债市日报（4月19日）机构交易LPR降息预期 收益率午后反弹期债收跌

债市周二（19日）延续昨日跌势，全天看现券收益率陡峭化上行，早间由于资金面较为宽松，叠加上日央行有关降准幅度的政策表态，现券收益率一度略有下行，午后受市场预期“LPR降息”以及美债收益率快速上行的影响，期现券再度走弱，收益率曲线趋陡。

市场人士表示，明日将公布4月LPR报价，且将有2年期、10年期国债发行。期债空头起步，短期内下行趋势较明确，多头可继续等待。目前对债市影响最大的点依然是疫情对经济和货币政策的影响，3月数据来看经济内生动能趋弱，预计宽货币仍会延续，宽信用、宽财政、房地产放松会继续推进，因此现券从配置的角度来看，可以逢低买入，从交易的角度来看，可逢低做多。

【行情跟踪】

国债期货延续下行，不过整体动能有所减弱，10年期主力开盘价100.31，收盘价100.19，全天收跌0.05%，最高点至100.33，最低点100.12，振幅0.05%。早盘，央行实现净回笼100亿，受资金面宽松的影响，期货高开。随后，受中美利差的影响，期货看空情绪较浓，震荡下挫。午后，主力合约维持低位震荡，最终尾盘收跌。

银行间现券市场中长端品种继续走弱，短债稍强，10年期国开220205券早间首笔成交在3.0325%，期债盘后报3.046%，日内最高至3.0475%，上行3.25bp。1年期以内品种利率小幅下行，5年期国开220203走高0.5bp至2.75%，10年国债活跃券上行1bp至2.8175%。

【海外债市】

亚洲市场方面，日债收益率周二多数上行，整体在0.2-1.3bp范围内，收益率曲线形状变化不大，此前财务大臣铃木俊一表示，将关注近期外汇波动问题，采取措施稳定市场，机构对通胀预期仍偏强，避险资产尤其是中长端券种，继续被抛售。

尾盘，10年期日债收益率报0.242%，上行0.2bp，3年期和5年期品种走高1.1bp和0.3bp，长债方面，20年期和30年期收益率报0.755%和0.96%，走高1.6bp和0.4bp。

日本财务大臣铃木俊一稍早发表观点称，外汇市场稳定十分重要，市场突然波动不可取，将继续保持高度警觉，关注外汇市场走势，也将继续与美国和其他国家合作。SMBC日兴证券的经济学家表示，他们在本周早些时候的一份报告中预测，日本在本财年的通胀率将达到2.5%左右。

【基本面】

近期数据显示，4月18日，一季度国内生产总值270178亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%，较2021年四季度的4%有所回升，但仍低于过去四个季度GDP两年平均增速。

目前工业生产较弱。3月工业增加值同比自1-2月的7.5%降至5%，工业增加值季调环比降至0.39%，环比较2017-2019年同期低0.26%，且差值自2021年四季度以来持续扩大，反映生产动能弱于历史同期。

同时，在投资方面仅有基建表现亮眼。3月剔除电力的基建投资同比增长8.78%，增速较1-2月继续加快。今年专项债提前发行，财政政策预计发力。制造业投资同比11.94%，增速下滑但仍保持较高水平。房地产投资表现最差，同比增速-2.39%，在1-2月短暂企稳后再次负增长。

此外，目前消费仍然低迷。3月社会消费品零售总额同比-3.5%，较1-2月的6.7%大幅下滑，疫情对消费影响明显。消费负增长背后是居民收入增速低迷，一季度城镇居民人均可支配收入13,832元，增速5.40%，去年下半年以来增速维持低位。

【资金面】

公开市场方面，央行早间投放100亿元，到期200亿元，净回笼100亿元。央行18日称，今年已向中央财政上缴结存利润6000亿元，相当于投放基础货币6000亿元，和全面降准0.25个百分点基本相当。今年以来，引导市场利率下行0.1-0.15个百分点，带动一季度企业贷款利率同比下降0.21个百分点至4.4%，为有统计以来的记录低点。

银行间流动性充裕，资金全天平稳宽松，银行资金供给继续上升，各期限资金利率仍处低位。税期临近，关注税收走款影响。R001与R007加权利率收于1.35%、1.87%，较昨日加权利率变动-8.95bp、-3.50bp。

【机构观点】

东兴固收：在宽松周期中所见到的货币政策“不利信号”，是意味着阶段性调整，还是方向的转变？最终还取决于基本面的走势，从目前的数据来看，一季度距离5.5%的要求有较大距离，二季度也依然面临压力，所以后者的可能性更大，债券市场更可能的是面临阶段性估值修复，还不是方向上的逆转。

安信证券：3月数据虽然一定程度上受到疫情影响，但也反映出经济内生动能不足，消费显著走弱，收入预期和就业前景预计仍将制约消费；基于宽货币仍会延续，社融回升和地产放松没有结束但恢复偏慢的逻辑，坚持利率债“震荡为主+择时交易”和债市“票息为主+交易增厚”的市场观点，利率债交易以适可而止为宜。

中信固收：目前来看，降准的力度相对克制，而存款利率以及拨备率的变化对信贷的拉动很难有立竿见影的效果，因此恢复节奏依然不稳定，年内高点可能还需等待至二季度末或三季度初。政策密集出台后，短期内货币政策或保持静默、财政政策逐步发力；但同时，宽信用恢复情况仍然制约利率的顶部，10年期国债收益率预计将震荡运行。