【新华解读】2月信贷与社融增量均不及预期 货币政策或有进一步宽松空间

人民银行11日发布的数据显示，2月新增人民币贷款1.23万亿元 ，同比少增1258亿元；社融规模增量为1.19万亿元，比上年同期少5315亿元。2月末社融规模存量为321.12万亿元 ，同比增长10.2%；M2同比增长9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点。

分析认为，在1月金融数据较快增长过后，2月数据整体偏弱，信贷和社融增量均低于预期，同时结构也不甚理想，反映出实体经济融资需求仍然偏弱，经济爬坡过坎压力不小。后续，降准降息或仍“有必要、有空间”，以促进经济运行在合理区间。

2月信贷与社融增量均不及预期 居民中长期贷款首次转负

具体来看，人民银行数据显示，2月新增人民币贷款1.23万亿元，同比少增1258亿元；月末人民币贷款余额同比增长11.4%，增速比上年同期低1.5个百分点。

分部门看，2月住户贷款减少3369亿元，大致回到2020年2月水平；其中短贷及中长贷款分别减少2911亿元及459亿元。

中国民生银行首席研究员温彬表示，住户部门短贷减少在部分年份1、2月份较常出现，但中长期贷款减少为2007年有数据记录以来的首次。居民贷款的回落，体现了消费和购房需求不足，消费的复苏面临不小压力。

而企业部门方面，2月企（事）业单位贷款增加1.24万亿元，虽同比微增约400亿元，但结构不甚理想。其中，短贷增加4111亿元，同比多增1614亿元；票据融资增加3052亿元，同比多增4907亿元；而中长贷增加5052亿元，分别比上月和去年同期少增1.6万亿元及5948亿元。

分析人士表示，企业部门中长期贷款增长放缓，短期贷款和票据融资增长较多，体现了实体经济需求偏弱。

社融数据方面，2月社融规模增量为1.19万亿元，较上月及去年同期分别减少4.98万亿元及5315亿元，低于市场普遍预期；月末社融规模存量为321.12万亿元 ，同比增长10.2%。

具体来看，增量数据中“对实体经济发放的人民币贷款”及“未贴现的银行承兑汇票”两项尤其值得关注。其中2月前者新增9084亿元，较上月和去年同期分别少增3.29万亿元和4329亿元；后者则减少4228亿元，较上月和去年同期分别多减8959亿元和4867亿元。

2月下旬，票据利率一度出现断崖式下跌，1个月的国股银票转贴现利率达到0.01%的低点，3个月国股银票利率也仅有0.35%。“以几乎免费的价格进行转贴现的背后体现的是银行面临不小的信贷额度缺口，为了满足监管要求，只能亏本做这个买卖。” 红塔证券首席经济学家李奇霖说。

总体来看，植信投资研究院高级研究员王运金认为，2月新增信贷与社融均不及预期，结构性问题仍在，可能主要受以下方面影响，包括1月信贷“开门红”挤占了春节后部分信贷需求，后续项目形成有些“跟不上”，以及国内经济增长三重压力仍在影响融资需求的增长等。

保持信贷增长或需动用货币政策储备工具 未来降准降息仍“有必要、有空间”

结合本月金融数据来看，有效需求不足的问题仍较明显，经济仍存在一定下行压力。未来地缘政治冲突升级、大宗商品涨价、全球通胀升温、主要经济体宽松政策退出等，使全球经济发展前景蒙受更大不确定性。市场预计，未来保持信贷增长或需动用货币政策储备工具，降准降息仍“有必要且有空间”。

其实自本周开始，机构对后续货币政策进一步发力的预期就在升温，不过关于宽信用的预期一直在压制债券表现。直到人民银行公布的2月社融数据再次印证基本面回暖进程将放缓，债市买盘得到集中释放，有部分机构开始交易降息传闻，进一步推动收益率快速下行，全天高点下行超过5BP。

“当前疫情反复，不确定性持续上升，‘扩大新增贷款规模’的任务难度加大，需‘及时动用储备政策工具’。货币政策可能会及时动用降准、下调政策利率等工具扩大信贷需求，并适度放宽房地产相关融资与银行表外业务，支持社会融资规模增长，支持财政发力。” 王运金说。

今年国内生产总值增长的预期目标是5.5%左右。温彬表示，5.5%左右的经济增长目标是高基数上的中高速增长。结合2月的金融数据看，有效需求不足的问题仍较为明显，未来需要政策进一步加大支持力度。货币政策要发挥好总量政策和结构性的双重功能，找准时机，降准降息仍有必要、有空间，加大力度提振需求，促进经济运行在合理区间。

中信证券明明也认为，无论是从宽信用、降成本、疏通货币政策传导机制出发，还是从补充资金缺口、提供中长期增量资金的角度，后续货币政策或都有进一步宽松的空间，降准窗口逐步临近。

展望后续，红塔证券李奇霖预计，未来制造业投资以及基建投资有望对社融形成支撑。“市场对2月社融数据转弱不必太悲观，另外，可适当关注本月15号央行是否会进行新一轮降息或者会出台其他宽松的政策措施。”