债市日报（4月21日）宽货币可期机构情绪企稳 收益率曲线陡峭化下行

债市周四（21日）小幅回暖，整体呈窄幅震荡走势，资金面延续近期宽松局面，叠加部分商业银行下调存款利率相关传闻以及股票市场走势偏弱的影响，使得现券收益率略有下行。午后，新闻报道易纲在G20讲话，指出央行“将灵活运用多种货币政策工具，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持”，引导市场情绪进一步缓和。

业内观点称，预计宽货币政策将会较长时间持续，现券收益率不太会无休止的上行，建议逢低做多。不过，在下周噤声期前以及5月议息会议后，美联储均存在进一步释放加快紧缩信号的可能，进而会对我国货币政策窗口期形成一定掣肘，政策发力重心或将转为财政政策等宽信用政策。

【行情跟踪】

国债期货高开高收，情绪面继续企稳，10年期主力开盘报100.185，收报100.245，最高至100.29，振幅0.07%。早盘K线高开后全天宽幅震荡，最终红收，盘面多头占优，但拉升意图不强，盘面明显缩量，又回到观望氛围。

机构建议，短期继续高抛低吸，期债大概率是震荡行情，结合目前来看，对债市影响最大的点依然是疫情对经济和货币政策的影响，从配置的角度来看，可以逢低买入，从交易的角度来看，可逢低做多。

银行间现券市场也稍有回暖，收益率曲线陡峭化下行，1年期内品种利率下行2-3bp，3-5年期走低1.25bp左右，10年国债活跃券220003走低0.8bp至2.8245%，10年国开活跃券220205降0.3bp至3.06%，同时国债30年期品种表现较好，下行1.5bp至3.34%。此外，1年-10年期国债期限利差收窄。

【海外债市】

北美市场方面，欧市交易时段盘初，美国2年期国债收益率升至2.632%，为2018年末以来最高水平。美债市场朝着回归新冠疫情前的“常态化”迈出了关键一步，4月20日，经通胀调整的10年期基准美债收益率，即美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率自2020年3月以来首次升至零上方，至0.008%。

美东时间4月20日，美联储发布褐皮书。美联储褐皮书基于美联储12家地区银行通过收集区域性经济情况和前景汇总而此，每年出版8次。结果显示，2月中旬以来美国经济温和扩张，但地缘政治和通胀因素影响经济前景。报告还显示，美国就业以温和的速度增长。大多数地区和行业部门对工人的需求继续保持强劲，就业人口增加，平均工资温和增长。

亚洲市场方面，日债收益率周四继续走高，市场对通胀预期发生明显变化，尽管周内的无限量购债彰显日本央行抑制收益率上升决心，但市场收效甚微。此外，日本央行行长黑田东彦稍早表示，日本央行将密切关注外汇走势对日本经济和物价的影响。尾盘，10年期日债收益率上破0.25%，最新报0.254%，走高0.4bp；20年期和30年期日债收益率上行1.2bp和0.7bp，分别报0.79%和0.998%。

本周，日本央行提出开展固定利率无限量购买国债操作，4月21日以0.25%的收益率购买无限量的10年期日本国债，从4月22日起直接购买无限量固定利率（5年期至10年期剩余期限）的日本国债。 

部分观点预测，日本央行可能会在4月27日至28日的货币政策会议上稍微调整强硬的态度，并提高今年的通胀预测。由于燃油成本飙升以及过去下调手机费用的影响逐渐消退，4月份的通胀将加速至2%。

【资金面】

公开市场方面，央行开展100亿元7天期逆回购操作，今日有100亿元逆回购到期，未实现流动性净投放或回笼。明日将有100亿元逆回购到期。

资金面整体宽松，商业银行资金供给继续上升，各期限资金利率均有下行，银行间市场回购利率持续回落，截至北京时间17：00，1天期回购利率下行约11bp，报1.1921%；7天期回购利率下行约8bp，报1.7020%。R001与R007加权利率收于1.35%、1.80%，较昨日加权利率变动-0.70bp、-4.67bp。

【机构观点】

东兴固收：对于债券市场来说，降息落空后利率曲线的陡峭化程度加剧，“曲线变陡”是市场普遍认为的主流方向，叠加上近期资金面也的确非常宽松，这就造成利率在中短端是十分拥挤的，策略的趋同和集中导致未来如果资金面持续的宽松，市场向下已经鲜有进一步的空间，相反如果资金环境出现一些变数，拥挤的短端利率可能出现较大向上的弹性。

中信证券：美联储紧缩预期不断升温，导致美债利率自2021年末开始快速攀升，近期布拉德对于不排除75bps加息可能性的表态更是为美债提供了进一步上行空间。未来在下周噤声期前以及5月议息会议后，美联储均存在进一步释放加快紧缩信号的可能，进而会对我国货币政策窗口期形成一定掣肘，政策发力重心或将转为财政政策等宽信用政策。

天风固收：疫情冲击和政策调整意味着利率的上行风险不高，但下行空间又被外部因素所限制。央行降准25bp+不降息的操作已经表明货币政策的内外空间都不再充裕，虽然经济压力下央行仍然会将流动性价格中枢压制在政策利率下方，但系统性调降利率走廊显然是受到美联储加息缩表的掣肘。短期看，国内疫情和房地产走势将确定利率的上限，美国通胀和出口走势将确定利率的下限。