季末人民银行公开市场操作再“加量” 28日早盘DR007-R007价差扩大至逾140BP

人民银行28日早间发布公告称，为维护季末流动性合理充裕，今日开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%与此前持平；鉴于当日有300亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1200亿元。

业内人士表示，本周流动性的主要扰动或来自于机构对跨季资金的需求。人民银行此时加大逆回购公开市场投放规模，有利于在月末财政投放到位前对流动性形成有效补充，在央行精准呵护下，资金面平稳跨季或基本无虞。

回顾上周（21日-25日），人民银行公开市场操作灵活精准，前四日投放相对“克制”，最后一日（25日）将逆回购操作量提升至1000亿元，资金面整体保持稳健。

不过受跨季因素影响，资金利率仍有所抬升。截至上周五（25日）收盘，DR001、DR007、DR014分别较此前一周周五（18日）上行0.74BP、下行15.44BP及16.21BP；R001、R007、R014则分别上行0.68BP、70.09BP以及19.49BP。

而进入本周后，流动性的扰动因素将主要集中于跨季资金需求、月末财政支出、公开市场到期、政府债券缴款以及同业存单发行等方面。

具体来看，首先，本周（3月28日-4月2日）横跨3月末4月初，月末财政支出将对流动性形成有益补充。据中信证券固定收益部测算，29日至31日，本月财政集中支出预计共计3.2万亿元。

其次，本周公开市场合计有1900亿元逆回购到期，其中周一有300亿元逆回购到期，周二到周四各有200亿元到期，周五有1000亿元到期，周六虽也是工作日但无逆回购到期；整体回笼压力可控。

第三，据广发证券刘郁统计，本周政府债净缴款额（发行缴款剔除到期）为257.6亿元，其中国债净缴款-754.2亿元，地方债净缴款1011.8亿元；大幅低于此前一周的1968.1亿元；政府债缴款压力对资金面影响或也有限。

此外，据业内人士统计，本周还将有3641.1亿元同业存单到期，略高于此前一周的3392.8亿元。

而跨季过后，后续资金面又将如何演绎？业内人士预计，综合多因素考虑，4月流动性方面压力不大。不过从提供长期稳定资金来源以及稳定银行负债成本等角度出发，月内降准或仍可期。

据东北证券首席宏观分析师沈新凤测算，4月银行间流动性缺口或仅为5843亿元。具体来看，影响超储的五因素中，财政存款预计将仅回笼3874亿元，公开市场操作将抽取3200亿元，M0、库存现金方面将释放约1651亿元，银行缴准或抽取420亿元，而外汇占款方面小幅波动对流动性影响不大。

“4月主导银行间流动性的核心因素为财政存款变化，虽然当月为缴税大月，但受今年财政前置影响，财政发力将对超储将形成支撑，故4月财政收支方面并不会造成明显的流动性缺口。” 沈新凤说。

而在降准降息方面，天风证券首席分析师孙彬彬认为，从提供长期稳定资金来源以及稳定银行负债成本的角度出发，特别是观察2月以来同业存单量价走势，4月降准仍然可期。至于降息，从前两月的就业指标以及社融数据方面观察，当前降息的可能性无疑在上升，但也不能忽视物价和外围的或有影响，后续可能还需等待一季度经济金融数据的进一步确认。

截至发稿，DR001、DR007、DR014加权平均利率分别报1.9347%、2.1381%、2.4733%，较前一交易日下行4.49BP、7.79BP、0.73BP；R001、R007、R014则分别报2.6800%、3.6190%、2.9710%，上行64.34BP、73.55BP、18.51BP。