债市日报（3月11日）交易宽松预期：期债午后放量大涨 十债利率跌破2.8%

债市周五（11日）午后拉升，国债期货大幅反弹，10年期主力涨幅一度达到0.6%，现券收益率随之明显回落，在低于预期的2月金融数据出炉后，长端收益率进一步下行2-3bp，10年期国债活跃券收益率跌破2.80%关口，短端收益率也出现补跌。

市场观点称，早盘隔夜市场俄乌冲突未见明显进展，导致现券情绪偏弱，而午后在数据低于预期，以及货币政策进一步宽松猜测带动下，期货现券联袂走暖；2月信贷数据也印证基本面回暖有限，政策宽松大门未关，短债表现更优。

【行情跟踪】

国债期货午后大幅拉升全线收涨，10年期主力合约涨0.54%，成交15.07万手，较上日成交量翻倍；5年期主力合约涨0.39%，2年期主力合约涨0.15%。

银行间现券市场随期债走强，10年国债活跃券210017最新成交在2.7950%，较上日尾盘下行6.1bp，盘中最高是2.8675

%；10年期国开活跃券210215最新报在3.1050%，较上日尾盘下行4.9bp，盘中最高是3.1775%。短端方面，3年期国开活跃券210218最新报2.59%，较上日尾盘下行达7bp。

转债市场基本持稳，中证转债指数收涨0.1%，两市正常交易的381只个券中有167只收涨，万孚转债午后临停，恢复交易后继续上行，收涨25.63%。

【海外债市】

亚洲市场方面，日债收益率周五（11日）涨跌互现，短债表现“先弱后强”，此前公布的美国通胀数据超过市场预期，提振了美联储加快加息步伐的预期。尾盘，10年期日债收益率报0.183%，持平于上日，稍早最高升至0.195%，2年期和5年期收益率分别下行0.3bp和0.4bp，报-0.033%和0.014%。

日本财务省招标的3个月期贴现国债实际发行2.52倍，市场需求一般，参考收益率为-0.0875%。

北美市场方面，周四公布的最新数据显示，美国2月消费者物价指数(CPI)较上年同期增长7.9%，为40年来最高。投资者现在预计美联储在年底前将把联邦基金利率目标区间提高到1.75-2%，比他们上周时的预期高出0.25个百分点。

美国财长耶伦此前表示，通胀“令人十分担心”。它对美国人的打击很大，让他们担心基本生活问题。

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月11日以利率招标方式开展100亿元逆回购操作，中标利率为2.1%。今日100亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。

本周无中期借贷便利（MLF）到期，央行亦无MLF操作，MLF未到期余额维持在4.85万亿元人民币不变。下周二（3月15日）将有1000亿元MLF到期。此前，央行2月15日对本月到期的MLF进行了超量平价续做，3000亿元人民币的操作规模较到期量高出1000亿元。

【机构观点】

中信证券：后续货币政策或有进一步宽松的空间，降准窗口逐步临近。在经济增长仍然低于目标的阶段，预计1年期MLF利率2.85%仍然是十年国债利率的阶段性顶部。在货币政策维持宽松而宽信用仍需验证的环境下，配置盘偏于防守，但由于后续货币政策仍有进一步宽松的空间，在当利率超跌后可适度参与波段交易机会。

华泰证券：近期央行利润上缴财政体现了货币财政协调联动，有助于增强宏观政策的可持续性。结存利润不是财政赤字，上缴结存利润不会造成财政向央行透支，更不是中国版“QE”，也不是降准。利润上缴对降准降息有替代效应，但降准降息窗口仍未关闭。后续利润上缴的实际影响如何，还需要央行资产负债表给出答案。

中银固收：近期主要矛盾是固收+赎回下，股债齐跌，主要问题在股票，下午的交易是数据预期和降息预期都有，而金融数据还加强了降息预期。