【新华解读】央行出手稳定汇率：降低资本外流风险 人民币债券具有长期吸引力

近期国内外多重压力冲击“股债汇”市场，面对疫情反复、俄乌冲突、美国加息缩表来袭等扰动，央行25日晚间“出手”稳定人民币汇率，宣布将于5月15日起下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

业内观点称，央行此举将释放外汇流动性，有助于改变离岸人民币的供求关系，稳定人民币汇率，进而有望斩断股债汇同步走弱的反馈逻辑。市场不断寻找应对多重失衡的政策路径，后续有利于稳定外资投向，保持股债市场交易规模。

对于近期部分外资流出债市的情形，业内人士认为不会成为趋势，债市资产长期吸引力不变。当前的汇率水平并非偏低，政策调整的目的主要是希望避免汇率在短时间内出现过于剧烈的调整。这种政策微调表明汇率变化还在央行可控范围内，市场对国内货币政策独立性尚无需担忧，有助于稳定国内债券市场情绪。

缓解人民币贬值压力 降低资本外流风险

今年以来，市场面对三重压力，包括预期转弱、需求收缩、供给冲击，叠加疫情、俄乌冲突、美国加息缩表等风险因素，使得基本面存在着较大挑战。

中信证券首席经济学家明明对新华财经指出：“下调外汇存款准备金率主要还是稳定外汇市场的供需，最近随着美联储加息预期越来越强，美元和美债利率上行的比较多，因此下调外汇存款准备金率可以增加外汇供给，从而平稳市场预期、稳定人民币汇率。”

巨丰投顾高级投资顾问吴灿也对新华财经表示：“一方面，疫情的反复、消费增速的下降、供给的冲击导致预期转弱，增加了经济放缓的担忧。另一方面，美联储不断收紧的货币政策，增加了中国资本外流的风险，从而导致这两天汇率快速贬值。”

对于本次政策操作的影响，吴灿指出：“短期内，外汇存款准备金率的下调，增加了外汇流动性，有利于缓解人民币贬值的压力。而中长期，保持中国经济稳定增长是汇率稳定的关键因素。能否有效控制疫情，尽快改变转弱的预期，促进消费，提升供给，是转变人民币汇率预期的核心因素。”

国君固收观点称：“股债跷跷板助推宽松资金开始向长端流动，同时目前汇率绝对值仍然不高，略贬值有利于出口，短期内不存在央行收紧流动性的可能。”

东北固收观点称，下调外汇存款准备金率，可以释放境内美元流动性，技术层面缓解人民币的贬值压力。通常来说，抑制本币贬值需要营造本币相对紧缩的环境，但当前国内经济环境不允许央行紧缩本币，因此通过调整外汇存款准备金率向市场传递央行意图。

外储和外债将回归正常区间 人民币债券仍具有长期吸引力

外汇存款准备金率调整关系着下一步外储与外债的规模与差额，在中美货币政策错位的背景下，也将影响中国债市吸引外资的能力，以及中美互相持债的正常操作。

年初以来，美债收益率大幅攀升，海外机构投资者对于美债的买卖操作有所反复，1月美债曾遭大幅抛售，2月则买入居多；对比人民币资产变化，则相对平稳，但人民币债券在近两个月连续被部分境外机构减持，业内观点称，这或受汇率震荡影响，机构做出相应调整。

巨丰投顾资深投资顾问郑楠认为，近期外储与外债的差额收窄，引发人民币贬值压力。央行及时下调外汇存款准备金率，从长远角度，为保障国际收支基本平衡、外储和外债整体相对稳定，给经济增长和金融运行创造一个比较稳健的基础。从历史实效看，下调外汇存款准备金率可能对短期汇率波动有所作用，但是对于长期汇率变化的影响可能非常有限，需关注政策后续进一步跟进情况。

近期，全球购债受地缘政治扰动较大，俄罗斯与乌克兰局势牵动市场情绪，投资者一度增配黄金、债券等避险资产，在大量买入之后，多国债券波动逐渐趋稳。阶段性较高的收益率，使得部分海外资金选择短期抄底，换取收益。不过，美联储引领的加息周期开启，也使得机构对于大量购入同一类型资产持谨慎态度，以防此后的价值缩水。

明明表示：“随着外汇存款准备金率的下调，人民币汇率将尽快保持稳定，进而有助于增强外资信心，未来海外投资包括海外机构，对于中国债券的持有情况，应该会保持较强的趋势。”

对于后续货币政策预期以及中美利差走势，明明对新华财经表示：“核心方向还是宽信用，需要尽快把需求和信用修复起来，如果说增长、需求和信用都能恢复的话，收益率将在一定时间内保持稳定，而短期内中美利差也会保持在相对稳定的格局，不会过度倒挂。”

对债券市场而言，东北固收观点称：“如果近期的汇率贬值被证明为可控，那么可以消除市场对货币政策丧失独立性的担忧，也有助于稳定国内债券市场。但还是需要密切关注国内疫情走势、出口走势以及海外主要经济体货币政策继续紧缩对汇率的影响。”

此外，浙商证券首席经济学家李超观点称，预计10年期国债收益率二季度高点至3%附近，而十年期美债将于5月见顶在2.5%左右，全年前高后低。