过去的一周，债券市场表现颇为戏剧，资金面维持稳定背景下，前四个交易日收益率缓步上行，市场普遍偏弱，背后既有央行宣布结存利润上缴财政、俄乌危机无果等消息面扰动，也有“固收+”产品赎回因素影响。到了周五机构一反常态，当日午后股债集体回暖，尾盘央行公布社融信贷给出答案，国债期货再现“先知先觉”，带动现券同步走强。
业内观点称，上周债市情绪出现V型反转，周一至周四还沉浸在宽信用的悲观情绪中，周五疲弱的社融数据突然使做多情绪大幅升温。考虑到机构普遍的短久期、低杠杆，短期调整空间有限，十年期国债2.8-2.9%是合理区间。债市已经可以博弈经济数据和货币政策，但市场的反应速度却比预想的更快。本周MLF到期叠加LPR报价窗口将至，仍有宽松货币政策落地机会。目前仍建议积极配置债券，不需要内卷做波段，买入并持有是舒适的策略。
行情回顾
上周期债表现一波三折，TS、TF、T主力合约收盘价分别上涨0.20%、0.46%、0.43%。前两个交易日国债期货表现强于现券，但周三市场结构因素导致股债双杀，期债情绪转弱，再到周五在社融数据发布之前，期债急速上拉。持仓量方面，T合约前四个交易日持仓量抬升，周五空头止损离场导致持仓量出现回落。
银行间现券方面，国债表现强于国开。参考中债估值，上周2年、5年、10年国债利率分别下行1.9bp、5.5bp、2.2bp；2年、5年、10年国开债分别下行0.8bp、3.2bp、2.7bp。
具体来看，上周一出口数据小幅回落，出现降息传言，但利率不为所动。随后两天郑州发布棚改意见，广州多家银行下调房贷利率，央行宣布结存利润上缴财政，宽财政加码是共识，利率继续上行。此外受欧美制裁影响，油价开始飙升，滞胀担忧下股债双杀。周四俄乌会谈再度无果，上海、吉林等地疫情出现恶化，但二级资本债利率持续上行，已经暗示了“固收+”产品赎回存在，债市继续下跌。到了周五，午盘之后股债集体回暖，尾盘央行公布社融信贷给出答案，国债期货再现“先知先觉”，十年国债和国开单日分别下行7bp和5bp，截至周五，十年国债活跃券收于2.79%，十年国开收于3.05%。
上周，股票市场和转债市场均下跌。截至周五收盘，上证综指报收3309.75，较前一周下跌4%。深证成指下跌4.4%，创业板指和沪深300分别下跌3.03%和4.22%。当周上证转债和中证转债分别下跌2.79%和3.18%。
上周上涨的转债有23只，下跌的转债有358只。涨幅前三的分别是万孚转债、美诺转债和塞力转债，涨幅分别为29.52%、28.75%和9.21%。下跌幅度前三的分别为台华转债、卡倍转债和精达转债，跌幅分别为18.23%、16.14%和15.07%。
成交量方面，上周转债市场成交量有所下降，市场成交额为4830.44亿元，相比前一周成交量减少了162.65亿元，跌幅为3.26%。
一级市场
上周，一级市场共发行利率债46只，实际发行总额3057.3亿元，较前一周减少1566.52亿元，到期761.78亿元，净融资2295.5亿元，较前一周减少15.1亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为98.2、1177.2、1020.1亿元。后续一级市场等待发行利率债55只，计划发行金额2906.1亿元。
发行结果方面，口行债招标需求较好，国开债和农发债需求尚可，部分期限全场倍数环比回落。国债方面，周三的1年和10年附息国债招标需求较弱，与当前二级市场情绪较弱有关，周五的30年国债招标需求也一般，中标利率高于二级发出。
转债市场方面，上周共有3个转债预案公布，分别是长远锂科（32.5亿）、百川股份（9.78亿）、再升科技（5.1亿）；通过股东大会的有4家，分别是麦格米特（12.2亿）、金盘科技（11.97亿）、惠云钛业（4.9亿）、商络电子（4.37亿）；经过发审委通过的有3家，分别是中国银河（78亿）、恒逸石化（30亿）、通裕重工（15亿）；拿到证监会批文的有2家，分别是洁特生物（4.4亿）、垒知集团（3.96亿）。
公开市场
3月7日至3月11日，央行公开市场逆回购到期3800亿元，同时进行500亿元逆回购操作，累计净回收3300亿元。上周资金利率继续稳中略升，央行连续第二周持续通过逆回购回收流动性，市场阶段性感到短端资金面趋紧。央行四季度货币政策执行报告指出，“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量稳定增长，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，重申不搞“大水漫灌”，“稳定银行负债成本，引导企业贷款利率下行”。
本周，公开市场有500亿的逆回购到期，叠加MLF到期1000亿元，政府债券净供给较大，预计央行根据调控需要，等量或增量续做MLF，开展7天品种逆回购操作，以保证资金面平稳和流动性合理充裕，不排除结构性工具投放（如再贷款）和MLF工具降息可能。近一年人民银行通过准备金、公开市场操作及多种货币政策工具，累计直接投放流动性1.64万亿元，体现了央行以我为主、精准灵活稳健的货币政策导向。
上周资金面延续中性局面，各主要品种利差略有上行。截至上周五，R007与DR007较前周变动约11BP和7BP，R001和DR001变动13BP和14BP，交易所利率GC007上行14BP；期限价差方面，受7天品种上行慢于隔夜影响，期限价差总体缩窄2BP至7BP；品种价差方面，DR品种上行慢于R品种，变动在4-7BP左右，流动性分层变化不大，市场间品种利差略有拉宽。
要闻回顾
3月8日，央行发布公告：按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。
3月10日，欧洲央行维持三大利率不变，宣布将加速结束资产购买计划，4月-6月净购买额分别为400亿欧元、300亿欧元和200亿欧元，最终可能在三季度结束资产购买。欧洲央行行长拉加德指出，俄乌冲突及欧盟对俄制裁措施已对欧元区经济造成冲击，将今年欧元区经济增长预期从4.2%下调至3.7%，同时通胀预期从3.2%大幅上调至5.1%。
3月11日，有色协会有关负责人就当前镍市场情况答记者问，要求有色行业企业要自觉践行《中国有色金属行业自律公约》，强化行业自律，稳定市场预期，维护市场价格秩序，防范有色金属产品价格恶意炒作和非理性大幅上涨，通过国内国际双循环的有机融合，全力保障国内大循环的平稳健康运行。
3月12日，据知情人士透露，青山集团管理层正尽全力化解危机，集团主要领导计划奔赴北京，与相关方面沟通协调，以期尽快拿出方案。
重要数据
3月7日，海关总署公布我国1-2月进出口数据：按美元计价，前2个月我国进出口总值9734.5亿美元，同比（下同）增长15.9%。其中，出口5447亿美元，增长16.3%；进口4287.5亿美元，增长15.5%；贸易顺差1159.5亿美元，增加19.5%。
3月9日，国家统计局公开数据显示，中国2月CPI同比上涨0.9% ，中国2月PPI同比上涨8.8%。
3月10日，中债登公布的2月债券总托管量环比增加5293亿至88.49万亿，上清所债券总托管量环比增加9644亿至30.39万亿，增量主要源于同业存单和超短期融资券。银行间债券总托管量增加14937亿至118.87万亿，环比增长1.27%。
3月11日，央行最新数据显示，2月份人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元。2月末，广义货币(M2)余额244.15万亿元，同比增长9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点。
机构观点
华泰固收：预计今年债市利率前后低、中间高，十年国债向下极限位置2.65%，向上3%。节奏上，1月份是货币先行阶段，债市最佳；2-4月份是保驾护航阶段，不过度乐观也不过度悲观，债市会有反复；4月中旬到年中提防稳增长见效和风险偏好回升，债市略谨慎。
德邦固收：在2月社融表现不及预期、国内疫情出现反复的影响下，叠加稳增长意愿较强，未来政策出现进一步宽松的概率有所提升。中短端品种有望维持偏强的表现，建议投资者可以考虑3-4年国开或5年国债，曲线10-5年期变陡的概率有所提升，10-2年期曲线也将继续维持陡峭化状态。
华创固收：从更长周期上研判货币、信用周期，保持在年度政策展望中的判断，信用周期的企稳不会一帆风顺，后续货币政策的宽松仍存在空间，3、4月份是重要窗口；整体货币和信用周期的运行，欠缺信用周期“V”型反弹的可能，温和宽松的货币周期也有望维持，两者均趋于稳定的环境下，利率维持偏震荡形态的概率更高。
关键词： 先知先觉
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