【黄金时间】一周金市回顾：避险情绪升温支撑短期金价 “抗通胀行动”或限制金价涨幅

新华财经北京4月17日电 受地缘政治风险持续、美国通胀再度爆表等因素影响，本周黄金市场避险情绪再度升温，金价无视美元指数站上100上以及10年美债收益率突破2.8%的拖累，逆“紧缩周期”收高，当周以上涨27美元或1.39%报收，周线“两连阳”。

短期来看，在这一些因素影响下，金价有望上冲2000美元/盎司关口。未来俄乌冲突的地缘政治风险、美国高通胀是否能见顶回落、美联储未来加息与缩债的力度，将是影响金价未来走势的三大关键因素。

地缘政治风险持续 避险情绪重燃

本周围绕俄乌冲突及相关的美西方与俄罗斯的博弈仍在持续，且暂时未看到明显的缓解迹象。在此背景下，国际金价自4月6日的1915美元/盎司一线连续6个交易日走高，最高冲击1981.57美元/盎司一线的四周高点，虽然在周四（4月14日）回落，但当周仍录得1.39%的涨幅，连续两周收阳。

笔者认为，短期内，俄乌冲突引发的地缘政治风险推动的避险买盘仍会对金价构成支撑，另外，由此引发对全球经济复苏的冲击、以及欧美西方对俄罗斯制裁导致的供应链危机等因素，也使得黄金作为避险资产的吸引力复燃。

但需要注意的是，未来俄乌谈判进展的任何消息，都有可能让市场的避险情绪退潮。

美国通胀创40年新高 是否见顶市场预期分歧

受能源危机、供应链危机等因素的影响，美国3月未季调CPI年率录得8.5%，创1981年12月以来新高；美国3月季调后CPI月率录得1.2%，也创2005年10月以来新高。这一数据反映了地缘局势升级后食品和能源价格飙升的影响。

不过，美国3月核心通胀月率低于0.5%的预期，仅录得0.3%，说明核心通胀上涨乏力；另外美国3月实际收入继续下降，录得-1.1%，均说明通胀有见顶的迹象。此外，进入4月后，原油价格高位小幅回落，能源项对通胀的影响减弱，亦说明通胀有见顶的迹象。

但是，相对3月份美国整体CPI同比上涨8.5%而言，许多必需品价格的涨幅要大得多。雪上加霜的是，美国CPI年率已经连续11个月保持在5%或更高的水平，而且这种上升趋势还没有结束的迹象。

数据显示，美国3月份生产者价格指数（PPI）同比上涨11.2%，较2月份10.3%的增幅扩大了1.4%；核心PP同比增长9.2%，创12年来最高。在当前环境下，美国生产成本的快速上涨会通过产业链传递给消费者。这也意味着，对于消费者角度来说，通胀可能还没有见顶，甚至还可能继续加速飙升。而地缘政治影响下的能源和食品价格不确定性较高，这意味着未来美国CPI的同比增速未必会回落。

综上所述，美国通胀见顶的迹象若隐若现，虽然4月通胀同比进一步大涨的可能性大幅下降，但是高位回落可能性亦有限。5-6月份，随着地缘政治局势明朗和美联储货币政策收紧影响，叠加高基数影响，通胀或将出现回落态势。

但对于黄金市场而言，在美国通胀没有出现趋势线转折之前，通胀对金价的支撑作用就不大可能消失。

全球央行抗通胀或限制中长期金价上涨空间

尽管美联储持续发出了极为鹰派的声音，但事实上在3月份也只加息25bp，远远落后于通胀，实际利率依然处于负值区域。

从二季度开始，加息进入实质性提速阶段。市场的焦点集中在美联储加息以及缩表力度上。市场预期5-7月三次加息各50bp，并叠加上限950亿美元的缩表。如果美联储的行动符合市场预期，而在地缘政治风险持续、通胀保持高位的情况下，未来金价很难出现大幅回撤。

但由于美联储已经大幅落后于通胀曲线，不排除未来更鹰，缩表节奏更快，甚至在经济出现衰退迹象时也未能及时调整收缩节奏。那么，美联储紧缩政策的调整节奏势必对金价形成阶段性打压，这是目前市场还没有完全定价的一面。

与此同时，全球央行抗通胀的“统一行动”也将限制金价的涨幅：澳洲联储在4月5日转向鹰派，为十多年来首次加息打开大门。欧洲央行是主要央行中最谨慎的一家，但市场也预期欧洲央行将在年底前升息60个基点左右；英国更是自去年12月以来已加息三次。

此外，挪威央行、新西兰联储、加拿大央行等也在近期开启或再度加息，即便是鸽派的瑞典央行，在面对1991年以来最高值的通胀水平时，可能也别无选择，只能转为鹰派。

整体而言，从各个央行的货币前景来看，通胀预期高企短期给金价提供支撑，但普遍的加息、缩减资产负债表、缩减债券购买，可能将在中长期限制金价的上行空间。

此外，从持仓方面来看，黄金市场的净多头持仓近期仍总体偏向增加。ETF持仓方面，全球最大黄金ETF—SPDR GOLD TRUST的持仓自3月底1091.44吨至当前的1099.49吨，4月以来增加8.05吨，美国商品期货交易委员会CFTC商品类非商业持仓报告显示，截至4月12日当周，投机类黄金多头头寸增加13594手，多头头寸连续下降4周之后，第一周增持。

综合来看，短期受到美联储5月份将加息50bp的预期影响，金价上行空间有限。预计金价仍将围绕上方2000-2010美元/盎司、下方1920-1900美元/盎司的区间展开震荡。

（作者：北京黄金经济发展研究中心研究员 李跃锋）

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