【财经分析】四方面因素导致人民币汇率快速走贬 趋势性大幅贬值可能性较低

近日，人民币汇率出现急速贬值现象，美元兑人民币汇率中间价一周内贬值2000个BP，其幅度已接近“8.11”汇改时期。本轮人民币对美元汇率急跌的原因是什么？对股市债市、外贸出口企业分别有哪些影响？未来一段时间还会继续贬值吗？记者采访专家一一解读。

四方面因素导致人民币汇率快速走贬

本轮人民币对美元汇率急跌的原因是什么？财信证券首席经济学家伍超明告诉记者，“这主要受到俄乌冲突爆发下全球避险情绪升温、近期国内疫情超预期反弹、中美货币周期错位运行加速、市场预期转弱没有得到明显改善等四方面因素的共振影响，近日人民币汇率波动明显加大。”

伍超明还表示，近期国内资金外流压力有所增加，受美国十年期国债收益率大幅攀升，导致中美利差持续收窄并出现倒挂影响，外资配置国内资产的步伐明显放缓。这些也体现在相关经济数据中，如2月境外机构托管债券面额环比减少804亿元，3月股票市场陆股通（即外资进入A股市场的通道）净流出资金451亿元，截止目前仍未扭转净流出态势。

此外，出口景气度回落对人民币汇率支撑有所弱化。数据显示，一季度，我国出口增速15.8%，相比去年四季度已呈现边际走缓趋势，顺差规模逐渐收缩，2月至3月进出口顺差录得304亿美元和473亿美元，远低于去年四季度月均836亿美元的水平。

植信投资研究院高级研究员常冉表示，虽然一季度我国GDP同比增速4.8%，较去年四季度回升了0.8个百分点，虽与预期目标较为接近，但内需较弱，增长动力不足较为明显，多地疫情爆发，对消费和生产都造成了极大冲击，使得未来一个时期经济稳增长压力陡然加大，多重压力下经济基本面转弱降低外资信心，资本流出呈阶段性上升趋势。

影响几何？

人民币快速大跌，投资者担心汇率波动对上市公司带来影响。

记者梳理发现，20多日以来，就人民币对美元汇率连续较快回调，涉及到科技通信、医药、化工纺织等多个行业的多家上市公司密集披露在外汇期货市场开展套期保值情况。这些公司均有大量贸易业务，此举意在通过开展外汇套保业务，规避外汇市场汇率波动风险。

部分外贸企业还表示，人民币贬值有利于中国商品出口，其中宸展光电、鲁泰a、万润股份、锋龙股份均表示，公司外销产品以美元结算为主，若人民币贬值对公司将有正面影响。其中，鲁泰A称公司出口收入占比在60%左右；锋龙股份称，公司2021年度外销收入占到营收的40%以上；宸展光电称，公司目前以美元计价、结算的境外收入占比95%。

此外，4月上旬，中国国债与美国国债的收益率曲线某些部分出现倒挂，有业内人士表示，这或将是更迫在眉睫的风险。对此，安本标准中国区固定收益负责人吴子宇表示，中期来看，美国国债收益率难以维持在目前的水平，而中国国债收益率的溢价则有可能持续。

富达国际全球宏观及策略配置主管Salman Ahmed的预期比较积极，他表示，尽管仍存在不确定性，但中国市场已显示出正面迹象，包括具有建设性的政策措施以及更加有利的融资条件等方面，因此预计下半年中国市场环境应将有所好转。

人民币韧劲仍在

25日下午，人民银行公告称，决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点。

数据显示，2022年3月末，国内外汇存款余额1.05万亿美元，占本外币存款余额的比重约2.7%，央行此举意味着将向实体经济释放资金超过100亿美元，约500亿元人至1000亿元人民币。

对此，伍超明认为，央行旨在释放政策维稳的积极信号，“一是传递监管层加大力度稳定汇率市场的预期，以期稳定人民币汇率市场和降低资本市场波动风险；二是向实体经济释放一定的资金量，加大国内政策宽松预期，叠加宽货币、宽财政加码和其他监管政策的微调，将一定程度扭转市场对经济增长的悲观预期。”伍超明说。

中银证券全球首席经济学家管涛也表示，很长一段时间以来，央行坚持实施“以我为主”的货币政策，当前数据显示出宏观杠杆率有所上升，保持政策克制是为应付更大的困难和挑战预留空间，央行此举也是“以我为主”，给人民币的急跌行情降温。

吴子宇认为，中美在未来12至24个月内不会持续出现政策利率倒挂的情况，“中国的国际收支顺差仍然是人民币的有力支持，每季的经常帐盈余维持在1000亿美元左右，而同期金融和资本帐的赤字合计约400亿美元至600亿美元。货币在短期的波动后，货币价值会回归到国际收支盈余的基本面支撑，我们中长期依然看好人民币，我们认为中国企业债券不失价值。”吴子宇说。

数据也显示，虽然目前资本与金融账户的资本流出压力上升，但从数值上来看，其规模相对可控。吴子宇表示，目前外资持有中国债券的比例仍然极低，只有约4万亿元人民币，而境内债券市场的总规模超130万亿元人民币。中国资本市场短期内尚未全面开放，债券将与其他资产类别保持较低的相关性，人民币短期可能会有一些波动，但仍然比绝大部分新兴市场要稳定。

“虽然现阶段人民币汇率面临较大贬值压力，但基于我国产业链的完整、资本账户有限开放及灵活的政策调控等因素，人民币汇率也有韧性，出现趋势性大幅贬值的可能性不大。”常冉说。

编辑：王晓伟