五粮液估值有望回归 四川路桥业绩超预期

3月以来，大盘已出现明显跌幅，个股更是大幅下挫，短期回落超过30%的不在少数。金融投资报记者发现，随着股价的快速回落，部分优质个股已被砸出黄金坑。与此同时，券商调研频率明显加快，研究报告推出也更为频繁。就四川上市公司来看，已有22家公司获得了券商最新买入评级并给与了目标价，其中，四川路桥（600039）、五粮液（000858）距离目标价有较大涨幅空间。

五粮液估值有望回归

作为白酒行业龙头之一，五粮液一直是业内关注焦点之一。近期，五粮液披露2021年主要业绩数据，公司预计2021年实现营业收入662亿元，同比增长15%，实现归母净利润233.5亿元，同比增长17%。其中，单四季度预计实现营业收入165亿元，同比增长11%，实现归母净利润60亿元，同比增长11%。整体来看，公司2021年业绩增速较2020年有所加快。

开源证券分析师张宇光认为，五粮液品牌壁垒深厚，2021年主产品价格以及新品推广上略有波折，2022年公司将轻装上阵，目前公司基本面和估值均处于预期低点，看好公司管理层人事稳定之后的市场改革动作带来批价回升，带动渠道积极性，从而实现长期可持续发展。

金融投资报记者注意到，近期已有多家券商发布了五粮液最新研究报告，目标价普遍在200元以上，其中国泰君安证券给出了305元的最高目标价。国泰君安证券分析师訾猛认为，2021年五粮液动销情况积极、实际销量预计高于确认量，放量发展可看为是针对普五批价的一场压力测试，强动销、低库存的同时，批价稳定进一步印证普五强品牌力和产品力，提价叠加渠道良性，目前挺价条件充分，量价关系有望保持积极发展趋势。根据草根调研，春节前，上海、江苏、合肥等强势市场普五销售量均保持双位数增长，且库存水平较低，业绩有望超市场预期。目前五粮液在高端板块中估值已具备明显优势，人事、批价等压制估值因素逐步改善，浓香龙头价值亟待回归。整体来看，公司人事换届落地，执行力加强，产品力和品牌力有望展现，改善可期，多因素提振促使估值回归，高端板块超额收益最明显的龙头标的，给与目标价305元。按3月16日收盘价164.8元计算，五粮液距离该目标价还有近九成的预期涨幅空间。

四川路桥业绩超预期

近三年来，四川路桥业绩保持快速增长态势。公司预计2021年实现归母净利润50.32亿元，同比增长66.34%，预计实现扣非后归母净利润48.69亿元，同比增长65%，全年业绩表现超市场预期。在业绩持续增长同时，公司盈利能力也明显提升。数据显示，四川路桥2021年前三季度毛利率为15.08%，净利率为6.95%，同比提升幅度均超2%，且显著优于同业。经营性现金流净额已连续两年覆盖净利润，各项财务指标表现优异，经营质量持续改善。根据已公布的员工激励草案，公司2022年-2024年扣非归母净利润考核目标将分别不低于70亿元、80亿元、90亿元，预计主业有望继续稳健增长。

作为四川省基建大户，四川路桥在省内基建龙头地位稳固。公开数据显示，四川路桥2021年累计中标项目 244 个，合计中标金额1001.73亿，同比大增153.39%。从项目竞争力角度来看，公司2021年中标项目平均规模约4.11亿元，较2020年的1.32亿元有明显提升，显示了公司在大项目上的竞争力进一步增强。

基建主业外，四川路桥积极推进新能源产业发展，开启第二增长曲线。公司与川能动力、比亚迪以及和禾丰公司共同设立合资公司，进行磷矿和磷酸铁锂项目开发，并拟引入能投集团、比亚迪作为战投，布局以基建为核心，辅以能源、矿产资源、交通服务的“1+3”产业布局。

华创证券分析师王彬鹏表示，四川省交通投资力度大，四川路桥管理层目标清晰，订单充沛，业绩有望持续高增长。此外，新能源业务进展迅速。估值方面，参考一些建筑公司、建筑+新能源类公司、以及正极材料公司，给予公司2022年15倍整体估值，目标价22.2元，维持“强推”的投资评级。截至3月16日收盘，四川路桥股价收于10.09元，距离22.2元的目标价有翻番的可能。（本报记者 林珂）