经济数据彰显稳增长效果 中期仍待盈利底出现

从国内基本面来看，经济数据彰显稳增长效果，金融委会议召开打消市场担忧。

社融波折是常态，经济数据较好彰显稳增长效果。借鉴2008年后的5次社融企稳回升过程，非重大外部冲击后的社融企稳回升中同比增速回落为常态，稳增长延续则回升趋势不改；1-2月消费、制造业、地产投资大超市场预期验证稳增长效果较好，当前疫情从毒性、防疫措施或疫苗接种上看，都难对经济有类似2020年初时的较大影响。

金融委会议召开打消市场担忧。之前市场对稳增长政策持续性等有诸多担忧，但国务院金融稳定发展委员会专题会议明确指出，要“切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”以及“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应”，表明政府后续对稳增长政策坚定执行的决心，难有收缩性政策出现下“政策底”确认。

从外部风险来看，金融委会议表态中美沟通良好，俄乌局势缓解释放压力。

金融委会议表态中美关于中概股沟通良好。SEC前期将5家中概股列入《外国公司问责法》暂定清单，市场对其“退市”风险的担忧触发大幅调整，但会议指出，“目前中美双方监管机构保持良好沟通，已取得积极进展，正致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市”，缓和“退市”担忧。

俄乌冲突缓解，滞胀担忧消减。乌总统顾问表示，乌俄最快有望在一至两周内签署和平协议，WTI原油期货价格已从3月8日的130.5美元/桶回落至94.6美元/桶，全球滞胀担忧有望得到缓解。

短期分子端、分母端边际转好促反弹，中期仍待盈利底出现。

分子端上，经济数据好转、稳增长继续发力；分母端上，中概股问题缓解导致外资大幅流出担忧消减，俄乌局势趋缓提振全球市场风险偏好，市场超跌后迎来反弹。不过，中期趋势转好仍有待盈利底确认。长期来看，金融委鼓励长期机构投资者入市、积极建设国内直接融资市场服务实体，A股长期慢牛趋势不变。

反弹关注高景气的新能源、半导体等与稳增长的新旧基建。

从2005年至今的13次超跌反弹行业表现来看，表现较好方向有两类：一是在外部冲突缓解，市场重回基本面逻辑下的高景气方向。如2019年的农业与食品饮料，2013年6月的TMT等。二是在稳增长政策导向延续受益的方向。如2014年3月的地产与建材等。当前外部风险缓解下，关注短期超跌的高景气成长，如风光锂电维持高增长的新能源、晶圆厂扩张加速，国产替代不变的半导体、军费预算超预期的军工、新冠特效药和创新药等；稳增长导向延续的方向主要关注低碳、数字新基建方向，以及旧基建中，国企改革催化部分低估值建筑建材央企。

风险提示：疫情控制不及预期；政策不及预期。（邓利军）