债市日报（4月20日）LPR持平空头情绪稍缓 收益率曲线呈熊平走势

债市周三（20日）整体呈偏弱震荡走势，中美国债利差进一步深度倒挂、LPR持平等因素影响下，期现券日内表现一波三折。隔夜美联储鹰派发言，美债收益率大幅上行，早盘公布的4月LPR报价同上月持平，不及市场预期，空头情绪稍缓，午后受经济预期等消息扰动，期债上拉，收益率曲线呈熊平走势。

业内观点称，LPR下调预期落空，宽信用受阻，预计宽货币政策将会较长时间持续，在当前货币政策和宏观审慎的双支柱框架下，央行在宽松周期中有时会释放出一些与市场预期相悖的声音，以防止宽松预期不断强化而导致金融市场风险积聚。短期内期债料延续下行趋势，多头不宜参与，等待回调后再进行入场，现券收益率则上行有顶，建议逢低做多。

【行情跟踪】

国债期货早间偏弱，午后小幅回升，10年期主力合约开盘价100.13，收报100.17，最高点至100.205。早盘，央行当日零投放零回笼，期货低开。随后，LPR数据公布，较前期维持不变，期货宽幅震荡。午后，主力合约震荡走高，最终尾盘收平。

分析指出，日线图弱支撑位为99.965，强支撑位为99.790，弱压力位为100.495，强压力位为100.820。K线低开平收，情绪面有所企稳，早盘K线低开后宽幅震荡，午后翻红，最终平收，盘面多空相互，量能较昨日有一定提升，表明此时点位具有分歧，或将再次进入震荡区间，短期建议高抛低吸。

银行间现券市场稍稳，10年国债活跃券220003上行1.25bp至2.8325%，10年国开活跃券220205上行1bp至3.055%。

股市方面，A股全线收跌，宁德时代、迈瑞医疗放量大跌，创业板指创阶段性新低，市场信心严重受挫。

财政部国库司公布的财政收支状况数据显示，截至2022年3月末，已发行专项债1.25万亿元，占提前下达额度的86%，比去年增加了1.23万亿元，其中内蒙古、辽宁、黑龙江、上海、浙江、福建、山东、广东、广西、四川、甘肃等11个省份已全部完成提前下达额度发行工作。 

【海外债市】

亚洲市场方面，日债收益率周三延续上行，即使面对日元出现20年未见的“大崩溃“，日本央行却再次毅然出手购债。稍早，日本央行重申其对超宽松货币政策的坚定承诺，将通过新一轮计划外的购债来限制债券收益率的上升。不过，此举对当日市场并未起到明显提振作用，短债稍持稳，长债收益率再度走高1-3bp。

尾盘，3年期和5年期日债收益率分别下行1.2bp和上行0.9bp，10年期收益率最新报0.259%，走高1.5bp，而超长端方面，20年期和30年期收益率涨3.3bp和3.6bp。

日本央行稍早表示，由于10年期国债收益率触及其容忍区间的上限，周三以0.25%的固定利率无限量购买10年期政府债券。而这是继三月的“无限量行动”之后，4月以来的首次操作。

据悉，日本央行还将于4月21日、22日、25日和26日连续几天以固定利率购买债券，并且可能将在4月26日增加购买量。

【资金面】

公开市场方面，央行开展100亿元7天期逆回购操作。今日有100亿元逆回购到期，未实现流动性净投放或回笼，明日将有100亿元逆回购到期。

资金面整体宽松，税期扰动整体有限，商业银行资金供给继续上升，各期限资金利率较仍在低位，银行间市场隔夜回购利率持续大幅回落。R001与R007加权利率收于1.36%、1.84%，较昨日加权利率变动+0.86bp、-2.53bp。

同时，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年4月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。1年期和5年期均维持不变，低于市场预期。市场此前多数预期1年和5年LPR均下调5bp。

市场人士表示，上周五央行降准，并引导存款利率上限下调，被市场认为是压缩加点的条件。外部约束或制约本次LPR下调，本次LPR维持不变，结合上周五降准力度低于预期，可能表明央行提前开始关注了货币宽松的外部约束。

此外，央行在一季度金融数据发布会及降准后的答记者问中，都表达了对通胀和发达经济体货币政策调整的关注。部分期限中美利差已出现倒挂，昨日离岸人民币跌至六个月来最低，央行后续货币政策空间可能不大。 

【机构观点】

国泰君安：当前经济基本面反映出的情况有好有坏，但货币政策所能发挥效力的领域相对有限。在疫情尚未控制的情况下，生产、交通物流、人员往来等仍然受限的情况下，即便大幅放松货币，对房地产、消费、就业等领域的边际提振效果也相对有限，那么货币政策不如“保持克制、小步慢跑”，等待货币政策边际效果更大的时候再行对冲。

国金固收：一季度投向基建的专项债中，支持市政产业园建设比例最高、33.5%。从产业园类型来看，智能高科技、新材料、绿色转型等为专项债重点支持领域，相关基建配套投资占比超七成，其中，智能高科技占比居前、达 22.4%。重申观点：稳增长，已从第一步的货币宽松、相关融资增多，转向第二步的实体需求改善。伴随疫情影响的逐步消退、稳增长效果显现，“经济底”在即，不必过于悲观。

东兴固收：截至目前，央行在二季度至今的操作已经完整公布，尽管受到疫情冲击经济短期压力更加严峻，但四月份以来无论是MLF还是LPR都保持不变，LPR利率尽管市场化定价的成分已经显著提升，但其变化方向依然能够传递出部分政策的意图和信号，所以本月MLF和LPR利率均保持不变也显示货币政策的审慎。