债市日报（3月24日）期现货震荡偏强 10年期国债利率下行接近2.80%关口

受益于资金面均衡偏松等因素，债市期现货周四（3月24日）震荡偏强，主要利率债收益率下行1-2bp，10年期国债收益率触及2.80%关口附近；10年期债主力早盘窄幅调整，午后拉升向上突破，日终收涨0.18%。

分析认为，尽管美债市场近日波动加大，但其并不是影响国内债市走势的核心因素。时值月底，国内债市交投较为谨慎，一方面观望央行公开市场操作力度；另一方面在博弈宽货币的预期，如果后续能看到货币政策有积极表现，料可对宽信用形成正面支撑，那么债市将相对乐观。

【行情跟踪】

10年期债主力低开高走，午后持续拉升向上突破。截至收盘，10年期债主力T2206报100.345，上涨0.18%，成交6.40万手；5年期债主力TF2206报101.525，上涨0.07%，成交2.78万手；2年期债主力TS2206报101.160，上涨0.03%，成交1.04万手。

银行间主要利率债收益率普遍下行，截至尾盘，10年期国开活跃券220205收益率下行1.40bp至3.0550%，10年期国债活跃券220003收益率下行2.5bp至2.8050%。

信用债方面，地产债整体偏弱多数收跌，“18新控05”跌超16%，“21宝龙01”跌近15%，“20中骏03”跌超9%，“20新控03”跌超8%，“20宝龙04”和“15合景02”跌超7%，“20龙控01”、“20融创02”和“20世茂G1”跌超6%。

中证转债指数收盘跌1%，报400.78。市场成交额737.71亿元。个券中，联泰转债跌超13%，宁建转债跌超9%，常汽转债和金陵转债均跌超6%，盛路转债、润建转债和长信转债均跌逾5%；华森转债涨超16%，“N精装转”涨超10%，佳力转债涨逾7%，美诺转债涨近3%。

一级市场方面，国开行三期金融债中标收益率均低于中债估值，92天、7年、10年期国开债中标利率分别为1.6853%、2.9574%、3.0106%，全场倍数分别为4.65、6.57、3.54，边际倍数分别为2、1.24、31.13。

进出口银行四期金融债中标收益率亦低于中债估值，91天、3年、5年、10年期进出口债中标收益率分别为1.7079%、2.6199%、2.8638%、3.1575%，全场倍数分别为4、3.7、3.67、3.96，边际倍数分别为3.67、71、4、4.05。

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月24日以利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。数据显示，24日有800亿元逆回购到期，因此公开市场单日净回笼600亿元。

银行间市场资金面均衡偏松，主要回购加权利率变动不大。截至尾盘，银存间质押式回购1天期品种报2.0060%，涨0.52个基点；7天期报2.0366%，跌1.85个基点；14天期报2.4252%，涨10.9个基点；1个月期报2.50%，涨5.84个基点。

【海外债市】

隔夜纽市时段，市场逐渐消化美联储的鹰派立场，叠加长短端收益率接近倒挂引发经济衰退担忧，部分机构提前买入避险资产，美债市场运行趋稳。各期限美债收益率整体走低，10年期美债收益率下跌2bp至2.357%，2年期美债收益率回落2bp，报2.134%。2年期和10年期美债收益率之差报21.9bp，周二曾缩窄至13.5bp。

亚太市场上，因油价上涨加快了市场的货币政策紧缩预期，10年期日债收益率周四升至0.231%，创2015年10月以来高位，再度逼近日本央行政策区间上沿（0.250%）。今年2月中旬，10年期日债收益率曾上涨接近0.23%，彼时日本央行宣布以0.25%的固定利率无限量购买10年期日债，10年期日债利率升势得以遏制。面对此次日债收益率的走高，市场预期，此次日本央行或许不会迅速“入市”。

【机构分析】

中信固收：自2月中旬开始，同业存单利率持续上行，且9M-1Y期限的同业存单发行量不断走高，但近期似乎有企稳态势，背后主要还是商业银行负债端压力增加以及基金、理财赎回现象的负面影响所致。目前同业存单收益率曲线整体陡峭上移，银行负债端成本抬高，且对长期资金的需求更为明显，对比去年降准情况，近期央行有可能进行降准操作。预计未来同业存单利率上行的空间有限，短期内或将企稳，尤其是后续如果降准落地，利率中枢将出现下移并形成压制。

天风固收：4月15日一季度数据落地之前，既然看不到降息，那么利率下的可能性就不大，上的可能性不能排除，还是看震荡调整。更进一步往后看，二季度还是要给机会留一丝空间。信用方面，融创的问题说明，关键还是要看谁在行为。金稳会以后在战略上可以乐观，但在战术上仍然需要谨慎。

鹏扬基金：从长期来看的话，整个的利率会随着经济的中枢，或者说是经济的表现、政策、基准利率的下移而逐步下移。利率上行有顶。中期来看，今年5.5%的经济增速目标是一个大局。为了完成5.5的目标，可能包括基建在内逆周期的调节，以及未来对地产的纠偏会逐步对5.5进行一个正贡献。短期，就近1个月或者说是1-3个月来看，为了完成5.5的大局目标，短期内会见到比方说降准、降息等宽货币的动作，从而对未来的宽信用形成正面支撑。