债市日报（4月12日）消息面扰动债市宽幅震荡 中美10年国债利差继续倒挂

受到消息面因素影响，债市周二（4月12日）冲高回落。午后，关于“货币政策宽松”的传闻带动期现货盘中冲高，10年期债主力最高拉涨0.37%，不过短暂亢奋之后，市场情绪迅速转弱，国债期货跳水翻绿，银行间现券收益率转为上行，10年期国债活跃券收益率最高触及2.7750%，由低点反弹3个基点，与同期美债利差依然维持倒挂，二者利差一度走阔逾6个基点。

分析认为，中美利率倒挂短期内难以扭转，国内债市继续承压。在3月金融数据之后，市场研判重点转向本周五的MLF操作以及下周将公布的一季度经济数据。

【行情跟踪】

国债期货宽幅震荡，10年期债主力合约盘中一度涨0.37%，很快跳水翻绿，日终小幅收跌。截至收盘，10年期债主力T2206报100.510，下跌0.11%，成交11.42万手，日内减仓近4千手；5年期债主力TF2206报101.605，下跌0.06%，成交4.96万手；2年期债主力TS2206报101.235，与开盘持平，成交1.56万手。

银行间主要利率债收益率小幅上行，截至尾盘，10年期国开活跃券220205收益率上行0.1bp报3.0125%，盘中一度下行2.75bp最低触及2.9825%，10年期国债活跃券220003收益率上行0.25bp报2.77%，盘中一度下行2.75bp最低触及2.74%。

一级市场方面，农发行在上清所托管发行的两期固息增发债中标收益率均低于中债估值，2年、7年期农发债中标收益率分别为2.4037%、2.9605%，全场倍数分别为3.35、2.87，边际倍数分别为1.79、2.05。

国开行四期金融债中标收益率亦低于中债估值，1年、3年、5年、7年期国开债中标收益率分别为2.0133%、2.5387%、2.657%、2.9405%，全场倍数分别为3.65、6.27、4.16、5.65，边际倍数分别为1.56、3.8、1.12、1.12。

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月12日以利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。数据显示，12日无逆回购到期，因此当日净投放200亿元。

银行间市场资金面依旧较为宽松，隔夜回购加权利率小幅下滑，重回1.8%下方。截至尾盘，银存间质押式回购1天期品种报1.7511%，跌8.84个基点；7天期报1.9728%，涨6.53个基点；14天期报1.9429%，涨1.69个基点；1个月期报2.2195%，涨3.2个基点。

【消息面】

财政部副部长许宏才12日在新闻发布会上表示，用于项目建设的专项债券额度已全部下达。目前，各地正抓紧履行预算调整程序，将新下达限额尽快分解至市县。

许宏才指出，提前下达专项债券额度大部分已发行完毕。截至2022年3月末，各省份基本都已组织开展了提前下达额度的发行工作，累计发行约1.25万亿元，占提前下达额度的86%;各级财政部门累计向项目单位拨付债券资金8528亿元，占已发行新增专项债券的68%。

许宏才表示，加快专项债券使用，尽早形成实物工作量。各地高度重视专项债券项目储备，分两批共储备了7.1万个项目，目前正按照“资金跟着项目走”的要求，抓紧将新增限额对应到符合条件的项目上，同时进一步压实主管部门和项目单位责任，要求加快资金使用，强化资金管理，确保专项债券实际使用形成的投资规模大幅增加，及早发挥作用。

【海外债市】

10年期美债收益率于美东时间周一（11日）触及逾三年来最高，投资者等待将于本周发布的美国最新通胀数据，以寻找美联储紧缩政策路径。纽约市场尾盘，10年期美债收益率上涨6.5bp至2.780%，此前曾攀升至2.793%，为2019年1月以来最高，该收益率有望连续第七个交易日攀升。目前，中美10年期国债利率依旧倒挂，二者利差在亚市时段12日午后一度走阔至逾6个基点。

【机构分析】

中信固收：3月金融数据呈现出总量超预期，结构仍欠佳的局面，反映出稳增长的政策部署已经展开，“宽信用”开始兑现，但主要由企业短贷、表外融资和政府债支撑，未来信贷投放改善的可持续性仍存在不确定性。考虑到近期局部疫情反复冲击的影响，不少地区的疫情防控措施均有升级，经济增速下行压力加大，金融数据难言企稳，后续货币政策宽松仍有必要。

中金固收：利率更多是由融资需求和资金供给差额决定的，当前实体融资需求持续低迷，一季度贷款需求指数同比明显下降，而资金供给处于扩张状态，从融资需求和资金供给之差来看，对应利率仍然处于下行过程之中。随着疫情对经济拖累更多显现，后续央行进一步宽松的必要性和可能性增加，债券收益率进一步下行空间也将打开。

建信期货：目前市场仍然是在对宽货币与宽信用进行博弈。考虑疫情对实体经济存在一定冲击，仍需货币政策护航，且3月贷款增长主要受短贷支撑，企业中长贷增长并不明显，目前社融企稳基础可能尚不牢固，货币政策窗口或仍未关闭。但考虑今年楼市政策呈现持续的松动以及政策层对宽信用力度的加大，下半年可能会看到社融增速走出底部并持续回升，信用底出现后可能将带来债市的持续调整。因此，预计4月债市或先在降准预期的推动下继续回暖，但对宽信用的担忧可能导致债市冲高兑现后调整，4月债市或先扬后抑。