天天热头条丨【财经分析】多重利空压制有色金属暴跌，沪镍抹去年内全部涨幅，何时止跌？

步入6月份，市场交投情绪悲观，大宗商品开启新一轮暴跌行情。截至7月15日下午收盘，文华商品指数从6月1日以来累计下跌19.85%。其中，以“铜博士”为代表的有色金属更是跌跌不休，自6月以来，沪铜主力合约累计跌幅27.42%，续创2020年11月以来新低，沪镍主力合约累计跌幅35.65%，抹去年内全部涨幅。多家机构一致认为，此轮包括有色金属在内的大宗商品跌势凌厉，主要是由于宏观风险偏好回落与供需不及预期的共振所致。

宏微观利空共振 有色金属迎来暴跌

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货币政策收紧与经济衰退风险加剧是当前金融市场和商品市场波动的核心逻辑，而有色金属作为与宏观经济走势密切相关的品种，受宏观面影响巨大。7月14日，美国劳工部公布的数据显示，美国6月CPI同比增长9.1%，远超市场预期的8.8%，创1981年年底以来的新高。数据一出，商品市场应声大跌，利空情绪蔓延，有色金属迎来暴跌。

“有色金属自6月中旬以来下跌幅度较大，主要反映宏观两方面的悲观预期。”金瑞期货分析师龚鸣对新华财经表示，一是流动性收紧。海外通胀高企，美联储政策选择不多，只能通过极为激进的加息节奏来平抑通胀预期。二是经济衰退风险加剧。由于欧美经济均为消费型经济，对资金成本较为敏感，加息后融资成本显著抬升，消费和投资冲击较大，经济硬着陆的风险很高。“市场在6月议息会议后，考虑到年内可能加息200BP甚至更高，而加速加息则进一步加剧经济衰退担忧。”

方正中期有色贵金属组组长杨莉娜也指出，在高企的通胀压力之下，欧美各国已经陆续被迫从宽松转向加息，且变化节奏超预期。美国2年期与10年期国债收益率曲线倒挂程度扩大，也显示出市场对经济的悲观预期进一步延续。同时，近期美元指数上行至108上方，美元指数强势，以美元为标价的有色金属持续承压。

基本面较为羸弱 沪镍领跌有色金属

镍作为有色金属中弹性较大的品种，由于基本面相对较弱，在本轮暴跌行情中领跌金属。沪镍主力合约15日当日跌近12%，失守15万元/吨关口，续创2021年12月以来新低。

“目前沪镍持续偏空行情根本上是基本面支撑不足所致，近期宏观因素将这种悲观情绪进一步放大了，才使得镍价不断向下大幅突破。”中信建投期货分析师王彦青认为。

“此前受益于2022年本轮货币宽松，镍价曾经历快速大涨，而当前资金退潮，自然也相对跌幅居前。”杨莉娜指出，更为重要的是，镍市场供需面临较大转变，将从去年缺口较大的短缺局面逐渐转向过剩，羸弱的基本面不断拖累镍价。具体来看，镍供给端持续改善，印尼镍相关产能持续释放并回流国内，镍生铁表现过剩价格重心下移。

金瑞期货分析师周维刚也表示，镍产业供给结构逆转是镍价大跌的核心逻辑。供给回升叠加需求整体偏弱，资源紧缺矛盾逐步缓解，特别是新能源领域随着中间品的供给增加，镍豆的新能源需求逐渐被替代，而镍铁已然阶段性供给过剩。“中长期看，随着印尼镍金属产能的逐步投产和释放，镍金属过剩预期将逐步兑现，预计年度内全球镍市供给过剩超14万金属吨。”

总体而言，本轮沪镍暴跌基本上已经完成了对伦镍“逼仓”和新能源溢价所引发价格大幅上涨的价格修复。镍短期需关注宏观压力释放程度，若宏观情绪有所缓解，则沪镍可能会收复15万元关口。不过，从后续产能释放和行业需求发展来看，未来镍价仍可能会有进一步下行空间。

本轮有色金属何时才能止跌？

近期，悲观情绪笼罩大宗商品市场，有色金属板块跌势凌厉，市场信心极度缺乏，那么，本轮金属何时才能止跌？

当前，2022年已经步入下半年，美国通胀背景下加息缩表持续逻辑短期仍不变。而有色金属表现受经济发展预期影响较大，在海外经济衰退预期强化之下，可能会有继续下跌空间，在跌势形成之后暂难言底。

“金属价格的止跌需要等待宏观利空的充分释放，或者国内进一步托底经济政策的出台，亦或者产业大规模补库发生。”周维刚称，短期有色金属价格仍有继续下探筑底的过程，同时随着价格的下跌产业补库需求在逐渐累积，预计后市价格下跌空间有限。后续需重点关注近期经济数据以及美联储7月利息会议，届时或许会出现宏观情绪扭转的重要因子。

杨莉娜也提到，虽然总体来说有色金属下半年重心或显著下移，但国内外的短周期存在一定错配，国内下半年经济修复预期相对好。“我国作为有色金属需求大国，消费占到全球需求50%以上，在大宗原材料价格下跌后，有色金属下游企业可以更低价格获得原料，反而存在利润改善的空间，对原料需求有可能增加。”国内需求若向好兑现，有色金属在波动节奏上可能会有反复，并不排除阶段出现修复反弹的可能性。