世界观速讯丨【首批上市REITs周年回眸】首创环保郝春梅：REITs推动环保行业向轻资产模式运营转变

编者按：2021年6月21日，首批9只基础设施公募REITs产品在沪深交易所上市。经过一年的运行，这批先行者发生了怎样的故事，有了哪些新的感悟？新华财经特别策划“首批上市REITs周年回眸”系列报道，二度赴首批基础设施REITs的原始权益人企业进行调研，听听他们如何看待这一年的成绩，了解他们对未来的计划。

(资料图片仅供参考)

去年6月21日，首批9只基础设施公募REITs在沪深证券交易所上市，标志着中国公募REITs市场正式开启，至今已迎来一周年。这一年来，首批基础设施公募REITs之一的富国首创水务REIT运营和分红情况如何，下一步的扩募计划有何考虑，REITs为产业带来哪些变化，带着这些问题，记者采访了北京首创生态环保集团股份有限公司（简称首创环保）总会计师郝春梅。

项目持续健康平稳运营 收益超预期

富国首创水务REIT基金管理人为富国基金管理有限公司，基础设施项目运营方是北京首创生态环保集团股份有限公司，资产包括首创环保旗下的深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT特许经营项目和合肥市十五里河污水处理厂PPP项目。去年6月21日在上交所挂牌上市，发行价为3.70元，今年2月份每份额价格一度超过7.4元，收益实现翻倍，目前价格回调，年收益在30%以上。

郝春梅说，对于长期投资者而言，公募REITs现金回报较为稳定，具有高票息、抗通胀、长期回报率高、分散风险的特点，属于适合长期持有的配置型资产，并不适合交易性资金过度炒作。

合肥十五里河水厂鸟瞰图。（首创环保供图）

据了解，影响污水处理项目收益的主要有三个关键因素：污水处理单价、运营成本和污水处理量。基金2021年年报显示，合肥十五里河水厂在报告期内水价未做调整、出水质合格率100%，关键设备完好，在报告期内日均污水处理量26.85万吨。深圳首创项目所涉及的福永、公明、松岗三个水厂在报告期内水价未做调整、出水质合格率 100%，关键设备完好。福永水厂在报告期内日均污水处理量13.17万吨，公明水厂日均污水处理量11.51万吨，松岗水厂日均污水处理量16.07万吨，均达到满负荷处理量。

郝春梅介绍，污水处理负荷率会呈现出季节性变化，一般而言，夏季的进水量较大，负荷率较高，冬季的进水量减少，负荷率较低。记者注意到，基金2022年第一季度报显示，第一季度四个水厂的负荷率在85%左右。

“为了保障后续项目的健康稳定持续运营，以及符合PPP项目相关要求，首创环保集团在本项目发行后作为战略配售投资人认购51%的基金份额，使得首创环保集团与本项目REITs产品之间形成了很强的绑定关系。”郝春梅说，与其他几只公募REITs不同，首创环保“控股”基金，更好地确保了项目持续良好运营。

由重资产向轻资产转变 放手培育优质项目

对水务行业来说，水务项目是重资产投资行业，回收期较长。行业在权益融资方面，一直在探索关于提升存量资产流动性的创新型融资产品。郝春梅说，通过权益融资可以助力公司在运营管理方面实现由重资产向轻资产模式转变。

“通过实施公募REITs，公司可以将缺乏流动性的存量资产转变为证券化产品，加速了存量资产的周转，为重资产行业探索出了一条解困之路。”郝春梅说，发行公募REITs重塑了资产的资本结构，切实降低了公司资产负债率，分散了企业财务风险，同时一部分资金可腾挪出来用于新项目的投资。

据介绍，公募基金管理人委托首创环保担任基金的第三方运营管理机构，可以充分发挥公司的运营管理优势和运营价值。公司有二十多年的水务资产运营经验，能够集中优势资源，为项目公司运营管理工作提供支持，提升项目运营效率，降低运营成本，提高运营管理水平，助力公司业务由重资产向轻资产模式转变。

“作为上市公司，REITs的推出为企业开辟了资产上市的途径，探索出固定资产投资的退出路径。”郝春梅说，公司可以在上市公司投资培育优质的项目，然后选择合适资产装入REITs，募集资金可以再投资同类型项目，促进公司做大做强主业，由此形成资产的投资－培育－REITs－再投资的良性循环。

富国首创水务REIT上市现场。（首创环保供图）

推进后续扩募工作 期待财税支持

郝春梅介绍，自首批公募REITs上市后，首创环保一直持续关注首批REITs上市后的表现，同时也积极关注REITs的扩募及其相关政策的推出。今年4月15日，在交易所扩募政策推出后，公司积极参与了扩募政策的讨论并将相关意见进行了反馈。目前公司已开始扩募资产的梳理，并将适时积极推进后续首创水务REITs的扩募工作。

目前REITs产品架构搭建为“股债并存”形式，对于底层资产项目将发生年化利率较高的利息支出。底层项目需根据属地行业借贷情况，并结合属地税务机关认可度，将利息支出占比较高的部分进行纳税调增，从而承担了大额税负，影响了基金收益。郝春梅建议相关部门针对REITs项目，结合其产品发行架构要求，将产品架构中债务对应税前可扣除利率标准予以明确，以进一步支持REITs项目在发行后的稳定运营。

此外，REITs产品从项目公司分配至专项计划时，大多采取抽息方式，按照现行规定，按简易征收方式，缴纳3%增值税和城建对应的附加税，由此影响基金收益。该利息实质上为项目公司经营收益，具有权益属性，随项目经营效益而变化，并非普通资管产品中通过“保本保收益”来判定征收增值税的情形，建议对该部分收益免征增值税。