债市日报（3月18日）期现货震荡向暖 3月LPR下调预期略有升温

债市周五（3月18日）早间窄幅波动，午后受益于资金面向宽，期现货明显走暖，国债期货拉升向上突破，10年期债主力涨超0.20%，日线录得“三连阳”；银行间现券收益率小幅下行，10年期国债收益率尾盘报2.80%。

下周一（3月21日），3月贷款市场报价利率（LPR）将出炉。此前，因3月中期借贷便利（MLF）降息预期落空，本月LPR下调期待亦明显减弱。不过随着金融委发声维稳，LPR降息预期有所松动。

【行情跟踪】

国债期货全线高开，午后拉升向上突破，10年期品种领涨，日线录得“三连阳”。截至收盘，10年期债主力T2206报100.520，上涨0.16%，成交6.09万手，日内增仓超1500手；5年期债主力TF2206报101.715，上涨0.15%，成交3.06万手；2年期债主力TS2206报101.260，上涨0.09%，成交1.46万手。

全周来看，10年期主力合约涨0.45%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.06%。

银行间现券收益率小幅下行，截至尾盘，10年国债活跃券210017收益率尾盘报2.80%，与开盘持平；10年期国开活跃券210215尾盘报在3.115%，跌0.1bp。

一级市场方面，进出口银行和财政部招标的债券收益率均低于中债估值，其中，1年(剩余0.48年）、1年进出口债中标收益率分别为1.9562%、2.1239%，全场倍数分别为4.48、4.39，边际倍数分别为2.33、6.5。财政部91天期贴现国债中标收益率1.873%，边际中标收益率1.9365%，全场倍数3.32，边际倍数2.56。

转债市场上，中证转债指数收盘涨0.73%，报406.56。市场成交额888.45亿元。本周中证转债累涨0.93%。个券中，“N通22转”涨超29%，万顺转债涨超20%，两只债券均盘中临停；亚泰转债涨超14%，兄弟转债涨超7%，现代转债涨逾6%，华通转债涨逾5%，北方转债涨近4%；祥鑫转债跌超6%，文灿转债跌超5%。

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月18日以利率招标方式开展了300亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。因18日有100亿元逆回购到期，因此公开市场单日净投放200亿元。

本周央行公开市场全口径净投放1900亿元。数据显示，下周央行公开市场将有1400亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、100亿元、100亿元、800亿元、300亿元。

银行间市场周五资金面均衡偏宽，隔夜及七天回购利率继续小降。截至尾盘，1天期回购利率下行逾2bp，报1.9753%；7天期回购利率下行约1bp，报2.0700%。

【政策面】

据证监会官网18日消息，当前正会同相关部委，进一步深入推进基础设施REITs试点，完善制度机制，拓宽试点范围，更好发挥公募REITs功能作用，进一步促进投融资良性循环，助力实体经济发展。一方面，正研究制定基础设施REITs扩募规则，目前证监会正指导交易所抓紧制定REITs扩募规则，将适时征求市场意见。另一方面，抓紧推动保障性租赁住房公募REITs试点项目落地。目前，证监会正会同相关部委研究推动保障性租赁住房REITs试点工作，尽快推动项目落地。

【消息面】

据中国证券报消息，目前，全国人大已批准2022年地方政府专项债务限额，财政部正抓紧测算分配分地区限额。下一步，财政部将按程序报批后及时下达各地新增地方政府债务限额，并继续研究加强和完善地方政府债务管理的政策措施，指导地方做好债券发行使用工作，提高资金使用效益，推动债券资金尽快形成实物工作量，更好发挥地方债在带动扩大有效投资、妥善应对经济下行压力等方面的积极作用。

【海外债市】

美债收益率周四（17日）多数回落，机构正在消化美联储三年来的首次加息，而俄乌冲突尚未有明确进展继续支撑避险情绪。上日，在美联储宣布加息25个基点后，美债收益率曲线趋平，短债收益率涨幅超过长债，反映出对短期内利率上升的预期。除了提高利率，美联储还制定了一项激进的计划，明年将借贷成本推高至限制性水平，以对抗持续的通胀。纽约市场尾盘，10年期美债收益率回落至2.19%左右；2年和10年期收益率差一度触及18.5bp，为2020年3月以来最窄，但尾盘又扩大至24.7bp。

亚太市场上，日债价格周五（3月18日）延续窄幅波动，10年期日债收益率下跌0.06点至150.05。截至尾盘，10年期日本国债收益率上升0.2个基点至0.206%。日本央行一如预期将基准利率维持在-0.1%不变、将10年期国债收益率目标维持在0%附近不变，并将继续通过收益率曲线控制实施量化质化宽松（QQE）。

【机构分析】

嘉实基金：本次美联储加息的影响不大，收益率的中期走势不会因此而改变。一方面，美联储加息幅度和时间均在市场预期内，中国货币政策的宽松窗口期还在；另一方面，如何尽快稳住增长水平才是当前宏观政策最需要考虑的问题。从收益率的角度来看，近期市场可能会有些焦灼。经济数据超预期，在一定程度上锁定了债券市场的下行空间，但是金融委会议的表态，叠加市场一直以来期待着更多宽货币操作，也使收益率很难就此开启上行通道。对抗之下，或许债市会出现窄幅震荡的格局。

华泰证券：当前至5月会议的间歇期，国内货币政策以我为主，仍处于放松窗口期。国内利率波动空间不大，中美利差和稳增长政策取向制约下行空间，货币政策博弈抑制上行空间，理财赎回负反馈仍值得关注。

西部证券：市场对于央行上缴结存利润有两个说法：上缴结存利润相当于降准；这种操作相当于央行支持财政支出。就前者而言，降准操作相当于金融监管机构降低了银行体系对于准备金的需求；而上缴结存利润，利用我们前文中得解释，相当于央行增加了准备金的供给。二者并不等价。就后者而言，支持财政支出的是外汇储备近年来累积获得的外汇投资收益。这与央行购买国债支持财政支出差距甚远，但对财政而言此举确实增加了收入。对于货币政策直接的影响是，使得再次引导银行单独下调LPR报价成为可能。