要因素。
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